Triển vọng tăng lãi suất của Nhật Bản tăng mạnh giữa các tín hiệu diều hâu từ Ngân hàng Trung ương

Kỳ vọng thị trường về việc Nhật Bản tăng lãi suất đã thay đổi đáng kể trong những tuần gần đây, với các nhà giao dịch hiện định giá khoảng 75% khả năng thắt chặt trước tháng 4—một bước nhảy đáng kể so với chỉ 40% một tháng trước đó. Sự đảo chiều mạnh mẽ này phản ánh niềm tin ngày càng tăng rằng lập trường chính sách của Ngân hàng Nhật Bản đang trải qua một sự chuyển đổi đáng kể, do các tuyên bố gần đây từ các quan chức có ý thức về lạm phát nhất của ngân hàng trung ương và áp lực chính trị ngày càng gia tăng để giải quyết các vấn đề về chi phí sinh hoạt.

Các nhà hoạch định chính sách báo hiệu sẵn sàng hành động vào mùa xuân

Các thành viên hội đồng chính sách tích cực nhất của Ngân hàng Nhật Bản đã bắt đầu đặt nền móng rõ ràng hơn cho việc thắt chặt tiền tệ. Trong một hội nghị doanh nghiệp tại Yokohama, Naoki Tamura, người nổi tiếng với việc ủng hộ chống lạm phát, đã trình bày rõ ràng về ngưỡng chuẩn hóa chính sách. Theo báo cáo của Bloomberg, Tamura cho biết rằng nếu tăng trưởng tiền lương đạt mục tiêu của ngân hàng trung ương trong ba năm liên tiếp với độ tin cậy cao, các điều kiện để tăng lãi suất có thể xuất hiện sớm nhất vào mùa xuân này.

Đây là lần đầu tiên một thành viên hội đồng chính sách của Ngân hàng Nhật Bản đã rõ ràng báo hiệu khả năng tăng lãi suất vào mùa xuân, một diễn biến mang ý nghĩa quan trọng trong văn hóa dựa trên sự đồng thuận của tổ chức này. Tuyên bố này có tác động ngay lập tức đối với Thống đốc Kazuo Ueda, người có thể phải đối mặt với áp lực nội bộ ngày càng tăng nếu ông quyết định giữ nguyên lãi suất trong những tháng tới.

Thực sự ổn định giá là gì?

Trong trung tâm của quan điểm của Tamura là một khung tiêu chuẩn cụ thể về ổn định giá vượt ra ngoài mục tiêu lạm phát đơn thuần. Ông định nghĩa khái niệm này là trạng thái mà “các tác nhân kinh tế, bao gồm hộ gia đình và doanh nghiệp, không cần phải xem xét biến động mức giá khi đưa ra quyết định tiêu dùng và đầu tư”—một định nghĩa phù hợp với tư duy của các ngân hàng trung ương lớn trên toàn cầu. Cựu Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Alan Greenspan đã trình bày các nguyên tắc tương tự trong suốt nhiệm kỳ của mình.

Tuy nhiên, Tamura nhấn mạnh một thực tế đáng lo ngại: Nhật Bản chưa đạt được tiêu chuẩn này. Nhiều hộ gia đình vẫn gặp khó khăn với chi phí sinh hoạt tăng cao, và nhiều doanh nghiệp phải đối mặt với áp lực từ giá đầu vào cao hơn. Đánh giá thẳng thắn này cung cấp nền tảng trí tuệ cho lập luận của ông về việc tăng lãi suất. Cùng với đồng nghiệp trong hội đồng chính sách Hajime Takata, Tamura đã thiết lập một mô hình bất đồng ý kiến với đa số và ủng hộ việc chuẩn hóa chính sách nhanh hơn. Tại cuộc họp chính sách tháng 1, Takata đã củng cố xu hướng hawkish này bằng cách bỏ phiếu ủng hộ các đợt tăng lãi suất liên tiếp.

Thử thách của tăng trưởng tiền lương

Cả Thủ tướng mới của Nhật Bản Sanae Takaichi và Ngân hàng Nhật Bản đều chia sẻ một ưu tiên chung: đảm bảo tăng trưởng tiền lương bền vững. Ngân hàng trung ương coi sự tăng trưởng lương mạnh mẽ là yếu tố then chốt để thiết lập một chu kỳ lạm phát tự củng cố, hỗ trợ tiêu dùng và mở rộng kinh tế. Liên đoàn lao động lớn nhất của quốc gia thường công bố kết quả đàm phán tiền lương hàng năm vào giữa tháng 3—một dữ liệu đã từng kích hoạt các điều chỉnh chính sách của ngân hàng trung ương.

Hiện tại, Ngân hàng Nhật Bản duy trì lãi suất chính sách ở mức 0,75%, nhưng Tamura cho rằng mức này chỉ gây ra tác động hạn chế đối với hoạt động kinh tế. Trong đánh giá của ông, ngân hàng trung ương vẫn còn cách xa mức lãi suất trung hòa—mức mà tại đó chính sách tiền tệ không hạn chế hay thúc đẩy tăng trưởng. “Vẫn còn khoảng cách đáng kể đến mức trung hòa,” Tamura lưu ý, ngụ ý rằng ngay cả khi Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất vào mùa xuân này, điều kiện tài chính vẫn sẽ duy trì ở mức dễ chịu và khó có khả năng hạn chế đáng kể nền kinh tế.

Gió chính trị thêm phần phức tạp mới

Chiến thắng gần đây của Thủ tướng Takaichi trong cuộc bầu cử dựa trên nền tảng nhấn mạnh vào giảm chi phí sinh hoạt đã tạo thêm một chiều hướng mới trong các cuộc thảo luận của ngân hàng trung ương. Chính sách kích thích của bà đã thúc đẩy kỳ vọng thị trường rằng đồng yên có thể yếu đi và lạm phát có thể chịu áp lực tăng lên. Các tổ chức tài chính lớn như Barclays và BNP Paribas đã điều chỉnh dự báo tăng lãi suất của họ sang tháng 4 dựa trên những diễn biến này.

Quyết định chính sách tiếp theo của Ngân hàng Nhật Bản sẽ diễn ra vào ngày 19 tháng 3, trùng với cuộc họp dự kiến của Thủ tướng với Tổng thống Trump tại Hoa Kỳ. Sự hội tụ của các sự kiện này sẽ làm tăng sự chú ý đối với các lựa chọn của ngân hàng trung ương. Các nhà quan sát từ các ngân hàng đầu tư hàng đầu cho rằng các nhà hoạch định chính sách hiện có nhiều tự tin hơn về các điều kiện cần thiết để thắt chặt, như thể hiện qua sự tăng tốc rõ rệt trong định giá thị trường về khả năng tăng lãi suất của Nhật Bản trong tháng qua.