Đô la giảm mạnh trước sự can thiệp của Nhật Bản: một sự điều chỉnh lớn của thị trường ngoại hối

Tháng 5 năm 2025 đã đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trên các thị trường ngoại hối toàn cầu. Trong một động thái khiến nhiều nhà quan sát bất ngờ, đồng đô la đã giảm mạnh so với các đồng tiền chính, kích hoạt một quá trình điều chỉnh lớn trong định giá tiền tệ. Đây không chỉ là một biến động bình thường – đó là một can thiệp có phối hợp nhằm khẳng định lại sức mạnh của các cơ quan quản lý trong việc thay đổi tỷ giá thị trường.

Làm thế nào can thiệp của Nhật Bản đã gây ra sự giảm mạnh của đồng đô la

Cặp USD/JPY là trung tâm của cú chấn động này. Thị trường đã chứng kiến mức giảm 2,7% trong giờ giao dịch châu Á – một biên độ rõ ràng báo hiệu một hành động chính thức có phối hợp. Các nhà phân tích thị trường ngay lập tức quy kết điều này là do sự can thiệp của Ngân hàng Nhật Bản và Bộ Tài chính, một chiến thuật mà các cơ quan Nhật Bản đã sử dụng trong lịch sử.

Tại sao Nhật Bản lại can thiệp? Yên đang chịu áp lực liên tục do sự khác biệt rõ rệt về chính sách tiền tệ. Trong khi Cục Dự trữ Liên bang duy trì lập trường thắt chặt hơn với lãi suất cao hơn, Ngân hàng Nhật Bản vẫn theo đuổi chính sách cực kỳ nới lỏng. Sự khác biệt này đã làm yếu yên một cách nhân tạo, làm tăng chi phí nhập khẩu đối với một quốc gia phụ thuộc nhiều vào nhập khẩu như Nhật Bản.

Sự giảm đột ngột của đồng đô la không phải là hiện tượng đơn lẻ. Chỉ số đồng đô la Mỹ (DXY), đo lường sức mạnh của USD so với rổ sáu đồng tiền chính, đã giảm 1,1%. Điều này phản ánh một xu hướng bán tháo rộng rãi hơn đối với vị thế của đồng đô la, không chỉ là sự tăng giá của yên.

Các biến động tiền tệ trên thị trường toàn cầu: yên tăng, euro và franc hưởng lợi

Khi đồng đô la giảm, các đồng tiền khác sẽ chiếm lĩnh thị trường. Euro và franc Thụy Sĩ đã chứng kiến sự tăng trưởng quyết đoán trong bối cảnh này. EUR/USD vượt qua các mức kháng cự kỹ thuật quan trọng, trong khi USD/CHF giảm 1,5%.

Ngân hàng Trung ương Châu Âu duy trì lập trường hawkish nhẹ nhàng hơn, truyền đạt cách tiếp cận dần dần và dựa trên dữ liệu. Sự khác biệt này so với kỳ vọng của thị trường về việc nới lỏng chính sách mạnh mẽ hơn của Cục Dự trữ Liên bang đã hỗ trợ đồng euro tăng giá. Franc Thụy Sĩ, thường được coi là nơi trú ẩn an toàn trong thời kỳ bất ổn, còn hưởng lợi nhiều hơn nữa. Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ duy trì cảnh giác về lạm phát và sẵn sàng sử dụng các hoạt động bán ngoại tệ để hỗ trợ đồng tiền của mình.

Các điều chỉnh này không phải là ngẫu nhiên. Thị trường đang ở trong trạng thái mạnh để tiếp tục thống trị của đồng đô la, trong khi yên đã ở trong vị thế rộng để yếu đi. Can thiệp đã bắt kịp thị trường trong trạng thái bán tháo, tạo điều kiện cho một sự đảo chiều nhanh chóng.

Các yếu tố cơ bản đằng sau sự giảm của đồng đô la

Sự giảm của đồng đô la không chỉ đơn thuần là một can thiệp. Ba yếu tố liên kết đã hoạt động đồng bộ:

Sự khác biệt trong chính sách của các ngân hàng trung ương: Khoảng cách giữa Fed, BCE, BoJ và BNE đã giảm đáng kể. Kỳ vọng của thị trường về khả năng Fed cắt giảm lãi suất đã làm giảm lợi thế của lợi suất đồng đô la, một yếu tố truyền thống hỗ trợ đồng tiền này.

Tâm lý toàn cầu về rủi ro: Sự tăng cường trong khẩu vị rủi ro của các nhà đầu tư đối với các tài sản không phải của Mỹ đã làm giảm nhu cầu đối với đồng đô la như một đồng tiền tài trợ. Trong các giai đoạn rủi ro cao hơn, đồng đô la được ưa chuộng; trong các điều kiện thuận lợi hơn, nhà đầu tư chuyển hướng sang các công cụ khác.

Dữ liệu kinh tế Mỹ yếu hơn: Các báo cáo thất vọng về thị trường lao động và ngành sản xuất đã thúc đẩy các dự đoán về việc Fed sẽ thắt chặt chính sách mạnh hơn. Một đồng đô la yếu hơn là hệ quả của một Fed ít thắt chặt hơn.

Tại sao sự biến động vẫn cao sau khi đồng đô la giảm

Một nhà phân tích cấp cao về ngoại hối của một ngân hàng toàn cầu nhận xét rằng “một hoạt động đơn lẻ có thể mang lại một đợt tạm thời, nhưng tác động lâu dài phụ thuộc vào sự thay đổi trong các yếu tố cơ bản – có thể là qua việc điều chỉnh chính sách của BoJ hoặc qua dữ liệu kinh tế Mỹ rõ ràng hơn.”

Điều này nhấn mạnh một thực tế quan trọng: đồng đô la giảm ngày hôm nay, nhưng xu hướng dài hạn vẫn còn bất định. Nếu Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất trong tương lai, nếu Fed cắt giảm mạnh, hoặc nếu dữ liệu kinh tế Mỹ phục hồi, các lực lượng thị trường có thể đảo chiều. Sự biến động sẽ còn cao trong thời gian dài khi các kịch bản này còn chưa rõ ràng.

Thị trường sẽ theo dõi sát sao các phát biểu của các bộ trưởng tài chính G7, dữ liệu CPI của Mỹ và các biên bản của Ngân hàng Trung ương Châu Âu cùng Cục Dự trữ Liên bang. Mỗi thông báo đều có thể viết lại câu chuyện về sự giảm của đồng đô la.

Bài học từ quá khứ: các can thiệp ngoại hối và tác động lâu dài của chúng

Thời điểm hiện tại không phải là chưa từng có tiền lệ. Hiệp định Plaza năm 1985 đã tái cân bằng các định giá tiền tệ sau nhiều năm đồng đô la mạnh. Nhật Bản đã nhiều lần can thiệp vào năm 1998, 2011 và 2022 với kết quả hỗn hợp. Phân tích lịch sử cho thấy một mô hình rõ ràng: các can thiệp hiệu quả nhất khi phù hợp với một điểm uốn trong các yếu tố cơ bản.

Môi trường năm 2025 cung cấp một sự phù hợp như vậy. Kỳ vọng về một Fed dễ thở hơn, kết hợp với dữ liệu kinh tế yếu hơn, đã tạo điều kiện để sự giảm của đồng đô la được hỗ trợ bởi các yếu tố cơ bản – không chỉ là một động thái nhân tạo của thị trường.

Triển vọng tương lai: những gì các nhà giao dịch nên theo dõi

Điều đơn giản nhất là: đồng đô la giảm không phải vì thị trường quyết định, mà vì các yếu tố cơ bản đã thay đổi. Hiện các nhà giao dịch đang chuẩn bị cho một giai đoạn điều chỉnh kéo dài của đồng đô la. Việc theo dõi sẽ cực kỳ quan trọng trên nhiều mặt trận:

• Các dữ liệu thị trường của Nhật Bản sẽ xác nhận hoặc phủ nhận tác động của can thiệp
• Các tuyên bố chính thức của các cơ quan sẽ báo hiệu ý định trong tương lai
• Các báo cáo kinh tế Mỹ sẽ quyết định liệu Fed có hành động hay không
• Giao tiếp của các ngân hàng trung ương sẽ hướng dẫn kỳ vọng của thị trường

Sự biến động trên các thị trường ngoại hối dự kiến sẽ tiếp tục. Trong thời đại giao dịch thuật toán tần suất cao, các can thiệp và điều chỉnh có thể diễn ra đột ngột và dữ dội. Tuy nhiên, sự kiện năm 2025 khẳng định rằng các ngân hàng trung ương vẫn là các nhân tố chi phối chính trên các thị trường ngoại hối toàn cầu.

Sự điều chỉnh này đánh dấu một giai đoạn mới trong giao dịch vĩ mô toàn cầu. Quản lý rủi ro ngoại hối và hiểu rõ chính sách tiền tệ không còn quan trọng hơn lúc này.