GENIUS vừa được Mỹ thông qua, về cơ bản đã cấp cho stablecoin một "chứng minh thư hợp pháp". Nhưng bạn nghĩ phố Wall sẽ reo hò phấn khích sao? Thực tế các ông lớn đều khá bình tĩnh, các chiến lược gia từ JPMorgan, Deutsche Bank và Goldman Sachs còn dội gáo nước lạnh: Đừng vội gọi đây là "game changer".

Nói về tiền từ đâu ra. Quỹ dự trữ của stablecoin, nói trắng ra là quỹ thị trường tiền tệ, tiền gửi ngân hàng, tiền mặt, và cả những đồng USD đang lượn lờ ở nước ngoài. Vấn đề là—GENIUS quy định rõ ràng stablecoin không được trả lãi. Vậy những dòng tiền nhạy cảm với lợi suất sẽ chuyển từ tài khoản tiết kiệm hay quỹ tiền tệ sang stablecoin để làm gì? Chẳng có lý do nào cả.

Vì vậy, kể cả khi thị trường stablecoin phình to ra, nhu cầu với trái phiếu Mỹ ngắn hạn có lẽ chỉ là chủ sở hữu thay đổi, còn lượng mua thực sự tăng thêm? Không chắc có.

Vi tế hơn nữa là phản ứng của Fed. Nếu USD gắn với stablecoin được tính là nợ phải trả của Fed, thì ngân hàng trung ương có thể cắt giảm danh mục trái phiếu kho bạc của mình tương ứng. Như vậy, phần nhu cầu tăng thêm do stablecoin mang lại lại bị triệt tiêu một phần.

Nhìn rộng hơn, nợ liên bang của Mỹ giờ đã vượt 36 nghìn tỷ USD, dự kiến 10 năm tới còn tăng thêm 22 nghìn tỷ nữa. Trong bối cảnh tài khóa căng thẳng thế này, kỳ vọng stablecoin cứu nguy? Hơi ngây thơ rồi.

Nói cho cùng, luật mới đúng là mở ra không gian tưởng tượng cho thị trường, nhưng đừng đánh giá quá cao tác động thực tế của nó. Nhu cầu USD có tăng thật không, thị trường trái phiếu kho bạc có đón nhà đầu tư mới không, kết luận bây giờ còn quá sớm. Chủ yếu là quan sát, đừng vội vàng "lên sóng".