Dấu hiệu giá Cocoa mới báo hiệu sự chuyển hướng: Ghana và Tây Phi đối mặt với ngã rẽ nguồn cung khi nhu cầu toàn cầu yếu đi

Thị trường ca cao toàn cầu đang trải qua một điểm ngoặt quan trọng. Xu hướng giá ca cao mới đã chạm mức thấp đáng kể khi nhu cầu yếu đi gặp phải dư cung mới nổi. Ghana, nhà sản xuất ca cao lớn thứ hai thế giới, đang đứng trung tâm của sự chuyển đổi này, với các mô hình xuất khẩu thay đổi phản ánh cả triển vọng mùa vụ và các khó khăn trong ngành rộng lớn hơn.

Giá ca cao chạm mức thấp nhiều năm trong bối cảnh nhu cầu toàn cầu yếu ớt

Gần đây, diễn biến giá ca cao đã giảm rõ rệt. Hợp đồng tương lai ca cao ICE của New York đã giảm xuống mức thấp nhất trong 2 năm, trong khi giá ca cao London đã chạm mức thấp nhất trong hơn 2 năm. Sự giảm mạnh này phản ánh những lo ngại ngày càng tăng của thị trường về sự yếu kém kéo dài trong nhu cầu ca cao toàn cầu, đánh dấu sự đảo chiều từ giai đoạn hạn chế cung trong năm 2023 và đầu 2024.

Bức tranh về nhu cầu đã xấu đi rõ rệt ở tất cả các khu vực tiêu thụ chính. Ngành chế biến ca cao châu Âu giảm mạnh trong quý cuối cùng của năm 2024, giảm 8,3% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 304.470 tấn, mức giảm sâu hơn dự kiến và là hiệu suất quý 4 yếu nhất trong hơn một thập kỷ. Ngành chế biến ca cao châu Á cũng phản ánh sự yếu kém này, với lượng ca cao qua chế biến giảm 4,8% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 197.022 tấn. Ngay cả Bắc Mỹ, thường có khả năng chống chịu tốt hơn, cũng chỉ ghi nhận mức tăng nhỏ 0,3% so với cùng kỳ năm trước lên 103.117 tấn.

Sự chậm lại đồng bộ trên toàn cầu này cho thấy các điều kiện cung khắt khe trong những năm trước đã nhường chỗ cho một thị trường giảm sút do nhu cầu chi phối.

Mùa vụ bội thu ở Tây Phi mâu thuẫn với dòng xuất khẩu giảm

Điều nghịch lý nằm ở trung tâm của sự yếu kém giá ca cao mới là triển vọng sản xuất thuận lợi của Tây Phi. Các báo cáo gần đây từ các nhà quan sát ngành cho thấy điều kiện trồng trọt tốt ở Bờ Biển Ngà và Ghana, với nông dân báo cáo các bông ca cao lớn hơn và khỏe mạnh hơn so với năm trước. Nhà sản xuất sô cô la Mondelez cho biết số lượng bông ca cao mới nhất ở Tây Phi cao hơn trung bình 7% so với trung bình 5 năm, cho thấy nguồn cung dồi dào tiềm năng.

Tuy nhiên, hiệu suất xuất khẩu của Ghana lại kể một câu chuyện khác. Dữ liệu tích lũy đến ngày 18 tháng 1 của năm tiếp thị hiện tại cho thấy tổng số hàng xuất khẩu của Ghana và Bờ Biển Ngà là 1,16 triệu tấn, giảm 3,3% so với cùng kỳ năm ngoái. Nghịch lý của sản lượng mạnh mẽ nhưng xuất khẩu chậm lại này phản ánh sự chuyển đổi của thị trường từ khan hiếm sang dư thừa, gây áp lực giảm giá.

Nigeria, nhà sản xuất ca cao lớn thứ năm toàn cầu, đã gặp phải những khó khăn lớn hơn. Xuất khẩu ca cao tháng 11 giảm 7% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 35.203 tấn, với Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng năm 2025-26 giảm 11% xuống còn 305.000 tấn từ ước tính 344.000 tấn của năm 2024-25. Sự giảm cung từ các nhà sản xuất phụ này cung cấp một số hỗ trợ cho giá ca cao mới, mặc dù chưa đủ để bù đắp cho sự yếu kém của nhu cầu toàn cầu.

Thay đổi tồn kho và động thái thị trường

Mức tồn kho ca cao cho thấy một câu chuyện phức tạp. Tồn kho ca cao tại các cảng do ICE giám sát của Mỹ ban đầu giảm chặt chẽ, xuống mức thấp nhất trong 10 tháng là 1,63 triệu bao vào cuối tháng 12 trước khi phục hồi lên 1,73 triệu bao trong các tuần sau đó. Mô hình tồn kho này, dù cho thấy sự ổn định nhất định, phản ánh sự không chắc chắn rộng lớn hơn về xu hướng giá ca cao mới.

Các dự báo mới nhất của Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) đã trở nên ít tích cực hơn rõ rệt so với sáu tháng trước. Tháng 11, ICCO đã cắt giảm dự báo thặng dư ca cao toàn cầu năm 2024-25 xuống còn 49.000 tấn từ dự báo trước là 142.000 tấn, đồng thời điều chỉnh dự báo sản lượng toàn cầu xuống còn 4,69 triệu tấn từ 4,84 triệu tấn. Ngân hàng Rabobank cũng giảm dự báo thặng dư năm 2025-26 xuống còn 250.000 tấn từ ước tính trước là 328.000 tấn.

Những điều chỉnh giảm này thể hiện sự cân bằng lại đáng kể so với tình trạng khan hiếm cực độ của năm 2023-24, khi thâm hụt ca cao toàn cầu đạt mức kỷ lục 494.000 tấn—lớn nhất trong hơn 60 năm. Sự chuyển đổi từ thâm hụt lịch sử sang dư thừa vừa phải đã thay đổi căn bản tâm lý thị trường và các động thái định giá.

Các phát triển chính sách và triển vọng thị trường

Các diễn biến chính sách gần đây đã làm phức tạp thêm bức tranh định giá. Quyết định của Liên minh châu Âu hoãn thi hành quy định về phá rừng (EUDR) thêm một năm đã cho phép tiếp tục nhập khẩu ca cao từ các khu vực vẫn còn phá rừng phổ biến, qua đó duy trì dòng cung dồi dào vào thị trường EU. Việc trì hoãn chính sách này, được công bố vào tháng 11, đã làm giảm giá bằng cách loại bỏ một hạn chế cung tiềm năng có thể hỗ trợ định giá.

Môi trường giá ca cao mới phản ánh một thị trường đang chuyển đổi. Từ các thị trường hạn chế cung, khan hiếm trong năm 2023-24 đến các điều kiện dư thừa mới nổi của 2025-26, các hợp đồng tương lai ca cao đang định giá lại để phản ánh cân bằng cung cầu hoàn toàn khác biệt. Ghana và các nhà sản xuất Tây Phi khác sẽ phải điều chỉnh theo mức giá thấp hơn, trong khi người tiêu dùng sẽ hưởng lợi từ khả năng cung ứng tốt hơn và chi phí đầu vào thấp hơn. Liệu mức giá ca cao mới có tìm được mức sàn bền vững hay không sẽ phụ thuộc vào việc nhu cầu toàn cầu có ổn định hay tiếp tục suy giảm trong những tháng tới.