Tại sao Hai Cổ Phiếu Này Có Thể Không Ổn Định Trong Năm 2026

Cộng đồng đầu tư phần lớn đã quay lưng lại với Sarepta Therapeutics (NASDAQ: SRPT) và Teladoc Health (NYSE: TDOC), khi cả hai công ty đều trải qua những đợt giảm mạnh khiến giá trị cổ đông bị tàn phá. Trong khi định giá thấp có thể thường báo hiệu cơ hội phục hồi tiềm năng, các yếu tố cơ bản bên trong lại kể một câu chuyện khác. Cả hai công ty đều đối mặt với những trở ngại mang tính cấu trúc cho thấy khả năng phục hồi đáng kể trong ngắn hạn là rất thấp, khiến chúng trở thành những lựa chọn rủi ro cao đối với phần lớn nhà đầu tư.

Sarepta Therapeutics: Khi Sáng Tạo Gặp Gỡ An Toàn

Giá cổ phiếu Sarepta đã giảm hơn 80% trong năm ngoái sau những biến cố an toàn nghiêm trọng liên quan đến sản phẩm chủ lực của họ. Công ty công nghệ sinh học này chuyên phát triển các phương pháp điều trị cho các bệnh di truyền hiếm gặp, đặc biệt tập trung vào bệnh loạn dưỡng cơ Duchenne (DMD), một bệnh thần kinh cơ tiến triển làm mất dần sức mạnh và khả năng vận động của bệnh nhân.

Elevidys, ứng viên liệu pháp gene của Sarepta, đã từng được xem là bước đột phá — là liệu pháp duy nhất của Sarepta nhắm vào nguyên nhân gốc rễ của DMD. Tuy nhiên, thực tế lâm sàng lại khá nghiêm trọng. Trong năm 2025, hai bệnh nhân tham gia điều trị Elevidys đã tử vong do suy gan cấp tính, một diễn biến buộc các cơ quan quản lý phải đưa ra cảnh báo có hộp về khả năng gây độc gan và các tác dụng phụ nghiêm trọng. Việc tiếp cận thuốc trở nên hạn chế nghiêm trọng, đặc biệt đối với các bệnh nhân DMD không đi lại được, nhóm có nguy cơ cao nhất.

Hậu quả thương mại là rõ ràng và nghiêm trọng. Nhu cầu về Elevidys giảm mạnh hơn dự kiến của ban lãnh đạo. Trong năm 2025, công ty dự kiến doanh thu đạt 1,86 tỷ USD — gần như không đổi so với 1,9 tỷ USD của năm trước. Nếu không có bóng đen an toàn đè nặng trên Elevidys, doanh thu lẽ ra phải tăng trưởng đáng kể dựa trên xu hướng tăng trưởng lịch sử của công ty.

Sarepta đang theo đuổi nhiều chiến lược để ổn định vị thế của mình. Công ty duy trì một số ứng viên trong giai đoạn đầu của pipeline và dự kiến sẽ có dữ liệu sơ bộ về một số sáng kiến trong năm 2026. Tuy nhiên, các liệu pháp thử nghiệm này hoạt động trên một chu trình phát triển dài hơn nhiều và không thể thúc đẩy hiệu quả tài chính ngắn hạn một cách rõ ràng. Thêm vào đó, một trong các chương trình phát triển của Sarepta cũng liên quan đến các ca tử vong do suy gan, buộc công ty phải ngừng chương trình đó. Mô hình này đặt ra những lo ngại hợp lý về thực hành phát triển thuốc và các quy trình quản lý rủi ro của công ty.

Con đường phía trước của Elevidys vẫn còn nhiều ẩn số. Cho đến khi công ty có thể chứng minh những cải thiện rõ ràng về dữ liệu an toàn, khả năng tiếp cận của bệnh nhân và quỹ đạo doanh thu, cổ phiếu có thể sẽ còn giảm xuống mức thấp hơn trước khi ổn định.

Teladoc Health: Chiến Đấu Với Các Trở Ngại Cấu Trúc

Teladoc Health hoạt động trong lĩnh vực y tế từ xa, nhưng đang gặp khó khăn trong việc điều hướng một thị trường cạnh tranh ngày càng đông đúc. Tăng trưởng doanh thu gần như đã dừng lại, trong khi các khoản lỗ tích lũy vẫn tiếp tục gia tăng. Điều gì đã làm gián đoạn câu chuyện tăng trưởng đầy hứa hẹn này?

Trong giai đoạn đầu của đại dịch, Teladoc hưởng lợi từ các yếu tố thuận lợi khi việc áp dụng dịch vụ y tế từ xa tăng vọt. Tuy nhiên, cường độ cạnh tranh đã tăng mạnh kể từ những năm bùng nổ đó. Nhận thấy cơ hội, các hệ thống chăm sóc sức khỏe lớn và các công ty công nghệ hàng đầu đã xây dựng các nền tảng tư vấn ảo riêng của họ, làm giảm lợi thế cạnh tranh của Teladoc và rút lui thị phần vốn từng được xem là phòng thủ.

Sự suy giảm này rõ rệt nhất trong BetterHelp, nền tảng tư vấn tâm thần và trị liệu từ xa của Teladoc. Những gì từng là động lực tăng trưởng chính của công ty đã suy giảm rõ rệt — số lượng người đăng ký trả phí giảm, và đà tăng doanh thu đã đảo chiều. Ban lãnh đạo đã mở rộng bảo hiểm cho BetterHelp, hy vọng mở rộng sự chấp nhận của bệnh nhân, nhưng vẫn chưa đạt được bước đột phá rõ ràng.

Chiến lược mua lại của Teladoc cũng gây thất vọng. Công ty đã mua UpLift, một nền tảng tâm thần từ xa với lượng bệnh nhân được bảo hiểm lớn, hy vọng điều này sẽ thúc đẩy tăng trưởng. Cho đến nay, các lợi ích từ việc tích hợp chưa thực sự rõ ràng. Mở rộng ra quốc tế là một trụ cột chiến lược khác, và trong khi một số thị trường quốc tế đã cho thấy tăng trưởng nhanh hơn trong các quý gần đây, Teladoc có thể sẽ gặp phải cùng các áp lực cạnh tranh và thách thức về biên lợi nhuận như trong thị trường nội địa khi các thị trường này trưởng thành.

Các thách thức cấu trúc của công ty — sự trở thành hàng hóa của dịch vụ y tế từ xa, cạnh tranh gay gắt từ các đối thủ có vốn mạnh hơn, và khó khăn liên tục trong việc đạt lợi nhuận — cho thấy cổ phiếu Teladoc có thể sẽ còn chịu áp lực trong tương lai gần.

Những Điều Cần Nhớ của Nhà Đầu Tư Thận Trọng

Cả hai công ty đều đối mặt với những trở ngại sẽ không biến mất trong ngắn hạn. Đối với các nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận tổng thể đáng kể vào năm 2026, hồ sơ rủi ro - lợi nhuận vẫn còn khá bất lợi. Kiên nhẫn và thận trọng là cần thiết cho đến khi có bằng chứng rõ ràng hơn về khả năng mỗi công ty có thể vượt qua các thử thách tương ứng và khôi phục lợi nhuận bền vững.