Các công ty khai thác đất hiếm tại Hoa Kỳ: Hai con đường khác nhau để sản xuất khoáng sản quan trọng

Cuộc đua xây dựng sản xuất trong nước các khoáng sản thiết yếu ngày càng trở nên quan trọng đối với Hoa Kỳ, được thúc đẩy bởi nhu cầu tăng vọt từ ngành công nghiệp xe điện, các lĩnh vực năng lượng tái tạo và các ứng dụng công nghệ tiên tiến bao gồm trí tuệ nhân tạo. Hai công ty khai thác đất hiếm nổi bật—USA Rare Earth (USAR) và NioCorp Developments (NB)—đang theo đuổi các chiến lược hoàn toàn khác biệt để nắm bắt cơ hội trong thị trường tăng trưởng cao này, mỗi bên đều mang lại lợi thế và thách thức riêng cho các nhà đầu tư xem xét tiếp xúc với lĩnh vực này.

Sự bùng nổ khoáng sản thiết yếu định hình bức tranh khai thác của Mỹ

Các yếu tố địa chính trị và kinh tế thúc đẩy nhu cầu về khoáng sản thiết yếu đã tạo ra những cơ hội chưa từng có cho các công ty khai thác đất hiếm trong nước trên khắp Bắc Mỹ. Xe điện cần lượng lớn các nguyên tố đất hiếm cho nam châm động cơ và các thành phần khác, trong khi các hệ thống năng lượng tái tạo phụ thuộc vào các vật liệu này để sản xuất nam châm vĩnh cửu trong turbine gió. Ngoài các thị trường truyền thống này, các công nghệ mới nổi và ứng dụng quốc phòng tiếp tục mở rộng thị trường tiềm năng cho các công ty có khả năng cung cấp các nguyên liệu thiết yếu này.

Xu hướng này đã tạo ra một môi trường cạnh tranh nơi các nhà chơi lớn và các doanh nghiệp mới đều đang chạy đua để phát triển năng lực sản xuất. Thách thức, tuy nhiên, nằm ở việc vốn đầu tư lớn và độ phức tạp kỹ thuật trong việc đưa hoạt động khai thác quy mô thương mại vào vận hành. Cả USAR và NB đều nhận thức rõ các cơ hội này, nhưng họ đã chọn theo đuổi các phương pháp tiếp cận hoàn toàn khác nhau để chiếm lĩnh thị trường trong bối cảnh này.

Đặt cược tập trung của USAR: Xây dựng trung tâm sản xuất nam châm của Mỹ

USA Rare Earth đã định hướng chiến lược của mình dựa trên một mục tiêu duy nhất, tập trung: thiết lập nhà máy Stillwater tại Oklahoma trở thành trung tâm sản xuất trong nước lớn cho nam châm Neodymium Iron Boron (NdFeB). Sự chuyên môn hóa này phản ánh một lựa chọn có chủ đích nhằm giải quyết một điểm nghẽn quan trọng trong chuỗi cung ứng đất hiếm của Mỹ.

Lộ trình phát triển của công ty cho thấy tiến bộ rõ rệt hướng tới thương mại hóa. Trong giai đoạn cuối năm 2025, USAR đã đẩy nhanh việc chuẩn bị nhà máy, lắp đặt thiết bị sản xuất và bắt đầu lắp ráp dây chuyền sản xuất ban đầu. Công ty cùng lúc bắt đầu tuyển dụng và đào tạo lực lượng kỹ thuật và kỹ sư chuyên môn cần thiết để vận hành một nhà máy phức tạp như vậy. Ban lãnh đạo đã đặt mục tiêu khởi động Dây chuyền 1a vào đầu năm 2026, với các giai đoạn tiếp theo nhằm mở rộng tổng công suất sản xuất lên khoảng 1.200 tấn nam châm NdFeB mỗi năm.

Về mặt tài chính, USAR đã củng cố vị thế đáng kể thông qua các hoạt động huy động vốn khác nhau. Đến cuối quý 3 năm 2025, công ty đã tích lũy hơn 400 triệu USD dự trữ tiền mặt qua các đợt phát hành PIPE và thu tiền từ quyền mua chứng khoán. Khoản dự trữ này đang được sử dụng chiến lược: nâng cấp nhà máy Stillwater, mở rộng khả năng hoàn thiện nam châm ở các giai đoạn sau, và hoàn thành xây dựng Dây chuyền 1b. Thêm vào đó, việc công ty mua lại Less Common Metals vào cuối năm 2025 đã giải quyết một điểm yếu trong chuỗi cung ứng bằng cách đảm bảo nguồn cung đáng tin cậy cho các nguyên liệu kim loại và hợp kim cần thiết để sản xuất nam châm.

Tuy nhiên, chiến lược mở rộng mạnh mẽ này đi kèm rủi ro đáng kể. USA Rare Earth vẫn là doanh nghiệp chưa có doanh thu, đã gánh chịu các khoản lỗ tích lũy trong suốt lịch sử hoạt động. Điều đáng lo ngại hơn, chi phí vận hành đã tăng vọt—chi phí bán hàng, quản lý và hành chính (SG&A) tăng từ 0,8 triệu USD trong quý trước lên 11,4 triệu USD trong quý 3 năm 2025—do chi tiêu pháp lý, tư vấn, mở rộng lực lượng lao động và tuyển dụng tăng cao. Việc tăng chi phí này đặt ra câu hỏi về khả năng công ty đạt lợi nhuận khi nhà máy Stillwater đi vào hoạt động thương mại.

Chiến lược đa dạng của NioCorp: Danh mục khoáng sản rộng hơn

Ngược lại, NioCorp đã chọn một hướng đi khác, nhắm vào Dự án Elk Creek tại Nebraska như một nền tảng sản xuất đa khoáng sản. Thay vì tập trung duy nhất vào vật liệu nam châm, hoạt động này sẽ tạo ra niobium, scandium, titanium và các nguyên tố đất hiếm—một danh mục đáp ứng nhu cầu trong các lĩnh vực xe điện, hạ tầng năng lượng sạch và quốc phòng.

NioCorp đã có những bước tiến rõ rệt trong việc thúc đẩy sáng kiến này. Hội đồng quản trị của công ty đã phê duyệt Dự án Cổng mỏ vào tháng 12 năm 2025, một bước nền tảng để đưa Elk Creek vào sản xuất toàn diện. Cùng với quyết định này, NioCorp đã mua thêm đất đai tại Johnson County, Nebraska, hợp nhất các mảnh đất của mình vào khoảng một dặm vuông tại khu vực dự án—đủ để chứa cả hạ tầng xử lý mặt đất và hoạt động khai thác ngầm. Thêm vào đó, mối quan hệ hợp đồng với Bộ Quốc phòng Hoa Kỳ đang cung cấp hỗ trợ kỹ thuật và thúc đẩy hoạt động khoan, nâng cao độ tin cậy và tốc độ tiến độ của dự án.

Thách thức về vốn, tuy nhiên, vẫn còn lớn. NioCorp cần 60 triệu USD vốn mới, đã huy động qua các đợt phát hành cổ phiếu vào mùa thu 2025. Mặc dù khoản tiền này hỗ trợ các hoạt động phát triển ngắn hạn, nhưng tác động pha loãng cổ phần hiện hữu cần được xem xét. Quan trọng hơn, công ty ước tính rằng để đưa Dự án Elk Creek vào sản xuất sẽ cần khoảng 1,1 tỷ USD vốn bổ sung—một thử thách lớn, có thể đòi hỏi kết hợp tài chính dự án, hỗ trợ từ chính phủ (công ty đang xem xét các khoản vay qua Ngân hàng Xuất nhập khẩu Hoa Kỳ theo chương trình “Make More in America”) và có thể là pha loãng cổ phần thêm nữa.

Các chỉ số tài chính: So sánh hồ sơ đầu tư

Dự báo tài chính của hai công ty cho thấy bức tranh ảm đạm về khả năng sinh lợi trong ngắn hạn. Các ước tính của Zacks dự đoán rằng USA Rare Earth sẽ lỗ 0,65 USD trên mỗi cổ phiếu trong năm 2025, trong khi NioCorp dự kiến lỗ 0,68 USD trên mỗi cổ phiếu—điều này cho thấy mức tiêu hao tiền mặt và thách thức vận hành gần như tương đương trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, động thái thị trường chứng khoán gần đây đã phân hóa. Trong tháng trước tháng 2 năm 2026, cổ phiếu USAR tăng 26%, trong khi cổ phiếu NB tăng 16,2%, cho thấy các nhà đầu tư đã phân biệt rõ ràng giữa hai công ty dựa trên quỹ đạo tăng trưởng hoặc các yếu tố rủi ro. Về mặt định giá, USAR giao dịch với hệ số P/E dự phóng âm 42,72x, trong khi NioCorp có hệ số P/E dự phóng âm 13,04x—cả hai đều phản ánh tính chất đầu cơ của các nhà phát triển khai thác chưa có doanh thu, mặc dù hệ số âm ít hơn của NB có thể cho thấy thị trường đang đánh giá rủi ro thấp hơn một chút.

Công ty khai thác đất hiếm nào có triển vọng vượt trội hơn?

Câu trả lời phụ thuộc đáng kể vào khung thời gian đầu tư và mức độ chấp nhận rủi ro của từng người. NioCorp đang xây dựng một nhà cung cấp chủ chốt cho nhiều khoáng sản thiết yếu phục vụ các ngành công nghiệp then chốt, và tiềm năng dài hạn của nó không nên bị xem nhẹ. Tuy nhiên, yêu cầu huy động 1,1 tỷ USD vốn là một thử thách lớn; việc huy động được số vốn này trong khi duy trì mức pha loãng cổ phần hợp lý sẽ đòi hỏi sự kiên nhẫn, hợp tác từ thị trường và có thể tiếp tục nhận hỗ trợ từ chính phủ.

Ngược lại, USA Rare Earth dường như gần hơn với việc chứng minh liệu nhà máy sản xuất nam châm Stillwater có thể đạt được bước ngoặt vận hành và tài chính cần thiết để chuyển đổi mô hình kinh doanh của mình. Chiến lược tập trung giảm độ phức tạp và nỗ lực tập trung vào sản xuất nam châm giúp công ty có khả năng chuyển đổi khi đi vào hoạt động thương mại. Tuy nhiên, việc chưa có doanh thu và cấu trúc chi phí tăng nhanh đang tạo ra những trở ngại lớn trong ngắn hạn.

Đối với các nhà đầu tư đánh giá các công ty khai thác đất hiếm trong nước, USAR hiện nổi bật hơn so với NB về khả năng hấp dẫn, dựa trên các mốc tiến độ sản xuất gần kề và hồ sơ rủi ro tập trung hơn. Đánh giá này được phản ánh qua xếp hạng của Zacks: USAR xếp hạng #3 (Giữ), trong khi NioCorp xếp hạng #4 (Bán), nhấn mạnh sự đồng thuận phân tích rằng công ty khai thác trước có khả năng ít bị cản trở hơn trên con đường tạo ra giá trị tại thời điểm này.