Мікростратегія купівлі монет для маніпуляції громадською думкою? Аналітики розкривають темну історію Сейлора щодо шахрайства з дотком-бульбашками

Аналітик Джейкоб Кінг поставив під сумнів нещодавню покупку MicroStrategy на 10 624 біткоїни (приблизно на $10 мільярдів), стверджуючи, що цей крок мав сприйнятий вплив, але не мав реального впливу. Кінг зазначив, що це придбання є радше маніпуляцією громадською думкою. Він повторив угоду Сейлора про врегулювання з SEC під час дотком-бульбашки, коли Сейлор заплатив $830 тисяч за неправдиво зареєстрований дохід.

Історія дотком-бульбашки була переосмислена

! Схема Мікротактичної Понці

(Джерело: Джейкоб Кінг)

Кінг навів історію Сейлора під час дотком-бульбашки, зазначивши, що Сейлор у 2000 році уклав врегулювання з Комісією з цінних паперів і бірж США (SEC) через неправильне звітування доходів. Він повідомив, що Сейлор заплатив 830 тисяч доларів для врегулювання звинувачень. Кінг вважає, що це сприйняття залишилося таким самим, як і раніше. Він стверджує, що ця тенденція очевидна з історичної точки зору. Критики використовують це як аргумент для сумніву щодо поточної моделі роботи мікростратегій.

Мікростратегія під час дотком-бульбашки — класичний випадок бухгалтерського скандалу. Компанія помилково декларувала доходи між 1999 і 2000 роками, заздалегідь визнаючи майбутній виручок поточним, через що фінансовий звіт виглядав набагато краще, ніж є насправді. Ця операція була розкрита після того, як дотком-бульбашка лопнула, і SEC звинуватила Сейлора та інших керівників у шахрайстві з цінними паперами. Сейлор особисто сплатив $830 тисяч штрафів, а компанія сплатила додаткові штрафи, що призвело до падіння ціни акцій більш ніж на 99% від максимуму.

Кінг вважає, що ця історична закономірність повторюється. Тоді Сейлор створював ілюзію швидкого зростання компанії, неправдиво декларуючи доходи, але тепер робить гучне оголошення про купівлю біткоїна, щоб створити ілюзію сильного попиту. Спільного у них те, що вони є маніпуляцією сприйняттям, а не суттєвою зміною. Тим часом прихильники Сейлора виправдовують його досягнення, посилаючись на перехід на біткоїн. Вони стверджують, що історичні події не повинні затіняти нинішній успіх, і з того часу MicroStrategy стала значним акціонером біткоїна.

Аналітики додали більше контексту. Вони стверджують, що відродження Сейлора після краху компанії робить ситуацію, яку описав Кінг, ще більш суперечливою. Його заяви знову розпалили дискусії щодо довіри до Сейлора, і криптоспільнота розділилася на два табори — прихильників і скептиків.

Чому OTC-транзакції не впливають на ринкові ціни

Аналітик пояснив, чому ринок не постраждав від придбання. Вони зазначили, що мікростратегії — це позабіржові (OTC) біткоїни. Вони заявили, що не було провалу біржі в OTC-торгівлі, а на той час настрій на ринку був загалом ведмежим. З 25 листопада ціна біткоїна впала більш ніж на 26% (з приблизно $126,000 до $93,000). Глобальна ліквідність була обмеженою протягом кварталу, центральні банки дотримувалися жорсткої політики, а інвестори скоротили свої інвестиції у спекулятивні активи.

Три основні відмінності між OTC-торгівлею та біржевою покупкою

Нульовий вплив на ціну: OTC-торгівля відбувається поза портфелем ордерів біржі і не підвищує ринкові ціни та не викликає прослизання

Різні джерела ліквідності: OTC зазвичай надають майнерами, ранніми власниками або іншими установами, і ці продавці не продають на біржах

Викривлення сигналу ринку: Публічне оголошення про купівлю 1 мільярда доларів під ілюзією сильного виробничого попиту, але насправді не висмоктування жодної циркулючої пропозиції з ринку

Цей макротиск нівелює будь-які можливі позитивні ефекти. Аналітик також згадує теорію рефлексивності, яка ілюструє, як сприйняття ринку впливає на ринкові цикли. Вони помітили, що мікростратегії схильні перебільшувати новини, роблячи великі оголошення. Їхній аргумент полягає в тому, що ринок реагує лише під час бичачого циклу. Цього разу ринкове середовище не показало жодного підйому.

Пост Кінга викликав гарячі дискусії у криптоколах. Багато прихильників ставлять під сумнів мету придбання, тоді як інші стверджують, що MicroStrategy залишається одним із найвідданіших довгострокових прихильників біткоїна. Ця розбіжність посилилася, оскільки учасники ринку бачать коливання цін. Біткоїн і надалі перебував під тиском у той час, що ще більше похитнуло довіру до значущості придбання, оскільки ринок продовжував падати у цьому гучному придбанні.

Балансовий ризик і привид продажу

Фінансове здоров’я мікростратегій також виходить на перший план. Аналітики зазначили, що активи компанії в Bitcoin перевищили $600M, тоді як ринкова капіталізація становить близько $540M. Вони розглядають цей дисбаланс ринкової капіталізації як фактор ризику, що свідчить про те, що ринок оцінює компанію нижче вартості її активів. Цей стан зі знижкою надзвичайно рідкісний у моделі DAT, оскільки інвестори історично були готові платити премію за стійку купівельну спроможність мікростратегії.

Нещодавно генеральний директор Фонг Ле заявив, що MicroStrategy має потенціал продавати біткоїн. Кінг навів це як виправдання, стверджуючи, що стратегія компанії щодо біткоїна перебуває під тиском. Це твердження надзвичайно рідкісне в історії мікростратегії, оскільки Сейлор завжди наголошував на позиції «ніколи не продавати монети». Звільнення генерального директора може відображати занепокоєння компанії щодо сталості поточної стратегії.

Коментатори ставлять під сумнів, чи зможуть мікростратегії утримувати Bitcoin у довгостроковій перспективі. Наразі компанія має борг близько $80 млн, і хоча кредитне плече відносно невелике, борговий тиск може змусити компанію переглянути свою стратегію, оскільки ціни на біткоїни продовжують падати. Якщо біткоїн впаде нижче 70 000 доларів, чистий капітал компанії суттєво зменшиться, що потенційно спровокує перевірку ризиків або посилення умов фінансування для кредиторів.

Спостерігачі ринку готуються до більш інтенсивної дискусії щодо стратегії компанії щодо біткоїна. Слова Кінга прозвучали саме вчасно, щоб довести дискусію до кульмінації, змусивши ринок переосмислити сталість моделі мікростратегії. Перехід від 700% до 11% знижки вже є найчіткішим сигналом ринку: інвестори більше не вірять у цю історію.