Tập đoàn khai thác vàng nào nổi bật hơn: Barrick hay Newmont?

Cuộc săn lùng những tia sáng đầu tư trong lĩnh vực kim loại quý đã trở nên sôi động hơn khi giá vàng tiếp tục tăng trưởng ngoạn mục. Hai ông lớn—Barrick Mining Corporation (B) và Newmont Corporation (NEM)— nổi bật như những người hưởng lợi chính trong môi trường tăng giá này. Cả hai công ty đều điều hành các hoạt động rộng khắp trên nhiều châu lục, sở hữu danh mục khoáng sản đa dạng và duy trì nền tảng tài chính vững mạnh. Đối với các nhà đầu tư muốn tiếp xúc với lĩnh vực khai thác vàng, việc hiểu rõ công ty nào có sức hấp dẫn đầu tư hơn đòi hỏi phải xem xét kỹ lưỡng vị thế chiến lược, khả năng tài chính và hiệu suất hoạt động của họ.

Sự tăng trưởng đáng kể của vàng bắt nguồn từ nhiều yếu tố: căng thẳng địa chính trị gia tăng, biến động tiền tệ, chiến lược tích trữ của các ngân hàng trung ương và những thay đổi trong chính sách tiền tệ. Những động thái này đã biến kim loại quý thành các tài sản trú ẩn cho các nhà đầu tư lo lắng. Với giá vàng vượt trên 4.700 USD/ounce và đà tăng không có dấu hiệu dừng lại, câu hỏi không còn là có nên đầu tư vào khai thác vàng hay không, mà là chọn giữa hai ông lớn này.

Các dự án tăng trưởng: Ai đang xây dựng đường ống tốt hơn?

Barrick thể hiện sự tiến bộ mạnh mẽ trong danh mục phát triển của mình. Mỏ Goldrush đang tiến tới mục tiêu sản lượng 400.000 ounce mỗi năm vào năm 2028. Bên cạnh đó là Fourmile, một mỏ hoàn toàn thuộc sở hữu, có hàm lượng quặng gấp đôi Goldrush, với tiềm năng đạt tiêu chuẩn mỏ Tier One. Công ty cũng đang thúc đẩy dự án phức hợp đồng vàng đồng Reko Diq tại Pakistan, dự kiến sẽ cung cấp 460.000 tấn đồng và 520.000 ounce vàng mỗi năm khi hoạt động bắt đầu vào cuối năm 2028. Thêm vào đó, sáng kiến mở rộng trị giá 2 tỷ USD của Barrick tại Lumwana nhằm biến mỏ này thành nhà sản xuất đồng hàng đầu, dự kiến sẽ tạo ra 240.000 tấn mỗi năm. Việc mở rộng nhà máy Pueblo Viejo và kéo dài tuổi thọ mỏ cũng góp phần nâng cao triển vọng sản xuất của công ty.

Newmont đã thực hiện một bước ngoặt chiến lược hướng tới các tài sản hạng cao thông qua việc thoái vốn chọn lọc và tập trung phát triển. Gần đây, công ty đã đạt được một cột mốc quan trọng tại Ahafo North ở Ghana, bắt đầu sản xuất thương mại vào quý 4 năm 2025 sau khi đổ vàng ban đầu. Dự kiến, hoạt động này sẽ sản xuất từ 275.000 đến 325.000 ounce mỗi năm trong vòng 13 năm khai thác. Ngoài Ghana, Newmont còn mở rộng tại Cadia Panel Caves và Tanami ở Úc. Tuy nhiên, việc thoái vốn các hoạt động không cốt lõi gần đây—bao gồm mỏ Akyem ở Ghana và tài sản Porcupine ở Canada—đã tạm thời hạn chế sản lượng ngắn hạn mặc dù giúp giải phóng khoảng 3 tỷ USD vốn cho các chiến lược tái phân bổ.

Danh mục dự án cho thấy các chiến lược đối lập: Barrick theo đuổi phát triển tích cực trên nhiều địa bàn để tối đa hóa tốc độ tăng trưởng sản lượng, trong khi Newmont nhấn mạnh vào các tài sản hạng cao, chấp nhận những khó khăn ngắn hạn về sản lượng để hướng tới sự xuất sắc vận hành dài hạn.

Khả năng tài chính và tạo dòng tiền: Câu chuyện của hai ông lớn

Cả hai công ty đều duy trì vị thế thanh khoản mạnh mẽ và thể hiện khả năng tạo dòng tiền ổn định. Tính đến quý 3 năm 2025, Barrick nắm giữ khoảng 5 tỷ USD tiền mặt và các khoản tương đương tiền, tạo ra khoảng 2,4 tỷ USD dòng tiền hoạt động trong quý—tăng trưởng 105% so với cùng kỳ năm trước. Dòng tiền tự do đạt khoảng 1,5 tỷ USD, so với 444 triệu USD cùng kỳ năm ngoái.

Lợi thế về thanh khoản của Newmont rõ ràng hơn. Công ty duy trì tổng thanh khoản 9,6 tỷ USD vào cuối quý 3 năm 2025, trong đó có 5,6 tỷ USD tiền mặt, với dòng tiền tự do vượt quá 1,6 tỷ USD—gấp hơn hai lần so với cùng kỳ năm ngoái. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đạt 2,3 tỷ USD, tăng 40% so với năm trước. Đặc biệt, Newmont duy trì gần như không nợ ròng trong khi đã trả hơn 5,7 tỷ USD cho cổ đông trong hai năm qua qua cổ tức và chương trình mua lại cổ phiếu.

Về phần cổ tức, Barrick đã phê duyệt chương trình mua lại cổ phiếu trị giá 1 tỷ USD đầu năm 2025 và đã mua lại cổ phiếu trị giá 1 tỷ USD trong chín tháng đầu năm, trong đó riêng quý 3 là 589 triệu USD. Công ty có tỷ suất cổ tức 1,4% với tỷ lệ chi trả bền vững 32% và tốc độ tăng cổ tức trung bình 5,8% trong 5 năm.

Newmont phân phối cổ tức với tỷ lệ 0,9%, hỗ trợ bởi tỷ lệ chi trả 17%, nhưng đã thực hiện mua lại cổ phiếu trị giá 2,1 tỷ USD trong năm 2025 từ hạn mức 6 tỷ USD đã phê duyệt. Sáng kiến giảm nợ của công ty đã giảm khoảng 2 tỷ USD nợ trong quý 3 năm 2025.

Thách thức sản xuất và áp lực chi phí: Mỗi bên gặp trục trặc ở đâu?

Barrick đối mặt với các áp lực chi phí ngày càng tăng có thể làm giảm biên lợi nhuận. Chi phí toàn phần bền vững (AISC) đạt 1.538 USD/ounce trong quý 3 năm 2025, tăng khoảng 2% so với cùng kỳ năm trước mặc dù có cải thiện so với quý liền trước. Chi phí tiền mặt toàn phần mỗi ounce của công ty tăng khoảng 3% so với cùng kỳ. Sản lượng giảm 12% so với cùng kỳ, còn 829.000 ounce trong quý 3, phần nào do tạm ngưng hoạt động tại mỏ Loulo-Gounkoto ở Mali. Dự kiến, năm 2025, Barrick sẽ có tổng chi phí tiền mặt trong khoảng 1.050-1.130 USD/ounce và hướng dẫn AISC trong khoảng 1.460-1.560 USD/ounce—tăng trưởng so với năm trước tại điểm giữa.

Newmont đối mặt với các thách thức về sản lượng bắt nguồn từ nỗ lực hợp lý hóa danh mục tài sản. Sản lượng vàng giảm khoảng 15% so với cùng kỳ và 4% so với quý trước trong quý 3 năm 2025, đạt 1,42 triệu ounce. Đây là quý thứ ba liên tiếp sản lượng giảm theo quý. Các yếu tố góp phần gồm giảm hàm lượng quặng tại một số hoạt động, kế hoạch đóng cửa các nhà máy tại Penasquito và Lihir, và hoàn thành khai thác tại mỏ Subika ở Ahafo South. Công ty dự kiến duy trì sản lượng cả năm 2025 gần 5,9 triệu ounce, với sản lượng quý 4 dự kiến khoảng 1,415 triệu ounce—gần 25% giảm so với cùng kỳ.

Sự khác biệt về sản lượng này phản ánh các quỹ đạo ngắn hạn trái chiều: Barrick gặp khó khăn với lạm phát chi phí kéo dài, trong khi Newmont hy sinh sản lượng ngắn hạn để tối ưu hóa danh mục tài sản.

Định giá và dự báo tăng trưởng: Ai mang lại giá trị tốt hơn?

Cổ phiếu Barrick đã tăng 204,6% trong năm qua, vượt xa mức tăng 173,9% của Newmont và mức tăng 153,9% của ngành. Hiện đang giao dịch với hệ số lợi nhuận dự phóng 12 tháng là 13,65x—khoảng 8,4% thấp hơn trung bình ngành là 14,9x—Barrick có vẻ đang bị định giá thấp hơn so với các đối thủ cạnh tranh và trung vị lịch sử.

Newmont có mức định giá cao hơn, giao dịch với hệ số lợi nhuận dự phóng 12 tháng là 14,65x, thấp hơn trung bình 5 năm và cả ngành chung.

Các dự báo tăng trưởng đồng thuận càng làm rõ sự khác biệt về định giá. Các nhà phân tích dự đoán doanh thu và EPS năm 2026 của Barrick sẽ tăng lần lượt 20,9% và 57,2%, với các điều chỉnh gần đây xu hướng tăng lên. Trong khi đó, kỳ vọng của Newmont thận trọng hơn, với doanh thu năm 2026 dự kiến tăng 10,5% và EPS tăng 22,7%, cũng phản ánh tâm lý tích cực gần đây.

Khung phân tích này cho thấy Barrick kết hợp các chỉ số định giá hấp dẫn hơn với dự báo tăng trưởng vượt trội, có thể mang lại sức hấp dẫn đầu tư lớn hơn ở mức giá hiện tại.

Kết luận: Lựa chọn đầu tư khai thác vàng của bạn

Cả Barrick và Newmont đều sở hữu nền tảng vận hành và sức mạnh tài chính để tận dụng đà tăng của vàng kéo dài. Mỗi công ty đều có các dự án phát triển đáng kể có thể kéo dài tính liên quan vận hành và tạo lợi nhuận. Tuy nhiên, những khác biệt tinh tế về chiến lược và quỹ đạo ngắn hạn cần được xem xét.

Triển vọng tăng trưởng cao hơn và định giá hấp dẫn hơn của Barrick mang lại sức hấp dẫn đầu tư đáng kể mặc dù gặp phải các áp lực về chi phí. Danh mục dự án tham vọng và khả năng tạo dòng tiền tự do mạnh mẽ của công ty cho thấy còn nhiều dư địa để mở rộng biên lợi nhuận khi sản lượng mới đạt mục tiêu. Trong khi đó, sự giảm sản lượng do thoái vốn của Newmont và dự báo tăng trưởng thấp hơn, cùng với định giá cao, khiến nhà đầu tư cần thận trọng mặc dù vị thế tài chính vững chắc.

Đối với những ai muốn tiếp xúc với lĩnh vực kim loại quý, Barrick hiện thể hiện tia sáng hấp dẫn hơn cả về giá trị lẫn tăng trưởng. Tuy nhiên, nhà đầu tư nên theo dõi sát sao việc thực hiện các dự án lớn và các sáng kiến kiểm soát chi phí khi chiến lược đầu tư này tiếp tục diễn ra trong năm 2026 và những năm tới.