Mỏ đất hệ sinh thái Alpha: Rủi ro hệ thống đứng sau sự sụp đổ của ZKJ và KOGE

ZKJ và KOGE: Alpha Popular Swap Tokens

ZKJ là một token hạ tầng zero-knowledge cross-chain được ra mắt bởi Polyhedra Network, trong khi KOGE được ra mắt bởi 48Club. Cả hai đã từng trở thành "token nóng cho arbitrage" trong cuộc thi Binance Alpha Points do độ trượt thấp, thanh khoản tốt và biến động giá nhỏ, liên tục đứng ở vị trí cao nhất trên bảng xếp hạng Alpha.

Nhiều người dùng coi đây như một "công cụ để kiếm điểm", được sử dụng cho các giao dịch nhỏ thường xuyên nhằm nhận airdrop của các dự án mới trong tương lai. Tuy nhiên, hành vi cày cuốc khối lượng quá mức này thực sự chôn vùi những rủi ro hệ thống.

Một đánh giá ngắn gọn về sự kiện giảm sút lớn trong ngắn hạn

Vào tối ngày 15 tháng 6 năm 2025, khoảng 20:30, ZKJ đã giảm từ $1.94 xuống mức thấp nhất là $0.3767, trong khi KOGE trải qua một cú sụt lớn từ $61 xuống $8.46. Chỉ trong 30 phút, cả hai đồng tiền đã chứng kiến sự sụt giảm giá hơn 80%, dẫn đến một cuộc thanh lý tập thể của cộng đồng Alpha.

Theo dữ liệu từ Coinglass, số tiền thanh lý cho tiền điện tử ZKJ một mình đã đạt 94,33 triệu USD, hầu hết trong số đó là các giao dịch dài. KOGE cũng phải đối mặt với số phận tương tự, khiến người dùng đặt câu hỏi rộng rãi về tính hợp lý của cơ chế của nền tảng.

Cơ chế điểm Alpha tạo ra những rủi ro như thế nào?

Mục đích ban đầu của Binance Alpha là khuyến khích người dùng thông qua giao dịch và thúc đẩy các dự án mới, nhưng "hệ thống điểm dựa trên khối lượng" của nó khiến người dùng thường bỏ qua các yếu tố cơ bản và quản lý rủi ro trong quá trình tham gia:

• Người dùng liên tục hoán đổi giữa các token có tính thanh khoản cao và độ trượt thấp để kiếm thêm điểm;
• Để duy trì "sự cạnh tranh về khối lượng giao dịch" của token, một số bên dự án duy trì ổn định giá một cách nhân tạo;
• Nền tảng mặc định là "khối lượng giao dịch bằng giá trị", bỏ qua nhu cầu thực sự đứng sau các token bị thổi phồng một cách nhân tạo.

Khi điểm xếp hạng Alpha trở thành cốt lõi của sự phấn khích dự án, thị trường token không còn được xác định bởi cung và cầu, mà bị chiếm đoạt bởi cấu trúc điểm. Một khi khối lượng được thổi phồng và sự phấn khích giảm hoặc vốn rút lui, rủi ro hệ thống sẽ bùng nổ.

Phân tích Đường giao dịch: Ba địa chỉ chính thu hoạch như thế nào?

Theo nhà phân tích on-chain "AI Aunt", cú sập giá đột ngột của ZKJ và KOGE không phải là ngẫu nhiên, mà là một đòn tấn công chính xác được thực hiện bởi ba địa chỉ lớn thông qua một "khoản rút + bán phá giá + xuyên thủng khoảng thời gian LP" được thiết kế cẩn thận:

• Đầu tiên, đập KOGE với tính thanh khoản thấp hơn, kích thích vòng bán tháo đầu tiên;
• Sau đó, hoạt động trao đổi coin sẽ tạo ra áp lực bán đối với ZKJ, sử dụng cơ chế giao dịch hợp đồng của nó để mở một vị thế bán cùng một lúc.
• Việc thoát khỏi LP một cách hoảng loạn dẫn đến sự sụt giảm giá thêm, cuối cùng hình thành một "sự sụp đổ chuỗi."

Những địa chỉ này đã thiết lập ZKJ-KOGE LP 16 ngày trước sự kiện, tạo ra khối lượng giao dịch lớn trong thời gian ngắn, thu hút vốn cho việc thao túng khối lượng, và cuối cùng đạt được thoát arbitrage thông qua một "big dump".

Một dự án bình thường có thể bị "vượt qua" bởi mô hình như thế nào?

Mạng Polyhedra có một đội ngũ kỹ thuật mạnh mẽ và đủ tài chính, và không có vấn đề rõ ràng nào với lộ trình công nghệ của ZKJ. Tuy nhiên, vấn đề là một khi token trở thành một phần của trò chơi Alpha, giá của nó có khả năng lệch khỏi chính dự án.

• FDV ổn định do con người tạo ra;
• Độ sâu giao dịch phụ thuộc vào LP;
• Người dùng chỉ để lấy điểm chứ không phải giữ niềm tin vào đồng coin;
• Cuộc thảo luận của cộng đồng nghiêng về chiến lược hơn là công nghệ.

Điều này có nghĩa là ngay cả các token của những dự án tốt cũng có thể trở thành nạn nhân của những "người chơi arbitrage" bị thúc đẩy bởi cơ chế. Nếu không có các cơ chế can thiệp từ nền tảng và thiếu quản lý rủi ro từ các bên dự án, sự sụp đổ trở nên không thể tránh khỏi.

Các động lực hệ thống mà các nhà đầu tư cần phải cẩn trọng.

Sự kiện xả hàng lớn gần đây của ZKJ và KOGE thực sự là một ví dụ điển hình của "tình trạng tập trung thanh khoản quá mức + cơ chế chênh lệch giá gia tăng + mất cân bằng trong cấu trúc giá dự án."

Các nhà đầu tư đặc biệt cần chú ý đến những điểm sau:

• Alpha không phải là một hoạt động kiếm điểm không có rủi ro; kiếm điểm cũng có nghĩa là phải chịu đựng sự biến động.
• Giá cả dường như ổn định của các altcoin có thể chỉ là một ảo giác được kiểm soát bởi thanh khoản nhân tạo.
• Khi các nhà đầu tư lớn bắt đầu rút tiền, các nhà đầu tư thông thường thường trở thành "những người nắm giữ cuối cùng.";
• Các dự án thực sự có giá trị lâu dài nên có khả năng thoát khỏi sự phụ thuộc vào điểm số và chu kỳ airdrop.

Trong tương lai, việc Binance có điều chỉnh các quy tắc Alpha để ngăn chặn sự biến động giá của các token gây ra tác động hệ thống hay không sẽ trở thành một trọng tâm chính của thị trường. Đồng thời, các nhà đầu tư nên dần học cách xác định các token giao dịch rửa và phân bổ rủi ro một cách hợp lý, thay vì mù quáng theo đuổi thứ hạng hoặc theo đuổi các đợt airdrop ngắn hạn.