Tại sao Thuế quan lại gây hại cho Nền kinh tế Mỹ: Thị trường chứng khoán báo hiệu các rủi ro gia tăng

Mối quan hệ giữa thuế quan và sức khỏe kinh tế tiết lộ một mô hình đáng lo ngại. Mặc dù chỉ số S&P 500 đã tăng 14% trong năm qua, bằng chứng ngày càng rõ ràng cho thấy thuế quan—một trung tâm của chính sách thương mại gần đây của Mỹ—đang gây hại trực tiếp đến việc làm, sản xuất và phúc lợi người tiêu dùng. Những nguy hiểm này ngày càng trở nên khó bỏ qua, đặc biệt khi thị trường chứng khoán giao dịch ở mức định giá mà lịch sử cho thấy thường đi trước các đợt giảm mạnh đáng kể.

Cạm bẫy Thuế quan: Khi Chính sách Phản tác dụng đối với Việc làm và Tăng trưởng

Khi chính quyền Trump thực hiện các chính sách thuế quan quyết liệt, các quan chức đã hứa rằng các biện pháp này sẽ thúc đẩy sản xuất trong nước và tạo ra việc làm. Thực tế lại kể một câu chuyện khác. Nghiên cứu của Goldman Sachs cho thấy vấn đề cốt lõi của cách thức hoạt động của thuế quan: các công ty và người tiêu dùng Mỹ, chứ không phải các nhà xuất khẩu, gánh chịu phần lớn chi phí thuế quan. Vào tháng 10 năm 2025, phân tích của Goldman cho thấy 82% chi phí thuế quan rơi vào các doanh nghiệp trong nước và hộ gia đình tiêu dùng. Thậm chí còn đáng lo ngại hơn, Goldman ước tính rằng đến tháng 7 năm 2026, chỉ riêng người tiêu dùng sẽ gánh chịu 67% tổng gánh nặng thuế quan.

Tình hình việc làm cho thấy lý do tại sao thuế quan lại tạo ra kết quả trái ngược với mong đợi. Viện Quản lý Cung ứng (ISM) báo cáo rằng hoạt động sản xuất của Mỹ đã co lại trong 10 tháng liên tiếp—trái ngược hoàn toàn với lời hứa của chính quyền về việc phục hồi sản xuất trong nước. Trong khi đó, dữ liệu của Cục Thống kê Lao động (BLS) năm 2025 cho thấy nền kinh tế Mỹ chỉ tạo ra 584.000 việc làm trong suốt năm. Ngoại trừ giai đoạn đại dịch năm 2020, đây là hiệu suất thị trường lao động yếu nhất kể từ cuộc Đại suy thoái. Những số liệu này nhấn mạnh một thực tế khắc nghiệt: thuế quan đã đi cùng với sự yếu kém của nền kinh tế trong thị trường lao động thay vì mở rộng như lời hứa.

Các nhà nghiên cứu của Cục Dự trữ Liên bang đã xem xét dữ liệu lịch sử 150 năm về chính sách thương mại và đi đến kết luận rõ ràng: khi các chính phủ tăng thuế quan, tỷ lệ thất nghiệp tăng lên trong khi tăng trưởng GDP giảm xuống. Mô hình lịch sử này trực tiếp làm suy yếu các lý lẽ chính cho việc leo thang thuế quan gần đây.

Chiến tranh thương mại châu Âu của Trump leo thang với đe dọa thuế Greenland

Chiến lược thuế quan của chính quyền hiện nay đã kéo châu Âu vào các căng thẳng thương mại mới. Tổng thống Trump đã yêu cầu Đan Mạch bán Greenland cho Hoa Kỳ, viện dẫn các mối quan ngại về an ninh quốc gia liên quan đến vị trí chiến lược của vùng đất Bắc Cực này. Khi Đan Mạch và các lãnh đạo Greenland liên tục từ chối, Trump đáp trả bằng sức ép kinh tế: đe dọa áp thuế.

Tổng thống đã đe dọa áp thuế 10% lên tám đồng minh châu Âu—Đan Mạch, Phần Lan, Pháp, Đức, Na Uy, Hà Lan, Thụy Điển và Vương quốc Anh—bắt đầu từ tháng 2. Nếu các quốc gia này không đồng ý bán Greenland trước tháng 6, mức thuế sẽ tự động tăng lên 25%. Các thuế mới này sẽ cộng thêm vào các mức thuế hiện hành (hiện là 15% đối với hầu hết hàng hóa châu Âu và 10% đối với sản phẩm của Vương quốc Anh), có thể đạt mức gây tàn phá.

Các lợi ích kinh tế là rất lớn. Tám quốc gia này cùng nhau chiếm hơn 13% tổng kim ngạch nhập khẩu của Mỹ, khiến họ quan trọng không kém gì Trung Quốc hoặc Canada trong thương mại Mỹ. Liên minh châu Âu đã báo hiệu rằng họ sẽ không chấp nhận các mức thuế này một cách thụ động: Brussels dự kiến sẽ trả đũa bằng cách áp thuế 100 tỷ USD lên xuất khẩu của Mỹ. Động thái này thể hiện rõ lý do tại sao thuế quan cuối cùng lại gây hại cho nền kinh tế thay vì giúp đỡ. Mối đe dọa leo thang chiến tranh thương mại tạo ra sự không chắc chắn, làm gián đoạn chuỗi cung ứng, làm tăng chi phí doanh nghiệp và đẩy người tiêu dùng đến mức giá cao hơn—tất cả trong khi làm giảm tăng trưởng kinh tế mà các chính phủ tuyên bố muốn đạt được.

Định giá cực đoan gặp phải bất ổn chính sách: Các tỷ lệ CAPE lịch sử cảnh báo rủi ro thị trường chứng khoán

Trong khi thuế quan làm trì trệ tăng trưởng kinh tế, các định giá cổ phiếu đã đạt đến mức đáng lo ngại. Tỷ lệ giá trên lợi nhuận điều chỉnh chu kỳ (CAPE) của S&P 500 đã chạm mức 39.9 vào tháng 12 năm 2025—mức cao nhất kể từ vụ sụp đổ dot-com tháng 10 năm 2000. Chỉ số này quan trọng vì nó phản ánh số tiền nhà đầu tư sẵn sàng trả cho mỗi đô la lợi nhuận doanh nghiệp, đã điều chỉnh theo chu kỳ kinh tế.

Bối cảnh lịch sử thật đáng báo động. Kể từ khi chỉ số S&P 500 ra đời năm 1957, chỉ số này chỉ ghi nhận tỷ lệ CAPE trên 39 trong tổng cộng 25 tháng—tức là chỉ hoạt động ở mức định giá cực đoan này khoảng 3% thời gian trong toàn bộ lịch sử. Mỗi giai đoạn đó đều mang theo những rủi ro lớn cho nhà đầu tư.

Khi xem xét các diễn biến lịch sử sau khi tỷ lệ CAPE vượt quá 39, dữ liệu vẽ ra một bức tranh cảnh báo:

Lợi nhuận trong 1 năm tới: Tình huống tốt nhất là tăng 16%, nhưng tồi tệ nhất là giảm 28%. Trung bình, chỉ số giảm 4%.

Lợi nhuận trong 2 năm tới: Tình huống tốt nhất đạt 8%, tồi tệ nhất giảm 43%. Kết quả trung bình là giảm 20%.

Dựa trên mô hình lịch sử này, nếu thị trường theo đúng hành vi trước đây, chỉ số S&P 500 có thể giảm khoảng 4% vào tháng 1 năm 2027 và 20% vào tháng 1 năm 2028. Tất nhiên, hiệu suất quá khứ không đảm bảo cho kết quả tương lai. Một số nhà đầu tư cho rằng trí tuệ nhân tạo sẽ tạo ra đủ lợi nhuận để biện minh cho các mức định giá cao hơn, có thể giúp chỉ số tiếp tục tăng trong khi tỷ lệ CAPE của nó trở lại bình thường. Tuy nhiên, kết quả đó vẫn còn mang tính chất giả định.

Những gì nhà đầu tư nên làm khi thuế quan và định giá cao đụng độ nhau

Sự kết hợp giữa điều kiện kinh tế suy yếu do thuế quan và các mức định giá cổ phiếu cực đoan tạo ra một môi trường đầy thách thức đặc biệt. Nhà đầu tư nên xem xét lại cấu trúc danh mục của mình với một số mục tiêu sau:

Trước tiên, xem xét các khoản holdings hiện tại một cách trung thực. Xác định những vị thế mà bạn cảm thấy không thoải mái duy trì trong một đợt giảm mạnh của thị trường. Nếu một đợt giảm giá có khả năng xảy ra—và các tỷ lệ CAPE lịch sử cho thấy điều đó—thì đây là thời điểm thích hợp để thực hiện các thay đổi phòng thủ thay vì chờ đợi thiệt hại gia tăng.

Thứ hai, xây dựng một vị thế tiền mặt. Có sẵn vốn trong tay cung cấp khả năng lựa chọn trong các đợt biến động của thị trường. Khi giá cổ phiếu giảm mạnh, dự trữ tiền mặt giúp nhà đầu tư mua các tài sản chất lượng với định giá hấp dẫn thay vì bị buộc phải quan sát thụ động.

Thứ ba, nhận thức rằng đa dạng hóa ngoài chỉ số S&P 500 rộng lớn xứng đáng được xem xét nghiêm túc. Chỉ số phản ánh trung bình các mức giá và định giá hiện tại của thị trường; nó không phải lúc nào cũng tối ưu trong các giai đoạn chuyển đổi hoặc căng thẳng.

Đội ngũ phân tích của Motley Fool đã xác định các chứng khoán mà họ tin rằng mang lại lợi nhuận điều chỉnh rủi ro vượt trội trong điều kiện hiện tại. Các ví dụ lịch sử—như đề xuất của Netflix ngày 17 tháng 12 năm 2004 (đã tạo ra 474.578 đô la từ khoản đầu tư 1.000 đô la) hoặc đề xuất của Nvidia từ ngày 15 tháng 4 năm 2005 (đạt 1.141.628 đô la từ vị thế 1.000 đô la)—cho thấy giá trị của việc lựa chọn chứng khoán chiến lược trong các giai đoạn không chắc chắn.

Cuối cùng, thuế quan đã chứng minh là gây hại cho tăng trưởng kinh tế và việc làm, trái ngược với mục đích ban đầu của chúng. Kết hợp với các định giá cổ phiếu cao lịch sử, môi trường rủi ro này đòi hỏi quản lý danh mục cẩn trọng và chuẩn bị kỹ lưỡng cho các kịch bản giảm giá tiềm năng.