Tại sao Paycom và UiPath chiến thắng khi thị trường dựa trên quyết định đầu tư vào thực tế, chứ không phải vào cơn sốt AI

Khi Anthropic giới thiệu Cowork—một tính năng AI mở rộng khả năng lập trình của Claude để thực hiện các nhiệm vụ chung—cổ phiếu phần mềm đã ngay lập tức bị bán tháo. Các nhà đầu tư hoảng loạn, lo sợ rằng trí tuệ nhân tạo sẽ làm cho phần mềm truyền thống trở nên lỗi thời. Nhưng những nhà đầu tư tập trung dựa trên kết quả kinh doanh thực tế thay vì lý thuyết về sự gián đoạn của AI có thể tìm thấy những cơ hội hấp dẫn trong cơn hỗn loạn này.

Ngành công nghiệp phần mềm chắc chắn sẽ biến đổi khi khả năng của AI tiến bộ. Tuy nhiên, lịch sử cho thấy các công ty thích nghi mô hình kinh doanh để cung cấp kết quả xác thực, đo lường được thường tồn tại và phát triển thịnh vượng. Hai cổ phiếu đáng chú ý là Paycom (NYSE: PAYC) và UiPath (NYSE: PATH)—cả hai đều đã chứng minh họ có thể phát triển mạnh ngay cả khi cảnh quan AI định hình lại môi trường cạnh tranh của họ.

Mô hình Paycom: Bằng chứng qua sự gián đoạn

Paycom đã thể hiện rõ rằng họ hiểu cách tự đổi mới chính mình. Năm 2021, nhà cung cấp phần mềm tính lương này đã ra mắt Beti, một nền tảng tự động cho phép nhân viên tự xử lý việc tính lương của chính họ. Thay vì chỉ bán các tính năng phần mềm, Beti mang lại một kết quả rõ ràng: ít lỗi hơn, giảm gánh nặng hành chính cho nhà tuyển dụng, và giá trị minh bạch mà khách hàng có thể đo lường trực tiếp.

Cách tiếp cận tập trung vào kết quả này đã chứng minh hiệu quả đến mức doanh thu ban đầu từ các dịch vụ khác của Paycom thực tế giảm—một minh chứng cho việc Beti đã thu hút sự chú ý của khách hàng một cách triệt để. Tuy nhiên, công ty đã chọn giá trị dài hạn hơn là tối đa hóa doanh thu ngắn hạn. Sự sẵn sàng phá vỡ chính mô hình kinh doanh của mình thể hiện một đội ngũ quản lý dựa chiến lược vào kết quả khách hàng, chứ không phải vào sự trì trệ của sản phẩm.

Gần đây hơn, Paycom đã giới thiệu IWant vào giữa năm 2025, một giao diện dựa trên AI cho phép người dùng truy vấn dữ liệu qua giọng nói hoặc văn bản. Bằng cách dựa trên khả năng mới này vào kiến trúc cơ sở dữ liệu thống nhất của Paycom, công ty đảm bảo độ tin cậy: người dùng nhận được thông tin thực sự, không phải dự đoán do AI tạo ra. CEO Chad Richison gọi IWant là “phiên bản lớn nhất kể từ khi thành lập vào năm 1998,” thể hiện sự tự tin vào tác động của sản phẩm trên thị trường.

Hồ sơ tài chính của Paycom phản ánh cách tiếp cận kỷ luật này. Trong khi tăng trưởng doanh thu 9% so với cùng kỳ năm trước trong quý 3 năm 2025 có vẻ khiêm tốn, công ty duy trì biên lợi nhuận ròng theo chuẩn GAAP là 22%—bằng chứng cho hoạt động bền vững, có lợi nhuận. Với mức định giá 16 lần lợi nhuận dự kiến năm 2025, cổ phiếu này có vẻ hợp lý cho một công ty có các lợi thế cạnh tranh thực sự dựa trên kết quả khách hàng.

Rủi ro chính không phải là công nghệ AI, mà là các tác động kinh tế rộng lớn hơn. Nếu các hiệu quả do AI thúc đẩy gây ra sa thải hàng loạt hoặc thu hẹp hoạt động kinh doanh, việc tuyển dụng có thể chậm lại, và nhu cầu dịch vụ tính lương có thể giảm sút. Tuy nhiên, Paycom vẫn chỉ chiếm một phần nhỏ trong thị trường phần mềm tính lương và nhân sự trị giá hơn 2 tỷ USD, đặt vị thế để mở rộng thị phần khi các đối thủ gặp khó khăn trong quá trình chuyển đổi dựa trên AI.

UiPath: Kết hợp sự chắc chắn với khả năng thích nghi

Cowork của Anthropic đặt ra thách thức trực tiếp đối với UiPath, công ty dẫn đầu trong lĩnh vực tự động hóa quy trình robot (RPA). Tuy nhiên, phản ứng của UiPath minh họa lý do tại sao các công ty dựa chiến lược vào thực tế công nghệ lại vượt trội hơn những công ty theo đuổi các câu chuyện AI thuần túy.

Điểm mấu chốt: các mô hình ngôn ngữ lớn, dù mạnh mẽ, vẫn mang tính xác suất cơ bản. Chúng xuất sắc trong nhận dạng mẫu nhưng gặp khó khăn với tính quyết định. Hỏi một LLM cùng một câu hai lần, bạn có thể nhận được câu trả lời khác nhau. Tệ hơn nữa, LLM dễ tạo ra thông tin hợp lý nhưng sai lệch—một điểm yếu nghiêm trọng khi độ chính xác là yếu tố then chốt trong quy trình doanh nghiệp.

Ngược lại, RPA hoạt động dựa trên quy tắc và tính quyết định. Với cùng đầu vào, RPA luôn tạo ra kết quả giống hệt nhau. Tuy nhiên, RPA có thể dễ bị tổn thương: nếu ứng dụng hoặc trang web mà robot theo dõi thay đổi chút ít, toàn bộ quy trình sẽ bị gián đoạn.

Chiến lược của UiPath kết hợp những điểm mạnh của cả hai phương pháp. Việc kết hợp độ tin cậy của tự động hóa quyết định với sự linh hoạt của AI có khả năng hành động tạo ra tự động hóa vừa đảm bảo tính nhất quán vừa thích nghi tốt. CEO Daniel Dines phát biểu trong cuộc họp báo kết quả gần đây: “Chiến lược tự động hóa của chúng tôi, kết hợp độ tin cậy của tự động hóa quyết định với trí tuệ và khả năng thích nghi của AI hành động, tiếp tục phù hợp với những gì khách hàng mong muốn nhất: tự động hóa doanh nghiệp đáng tin cậy, mang lại ROI rõ ràng nhanh chóng.”

Cách diễn đạt này—dựa trên giá trị thực tế và độ tin cậy—giải thích tại sao khách hàng của UiPath đang mở rộng sử dụng. Công ty báo cáo tăng trưởng doanh thu 16% so với cùng kỳ và tỷ lệ giữ chân khách hàng dựa trên đô la là 107%, cho thấy sự tự tin và sẵn sàng đầu tư nhiều hơn của khách hàng. Với mức định giá 21 lần lợi nhuận điều chỉnh dự kiến, định giá của UiPath phù hợp với quỹ đạo tăng trưởng của công ty.

Trong khi các đối thủ chỉ dựa vào AI sẽ xuất hiện, nền tảng của UiPath có khả năng duy trì lợi thế về tính dự đoán và kết quả đo lường được—những phẩm chất mà các doanh nghiệp đánh giá cao hơn tính năng ngang bằng. Khi thị trường tự động hóa mở rộng, UiPath có vẻ đã sẵn sàng để nắm bắt các cơ hội tăng trưởng ưu tiên độ tin cậy hơn là cơn sốt.

Cơ hội thị trường trong phân tích hợp lý

Mô hình chung: khi thị trường hoảng loạn, họ thường nhầm lẫn giữa sự gián đoạn và sự phá hủy. Đúng, AI sẽ biến đổi phần mềm. Không, nó sẽ không loại bỏ nhu cầu về phần mềm mang lại kết quả kinh doanh đã được chứng minh.

Paycom bán các kết quả rõ ràng—ít lỗi trong tính lương, quy trình tinh gọn. UiPath bán tự động hóa dự đoán được, tạo ra ROI đo lường được. Cả hai công ty đều dựa chiến lược vào giá trị khách hàng, chứ không phải vào khả năng AI lý thuyết. Cách tiếp cận kỷ luật đó, kết hợp các chỉ số tài chính vững chắc và định giá hợp lý, khiến cả hai cổ phiếu đáng để theo dõi trong khi các nhà đầu tư phản ứng với các biến động tâm lý ngắn hạn.