Cục diện thị trường tiền mã hóa Q3/2025: Từ cuộc chiến sàn giao dịch đến bùng nổ hệ sinh thái on-chain, dữ liệu hé lộ xu hướng mới của ngành

Bạn còn nhớ làn sóng Meme tiếng Trung đầu tháng 10 không?

Những đồng coin gắn mác “XX人生” (cuộc đời XX) bỗng dưng bùng nổ trên một chuỗi nào đó, thậm chí khiến cả người nước ngoài hoang mang — một nhóm game thủ nước ngoài không biết tiếng Trung bắt đầu điên cuồng học Hán tự chỉ để bắt kịp trào lưu này. Điều kỳ diệu hơn là, một lãnh đạo của nền tảng quốc tế nọ vừa phàn nàn về phí niêm yết coin của đối thủ, ngay sau đó lại dùng chính các Meme tiếng Trung này làm ví dụ khi demo sản phẩm.

Nước đi này đã đẩy nhiệt độ thảo luận trên chuỗi lên tầm cao mới. Nhưng niềm vui ngắn chẳng tày gang, sự biến động thị trường ngày 11/10 đã khiến cả thị trường thót tim, cơn sốt Meme hạ nhiệt ngay lập tức. Tuy nhiên, một sàn giao dịch lớn đã phản ứng cực nhanh, chi ra 400 triệu đô cho chương trình “Đồng Tâm” để bảo vệ người dùng, giúp thị trường dần ổn định lại.

Nói đi cũng phải nói lại, dù trải qua cú sốc này, sức bật của thị trường tích lũy từ Q3 vẫn không sụp đổ. Tổng vốn hóa tài sản số cuối quý đã vượt 4,02 nghìn tỷ USD — con số này không phải nói chơi.

Cuộc chiến sàn giao dịch: Một siêu mạnh, nhiều đối thủ mạnh, cục diện càng vững chắc

Nhìn bảng xếp hạng các sàn giao dịch Q3, ông lớn vẫn vững như bàn thạch.

Số liệu đây: tổng khối lượng giao dịch 9,93 nghìn tỷ USD, chiếm luôn 34,59% thị phần. Nghĩa là cứ 3 giao dịch toàn thị trường, thì hơn 1 giao dịch diễn ra trên nền tảng này. Giao dịch spot 2,05 nghìn tỷ USD, phái sinh 7,88 nghìn tỷ USD, lĩnh vực nào cũng dẫn đầu bỏ xa phần còn lại.

Dòng tiền ròng Q3 còn ấn tượng hơn — 14,8 tỷ USD, lập kỷ lục lịch sử. Điều này cho thấy gì? Dù bên ngoài có biến động thế nào, dòng vốn vẫn “bỏ phiếu bằng chân” đổ về sàn top đầu.

Nhìn sang các đối thủ: OKX chiếm 12,60% thị phần, Bitget 11,58%, MEXC và Bybit lần lượt là 11,45% và 11,36%. Phân bổ khá đều, nhưng so với ông lớn thì vẫn còn khoảng cách xa.

Điều thú vị là, dù tổng khối lượng giao dịch tăng vọt 32,87% so với quý trước (từ 21,6 lên 28,7 nghìn tỷ USD), tỷ lệ thị phần của từng sàn vẫn không xáo trộn nhiều. Ai ở top vẫn giữ top, ai ở giữa vẫn ở giữa.

Nói cách khác, “bánh” thị trường hiện tại đã chia gần hết. Muốn cướp thêm phần? Phải đổi chiến trường thôi.

Và ngọn lửa đã lan sang on-chain.

Hệ sinh thái on-chain bùng nổ bất ngờ

Nếu nói sản phẩm Alpha ở Q2 là màn dạo đầu, thì Q3 là bùng nổ thật sự.

Số liệu của một blockchain thật phi lý: số lượng địa chỉ hoạt động trong tháng 9 tăng vọt lên 52,5 triệu, tăng 57% so với tháng trước, vượt mặt Solana (45,8 triệu) và Ethereum (8,9 triệu). Số giao dịch từ 892 triệu ở Q2 tăng lên 1,22 tỷ. Khối lượng giao dịch DEX đạt 225 tỷ USD, cao nhất kể từ Q4/2021.

TVL (Tổng giá trị khóa) cũng tăng mạnh — 8,729 tỷ USD, tăng 15,02% trong tháng, dẫn đầu TOP10 blockchain. Số lượng protocol on-chain đạt 1.033, gấp 2,7 lần Solana.

Doanh thu phí thì sao? Q3 tạo ra 357,3 triệu USD, riêng tháng 9 đóng góp 22 triệu USD, cao nhất kể từ tháng 3.

Tại sao lại tăng mạnh như vậy? Do giảm phí rất mạnh tay.

Giá gas từ 0,1 Gwei cắt xuống còn 0,05 Gwei, thời gian tạo block giảm từ 750ms còn 450ms. Đây đã là lần đại giảm phí thứ ba trong 18 tháng — tháng 4/2024 từ 3 Gwei xuống 1 Gwei, tháng 5/2025 lại giảm còn 0,1 Gwei, tổng giảm tới 75%.

Lần giảm phí tháng 5/2025 mang lại hiệu quả tức thì: phí giao dịch trung vị từ 0,04 USD giảm còn 0,01 USD, khối lượng giao dịch hàng ngày tăng vọt 140%, vượt 12 triệu giao dịch/ngày. Đến tháng 9 lại giảm nữa, mục tiêu đưa phí mỗi giao dịch xuống chỉ còn 0,001 USD.

Logic giảm phí rất đơn giản — đường cao tốc xây xong, phí qua đường rẻ, xe cộ tự nhiên đông.

Quan trọng hơn, hệ sinh thái bắt đầu “lấp đầy mảnh ghép” còn thiếu.

On-chain vốn có PancakeSwap, Venus, Uniswap là DEX và giao thức lending lâu đời, nhưng luôn thiếu một nền tảng phái sinh mạnh. Tháng 9, Aster — một DEX hợp đồng vĩnh cửu — xuất hiện, doanh thu một ngày từng đạt 7,2 triệu USD, vượt cả Hyperliquid (2,79 triệu USD).

Điều này kéo khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu Q3 trên chain này tăng 55%, đạt 36 tỷ USD.

Giờ nhìn lại, nhận định “DEX tiềm năng lớn” của nhà sáng lập ba năm trước không phải nói suông. Alpha lo spot, Aster lo phái sinh, hình hài “sàn giao dịch on-chain” đã hình thành rõ nét.

Giá token chạm 1.376 USD, rồi sao nữa?

Khi dữ liệu hệ sinh thái rực rỡ như vậy, giá token chắc chắn không thể đứng yên.

Cuối Q3, vốn hóa token sàn này lên tới 145,998 tỷ USD, giá lập đỉnh mới 1.376 USD, trở lại TOP3 tài sản số. Đà tăng này một phần nhờ on-chain sôi động, phần còn lại do các tổ chức mua vào điên cuồng.

Đúng vậy, tổ chức bắt đầu gom hàng.

Tháng 6, 7, nhiều công ty niêm yết truyền thống công bố đưa token này vào bảng cân đối kế toán. Đến tháng 8, một “family office” Web3 tuyên bố huy động 1 tỷ USD thành lập công ty niêm yết Mỹ, chuyên nắm giữ token này và đầu tư vào hệ sinh thái của nó.

Tháng 10 còn “máu” hơn:

• Huaxing Capital Hong Kong huy động 600 triệu USD lập treasury ở Mỹ, trở thành khoản đầu tư lớn nhất của một công ty niêm yết vào token này
• Tin SoftBank chi 40% cổ phần vào một sàn giao dịch liên quan lan truyền

Jefferies, ngân hàng đầu tư Mỹ, nói thẳng trong báo cáo gần đây: thị trường crypto còn ở “giai đoạn Internet 1996”, dư địa tăng trưởng rất lớn. Nhưng họ khuyên đừng FOMO, hãy phân tích token như phân tích công ty công nghệ sớm — tập trung vào “chấp nhận, phát triển, sử dụng và use case”.

Theo tiêu chí này, token này hoàn toàn đáp ứng:

• Với người dùng giao dịch: giảm phí giao dịch
• Với nhà đầu tư: vé vào Launchpool, dự án sớm
• Với developer: nhiên liệu gas trên chain
• Với tổ chức: tài sản crypto để phân bổ

Nhưng động lực tăng trưởng thực sự có thể không nằm ở Meme, mà ở các yếu tố nền tảng hơn.

RWA mới là đại dương xanh

Ngày 24/9, Franklin Templeton quản lý 1,6 nghìn tỷ USD tuyên bố mở rộng nền tảng token hóa Benji lên chain này, tận dụng chi phí thấp, thông lượng cao để tạo sản phẩm tài chính on-chain.

Ngày 15/10, công ty con 100% vốn của Ngân hàng Thương mại Trung Quốc — CMB International — đã đưa một quỹ thị trường tiền tệ quy mô hơn 3,8 tỷ USD lên chain. Nhà đầu tư có thể mua bằng tiền pháp định hoặc stablecoin, rút vốn theo thời gian thực nhờ smart contract.

Đây mới là điểm mấu chốt — RWA (Tài sản thế giới thực).

So với cơn sốt Meme ngắn hạn, việc các tổ chức tài chính truyền thống mang tài sản thật lên blockchain mới là thước đo giá trị thực sự của chain này. Khi ngày càng nhiều Franklin Templeton, CMBI chọn chain này, những nỗ lực nâng cấp, giảm phí, mở rộng hạ tầng mới thực sự phát huy ý nghĩa:

Trở thành nền tảng của hệ thống tài chính.

Đó mới là đích đến sau khi vượt qua cơn sốt Meme, phá đỉnh 1.376 USD. Dẫu sao, kỳ vọng vốn hóa 150 tỷ USD không thể chỉ dựa vào coin “meme”, mà phải có giá trị thực.

Từ cuộc chiến giành thị phần sàn giao dịch, đến bùng nổ hệ sinh thái on-chain, rồi tổ chức tài chính nhập cuộc với RWA — xâu chuỗi lại, hướng đi tiếp theo của cả ngành đã khá rõ ràng.

Chỉ còn lại một câu hỏi: Ai sẽ chạy nhanh hơn?