Cục Dự trữ Liên bang hạ lãi suất nhưng vẫn còn bất đồng: Chênh lệch nhiệt độ giữa việc hạ lãi suất và giữ nguyên trong biên bản cuộc họp

Nguồn: BlockMedia Tiêu đề gốc: 연준, 금리는 내렸지만 갈등은 남았다… 의사록에 드러난 인하·동결 온도차(종합) Liên kết gốc: Ngày 30(thị trường địa phương) công bố biên bản cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang, trong đó “khả năng cắt giảm lãi suất thêm” cùng với việc giảm căng thẳng trên thị trường tiền tệ ngắn hạn đã nổi lên như một chủ đề trọng tâm. Trong cuộc họp tháng 12, Fed đã cắt giảm lãi suất 3 lần liên tiếp, nhưng các thành viên có ý kiến khác nhau về rủi ro lạm phát và việc làm. Đồng thời, lo ngại về khả năng dự trữ tiền mặt giảm xuống “đủ(ample)” phần dưới của phạm vi, đã thúc đẩy việc mua trái phiếu ngắn hạn để quản lý dự trữ và chỉnh sửa hệ thống repo đứng.

Ngày 31(thị trường địa phương) công bố biên bản cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang ngày 9-10 tháng 12, cho thấy các nhà đầu tư thị trường dự đoán phần lớn sẽ cắt giảm 0.25%, và khả năng cắt giảm thêm 2 lần nữa trong năm tới cũng đã phản ánh trong giá cả. Tuy nhiên, sau cuộc họp, sự thay đổi trong ngôn ngữ cho thấy sự giảm sút niềm tin của Fed về “thời điểm cắt giảm tiếp theo”.

“Cắt giảm thêm phù hợp” đa số, “Giữ nguyên tạm thời” cũng tồn tại

Biên bản ghi nhận đa số thành viên cho rằng, nếu lạm phát giảm như dự kiến, việc cắt giảm thêm là phù hợp. Ngược lại, một số thành viên đã đề cập rằng sau đợt cắt giảm tháng 12, lãi suất cần duy trì trong “một khoảng thời gian đáng kể”. Thực tế, quyết định tháng 12 đã chia thành 9-3, và ngay cả trong số các thành viên ủng hộ cắt giảm, cũng có những diễn đạt như “quyết định rất tinh tế” hoặc “cũng có thể ủng hộ giữ nguyên”.

Các cuộc bỏ phiếu phản đối chia thành ba nhóm. Stephen Miran ủng hộ cắt giảm 0.5%, còn Oston Gulzby và Jeff Shmidt thích giữ nguyên. Các dự báo về lãi suất trong tương lai cũng phân hóa rõ rệt hơn. Trong số 19 người, 6 người đề xuất lãi suất chính sách cuối năm 2025 sẽ ở mức 3.75-4%. Dự báo trung bình là một lần cắt giảm trong năm 2026, nhưng phạm vi dự báo cá nhân khá rộng.

Áp lực từ thuế quan, năng lượng và kỳ vọng lạm phát

Trong suốt kỳ họp, lợi suất trái phiếu chính phủ đã tăng nhẹ trong phạm vi gần đây, nhưng kỳ vọng lạm phát dựa trên thị trường đặc biệt giảm trong các kỳ hạn ngắn. Biên bản cho biết, nguyên nhân giảm kỳ vọng lạm phát ngắn hạn bao gồm giảm giá năng lượng và việc một số nhà tham gia thị trường đã đánh giá lại tác động của thuế quan đối với lạm phát ngắn hạn.

Thị trường chứng khoán biến động không theo xu hướng rõ ràng, nhưng biến động giá của các cổ phiếu công nghệ lớn bị ảnh hưởng bởi các vấn đề liên quan đến trí tuệ nhân tạo. Fed đã đề cập rằng các khoản đầu tư vào trí tuệ nhân tạo của các công ty công nghệ lớn đã tăng tốc trong năm nay, và một số doanh nghiệp đang huy động nhiều hơn qua nợ.

Chủ đề “ẩn” trong biên bản lần này là dự trữ và hệ thống repo

Điều được đề cập cụ thể nhất trong biên bản là thị trường tiền tệ ngắn hạn và bảng cân đối kế toán. Fed đánh giá rằng dự trữ đã giảm xuống “đủ(ample)” phần dưới của phạm vi. Trung bình dự trữ là khoảng 2.9 nghìn tỷ USD, giảm khoảng 500 tỷ USD so với thời điểm bắt đầu giảm bảng cân đối kế toán vào tháng 6 năm 2022.

Lãi suất repo biến động lớn trong phạm vi cao, và thị trường cho rằng nguyên nhân chính là giảm thanh khoản và phát hành trái phiếu chính phủ quy mô lớn. Trong quá trình này, chênh lệch giữa lãi suất quỹ liên bang thực tế và lãi suất dự trữ bắt đầu tăng, và trong hai tháng gần đây, mối tương quan giữa chênh lệch này và mức dự trữ đã trở nên rõ rệt hơn, theo nhận định.

Fed đặc biệt cho rằng, từ giữa đến cuối tháng 4, khi dòng tiền vào tăng, số dư tài khoản chung của Bộ Tài chính có thể tăng, làm dự trữ giảm mạnh. Nếu lượng chứng khoán giữ nguyên, dự trữ có thể giảm xuống dưới phạm vi “đủ”.

Mua trái phiếu ngắn hạnRMP và hệ thống repo đứng ‘bãi bỏ giới hạn’

Fed cho rằng, để duy trì dự trữ ở mức đủ, việc bắt đầu mua dự trữ là phù hợp. Các mục tiêu mua chủ yếu là trái phiếu ngắn hạn, nhằm mục đích cấu trúc tài khoản mở của hệ thống phù hợp hơn với lượng trái phiếu chính phủ còn lại.

Các nhà khảo sát thị trường dự đoán rằng RMP sẽ bắt đầu trong thời gian tới, với kỳ vọng trung bình của các phản hồi là khoảng 220 tỷ USD mua ròng trong 12 tháng.

Một thay đổi lớn khác là cách vận hành hệ thống repo đứng. Fed cho biết, một số người tham gia cho rằng việc sử dụng hệ thống repo đứng bị hiểu lầm về mục đích của hệ thống, và sẽ làm rõ qua truyền thông chính thức rằng đây là công cụ kiểm soát lãi suất và duy trì chức năng thị trường. Hơn nữa, đã thống nhất loại bỏ giới hạn hàng ngày 500 tỷ USD. Fed nhấn mạnh rằng, biện pháp này không liên quan đến chính sách tiền tệ, mà chỉ là điều chỉnh kỹ thuật nhằm kiểm soát lãi suất và chức năng thị trường.

Điểm chính – chia rẽ nội bộ của Fed vẫn tiếp diễn

Điểm cốt lõi là “khả năng cắt giảm thêm” và “ưu tiên giữ nguyên” tồn tại song song, cho thấy sự chia rẽ nội bộ của Fed vẫn tiếp diễn. Khi rủi ro dự trữ giảm xuống dưới phần dưới của phạm vi ngày càng lớn, việc quản lý dự trữ qua mua trái phiếu ngắn hạn sẽ được thúc đẩy. Lãi suất repo cao và biến động lớn, cùng với áp lực tăng của chênh lệch lãi thực và lãi dự trữ, đã nổi lên như các vấn đề của thị trường tiền tệ ngắn hạn. Hệ thống repo đứng sẽ rõ ràng mục đích hơn và loại bỏ giới hạn hàng ngày 500 tỷ USD.