Có một tín hiệu đã bị các nhà giao dịch bỏ qua và đang lặng lẽ viết lại kịch bản của Fed.

Vào ngày 1 tháng 12, một sự kiện lớn hầu như không xảy ra - Fed nhấn nút tạm dừng thắt chặt định lượng. Cuộc "rút máu" kéo dài ba năm đã chính thức kết thúc, nhưng dự trữ của hệ thống ngân hàng đã giảm xuống gần ranh giới nguy hiểm. Điều kỳ lạ hơn nữa là lãi suất cho vay qua đêm đã bắt đầu liên tục chạm trần của hành lang chính sách.

Mọi người đều đặt cược vào việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản. Nhưng kịch tính thực sự có thể được ẩn giấu trong lối chơi mới của bảng cân đối kế toán sẽ sớm được công bố.

**Luật chơi đã thay đổi**

"Cuộc chạy marathon cắt giảm bảng cân đối kế toán" bắt đầu vào năm 2022 đã chính thức kết thúc vào tháng trước. Nói một cách đơn giản: trước khi Fed điên cuồng ném tiền vào thị trường (truyền máu QE), và sau đó tuyệt vọng bơm trở lại (lấy máu QT). Ngay bây giờ? Cuối cùng họ đã ngừng bơm và lên kế hoạch ổn định bảng cân đối kế toán của mình ở mức hiện tại.

Các con số rất đơn giản - bảng cân đối kế toán của Fed đã giảm từ mức đỉnh gần 9 nghìn tỷ đô la vào năm 2022 xuống còn 6,6 nghìn tỷ đô la. Mặc dù vẫn nhiều hơn 2,5 nghìn tỷ nhân dân tệ so với trước dịch, nhưng ba năm thắt lưng buộc bụng liên tiếp đã làm cạn kiệt rất nhiều dự trữ của hệ thống ngân hàng.

Tại sao bạn đột nhiên đạp phanh? Bởi vì lạm phát vẫn đang trôi nổi trên đường mục tiêu 2%, dữ liệu kinh tế đã bắt đầu chiến đấu trở lại. Fed hiện đang ở một vị trí hơi khó xử - họ không thể mở cửa quá nhiều (vì sợ lạm phát tăng trở lại) cũng như không dám tiếp tục thắt chặt (vì sợ vấn đề thanh khoản).

Ý nghĩa thực sự của sự thay đổi chính sách này đáng để suy ngẫm hơn nhiều so với việc cắt giảm lãi suất.