Bộ Tài chính Mỹ hiện đang ở trong tình thế khó xử đến mức nào?

Chỉ riêng chi phí trả lãi đã chiếm 14% ngân sách liên bang, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ chỉ ở mức 3,7%. Nếu quay lại mức 6% như những năm 90 thì sao? Toàn bộ ngân sách có lẽ sẽ sụp đổ ngay lập tức.

Đây chính là cái gọi là “chi phối tài khóa” (Fiscal Dominance) — chính sách tiền tệ giờ không còn độc lập nữa, mà phải xoay quanh việc tài khóa có trụ nổi hay không.

Chủ tịch mới Hassett ủng hộ việc hạ lãi suất nhanh chóng, kết quả là giới trái phiếu giờ đây lo lắng tột độ.

Tại sao? Bởi trong logic của thị trường trái phiếu, việc hạ lãi suất nhanh chỉ có một ý nghĩa — tài khóa không chịu nổi nữa, Fed chuẩn bị nhượng bộ.

Một khi kỳ vọng này hình thành, lãi suất dài hạn lại tăng lên. Thị trường sẽ yêu cầu lợi suất cao hơn để phòng ngừa rủi ro lạm phát, bơm tiền và bất ổn chính sách trong tương lai.

Sắp tới có thể sẽ xuất hiện một kịch bản rất “ảo diệu”:

Lãi suất ngắn hạn giảm,
Lãi suất dài hạn bị thị trường đẩy lên,
Áp lực tài khóa không giảm mà còn tăng thêm.

Rất có thể, chúng ta sẽ phải đối mặt với một thị trường hỗn loạn kéo dài nhiều năm.