Chiến thắng liên tiếp của Nvidia có thể kéo dài đến năm 2026 và xa hơn

Hiệu suất của Nvidia năm 2025 nói lên rất nhiều về đà phát triển của công ty trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo. Tập đoàn chip này đã ghi nhận mức tăng 38,9%—gần gấp 2,4 lần lợi nhuận 16,4% của S&P 500—đánh dấu năm thứ ba liên tiếp vượt trội. Nhưng câu hỏi thực sự không phải là liệu chuỗi thành tích này có thể tiếp tục hay không; mà là hiểu tại sao các lợi thế cấu trúc thúc đẩy Nvidia vẫn còn nguyên vẹn khi bước vào năm 2026.

Sổ đặt hàng không bao giờ nói dối: Các tín hiệu cầu mà bạn cần chú ý

Chỉ số rõ ràng nhất về khả năng duy trì của Nvidia không phải là lợi nhuận hàng quý—mà là dòng chảy không ngừng của các đơn hàng từ khách hàng. Vào cuối năm 2025, công ty đã dự báo tổng đơn hàng đã ký của Blackwell và Rubin đạt 500 tỷ đô la. Sau đó, tại CES đầu tháng 1 năm 2026, ban lãnh đạo Nvidia tiết lộ rằng các đơn hàng này đã vượt quá mức dự báo. Đó không phải là phóng đại; đó là tiếng nói của cấu trúc thị trường tự nó thể hiện.

Vào ngày 5 tháng 1, Nvidia công bố sáu mẫu chip Rubin mới bao gồm GPU, CPU và các giải pháp liên kết. Việc sản xuất đã bắt đầu diễn ra mạnh mẽ, dự kiến sẽ giao hàng số lượng lớn trong nửa cuối năm 2026. Các nhà phân tích đã phản ứng bằng cách nâng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cho năm tài chính 2026 từ 4,29 đô la lên 4,69 đô la, và dự báo cho năm 2027 đã tăng từ 5,76 đô la lên 7,60 đô la—tăng 32% chỉ trong vòng sáu tháng. Đây không phải là những chỉnh sửa nhỏ; chúng báo hiệu rằng Phố Wall giờ đây xem Rubin như một chất xúc tác năng suất thực sự, chứ không chỉ là một nâng cấp nhỏ.

Tại sao khách hàng vẫn sẵn sàng trả giá cao

Hiểu về sức mạnh định giá của Nvidia đòi hỏi phải hiểu rõ Rubin thực sự mang lại gì. Kiến trúc này đạt được điều mà công ty gọi là “thiết kế đồng bộ cực đoan”—tức là một hệ thống tích hợp theo chiều dọc bao gồm phần cứng, phần mềm, thuật toán và hạ tầng. Kết quả rất ấn tượng: giảm 90% chi phí xử lý token suy luận và giảm 75% số GPU cần thiết để huấn luyện mô hình. Đối với các nhà hyperscaler vận hành trung tâm dữ liệu 24/7, những lợi ích về hiệu quả này trực tiếp chuyển thành tiết kiệm thực tế bằng đô la.

Điều này rất quan trọng. Nvidia không bán những cải tiến hiệu suất nhỏ lẻ; họ bán các giảm thiểu chi phí cụ thể giúp cải thiện lợi nhuận của khách hàng. Khi Microsoft, Google, Meta và Amazon có thể chỉ ra tiết kiệm vận hành hàng triệu đô la cho mỗi triển khai, việc chấp nhận các hệ thống Rubin mới trở nên rõ ràng. Đó là nền tảng giúp Nvidia duy trì biên lợi nhuận gộp dẫn đầu ngành—thường trên 70%—dù phải đối mặt với áp lực cạnh tranh khốc liệt từ AMD, Intel và các đối thủ mới nổi.

Chuỗi thành tích vẫn tiếp tục khi cầu gặp cung

Để chuỗi thắng này kéo dài đến năm 2026, hai điều kiện cần phải xảy ra: khách hàng phải tiếp tục đặt hàng (cầu), và Nvidia phải tiếp tục cung cấp (cung). Sự tăng đột biến trong đơn hàng tháng 1 cho thấy cầu không có dấu hiệu giảm. Chi tiêu vốn của các hyperscaler—mặc dù mang tính chu kỳ tự nhiên—chưa có dấu hiệu rút lui. Thực tế, sự tinh vi ngày càng cao của các nhiệm vụ suy luận AI và sự phổ biến của các mô hình ngôn ngữ lớn tiếp tục thúc đẩy khách hàng quay trở lại bàn thiết kế của Nvidia với các chu kỳ nâng cấp tính bằng tháng, chứ không phải năm.

Câu chuyện định giá cũng ủng hộ khả năng tiếp tục. Với tỷ lệ P/E dự phóng là 39x, mức cao hơn nhiều so với S&P 500 (giao dịch quanh 20x), có vẻ đắt đỏ. Nhưng khi tính đến tốc độ tăng trưởng lợi nhuận hơn 30% và khả năng duy trì biên lợi nhuận cao vút của công ty, các nhà đầu tư sẵn sàng trả 39x lợi nhuận dự phóng cho mô hình tăng trưởng lợi nhuận này đang định giá chính chuỗi thành tích—tính nhất quán và độ bền của hiệu suất.

Chú ý điểm biến đổi, không phải giá hàng ngày

Nếu chuỗi thắng này bị phá vỡ, đó sẽ không phải do những sai sót về công nghệ. Nó sẽ xảy ra khi các chu kỳ chi tiêu vốn thay đổi. Các hyperscaler cuối cùng sẽ cần chứng minh rằng số tiền tỷ đô la đã bỏ ra cho các trung tâm dữ liệu mới và các cụm GPU tạo ra đủ doanh thu dựa trên AI. Cho đến khi điểm biến đổi đó xuất hiện—và chưa có dấu hiệu nào trong đầu năm 2026—dòng chảy vẫn mạnh mẽ và chuỗi thành tích vẫn còn nguyên vẹn.

Đối với các nhà đầu tư theo dõi câu chuyện này, tín hiệu thực sự cần chú ý không phải là các dự báo vượt kỳ vọng hay biến động giá hàng ngày. Đó là liệu các đơn hàng mới có tiếp tục chảy vào nhanh hơn khả năng mở rộng của cung hay không. Miễn là khách hàng vẫn còn háo hức nâng cấp, chuỗi thành tích vượt trội của Nvidia so với thị trường chung còn nhiều dư địa để tiếp tục.