Danh mục Wizard of Oz của Netflix: Tại sao Phố Wall dự đoán tăng trưởng 90% trước khi thương vụ Warner Bros. hoàn tất

Cổ phiếu Netflix đã giảm 28% kể từ khi công bố chia tách cổ phiếu 10-for-1 vào ngày 30 tháng 10, trong khi chỉ số S&P 500 rộng lớn hơn tăng khoảng 1%. Tuy nhiên, gần như mọi nhà phân tích Wall Street theo dõi công ty đều tin rằng gã khổng lồ phát trực tuyến vẫn còn bị đánh giá thấp sâu ở mức giá hiện tại khoảng 79 đô la mỗi cổ phiếu. Sự khác biệt này phần lớn xuất phát từ mối lo ngại của nhà đầu tư về đề nghị mua lại trị giá 83 tỷ đô la của Netflix để mua các tài sản phát trực tuyến và studio của Warner Bros. Discovery. Tuy nhiên, bên dưới những lo lắng đó là một lý do đầu tư hấp dẫn—đặc biệt dành cho những ai sẵn lòng nhìn xa hơn các tiêu đề ngắn hạn.

Mục tiêu giá cao nhất của các nhà phân tích đạt tới 150 đô la mỗi cổ phiếu, tức là tiềm năng tăng khoảng 90% so với mức hiện tại. Ước tính này đến từ Vikram Kesavabhotla tại Baird. Trong khi đó, các dự báo chung cho thấy lợi nhuận sẽ tăng trưởng trung bình 22% mỗi năm trong ba năm tới, khiến định giá hiện tại của Netflix là 31 lần lợi nhuận dự kiến trông hợp lý khi so sánh với các chuẩn mực lịch sử.

Người chơi chiếm ưu thế trong lĩnh vực phát trực tuyến sở hữu lợi thế nội dung không đối thủ

Netflix đã tận dụng lợi thế đi đầu của mình để trở thành một cường quốc phát trực tuyến mà các đối thủ vẫn còn gặp khó khăn để bắt kịp. Theo gần như mọi chỉ số quan trọng, Netflix dẫn đầu thị trường. Công ty có nhiều người đăng ký hơn bất kỳ đối thủ nào, chiếm ưu thế về số lượng người dùng hoạt động hàng tháng và sở hữu thị phần lớn hơn về thời gian xem truyền hình (ngoại trừ YouTube của Alphabet) so với bất kỳ ai khác trong lĩnh vực này.

Quy mô này mang lại các rào cản cạnh tranh thực sự. Dữ liệu độc quyền của công ty cung cấp các thuật toán học máy giúp định hướng quyết định sáng tạo nội dung, dẫn đến việc liên tục sản xuất các series gốc thành công. Chỉ riêng năm ngoái, Netflix đã sản xuất bảy trong số mười chương trình phát trực tuyến gốc được xem nhiều nhất theo phân tích của Nielsen. Ba chương trình gốc có xếp hạng cao nhất—Stranger Things, Squid Game và Wednesday—đều đến từ các studio của Netflix.

Sức mạnh nội dung này thể hiện rõ trong kết quả tài chính gần đây. Doanh thu tăng 18% lên 12 tỷ đô la trong quý IV, đánh dấu quý thứ ba liên tiếp tăng trưởng nhanh hơn. Sự tăng trưởng này đến từ ba nguồn: số lượng thành viên mới, tăng giá và sự mở rộng nhanh chóng của hoạt động quảng cáo. Thật ấn tượng, lợi nhuận ròng theo chuẩn GAAP tăng 30% lên 0,59 đô la mỗi cổ phiếu pha loãng.

Cơ hội từ Warner Bros. Discovery: Xây dựng đế chế IP

Áp lực tâm lý trên thị trường về việc Netflix sắp mua lại đã gây áp lực lên cổ phiếu, nhưng thương vụ này thể hiện một chiến lược dài hạn tinh vi. Netflix sẽ trả khoảng 72 tỷ đô la bằng tiền mặt để mua các hoạt động phát trực tuyến và studio của Warner Bros. Discovery, kèm theo 11 tỷ đô la nợ kế thừa, đưa tổng giá trị thương vụ lên khoảng 83 tỷ đô la.

Đúng vậy, thương vụ hợp nhất mang theo những rủi ro hợp pháp. Netflix dự định tài trợ một phần của thương vụ bằng gần 50 tỷ đô la nợ, có thể hạn chế dòng tiền sẵn có trong ngắn hạn để sản xuất nội dung và tăng trưởng lợi nhuận. Thêm vào đó, việc hợp nhất hai dịch vụ phát trực tuyến lớn nhất về số lượng người đăng ký sẽ thu hút sự chú ý của các cơ quan quản lý và gây ra những phức tạp.

Tuy nhiên, các lợi ích chiến lược này đủ để bù đắp những rủi ro đó. Netflix sẽ sở hữu một số IP giá trị nhất của ngành giải trí: toàn bộ vũ trụ DC (bao gồm Batman và Superman), Dune, Friends, Game of Thrones, Harry Potter và The Wizard of Oz. Đặc biệt, IP mang tính biểu tượng cuối cùng này thể hiện rõ khả năng của Netflix trong việc biến các tài sản này thành nội dung mới phù hợp với nhiều thế hệ.

Đồng CEO của Netflix, Greg Peters, nhấn mạnh rằng nền tảng IP này có thể thúc đẩy chiến lược nội dung của công ty trong nhiều thế hệ. Nhà phân tích Benjamin Swinburne của Morgan Stanley đồng ý, lưu ý rằng rủi ro từ việc hợp nhất đã được giảm thiểu khi Netflix giao dịch ở mức 87 đô la mỗi cổ phiếu—trước khi giảm xuống còn 79 đô la. Swinburne ước tính lợi nhuận sau khi mua lại của Netflix có thể đạt 6,50 đô la mỗi cổ phiếu vào năm 2030, tức là tăng trưởng lợi nhuận trung bình khoảng 21% mỗi năm trong năm năm tới.

Định giá hiện tại mang lại biên an toàn đáng kể

Tỷ lệ giá trên lợi nhuận trên tăng trưởng (PEG) hiện tại của Netflix là 1,4, so với trung bình ba năm lịch sử của công ty là 1,7. Điều này cho thấy cổ phiếu đang giao dịch ở mức chiết khấu so với các mức định giá trong quá khứ của chính nó, mặc dù lợi nhuận của công ty vẫn duy trì đà tăng trưởng đều đặn.

Sự kết hợp giữa các hệ số định giá thấp, vị thế cạnh tranh mạnh mẽ và quyền sở hữu IP mang tính chuyển đổi tạo ra một điểm vào hấp dẫn mà các nhà đầu tư kiên nhẫn có thể nhận ra. Trong khi việc mua lại Warner Bros. vẫn còn phụ thuộc vào các rủi ro về quy định và thực thi, các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp và tiềm năng tạo ra giá trị dài hạn dường như bị đánh giá thấp trong thị trường hiện tại.

Đối với các nhà đầu tư muốn tiếp xúc với nền tảng phát trực tuyến chiếm ưu thế trong ngành với mức định giá hợp lý, Netflix mang đến một cơ hội mà sự không chắc chắn ngắn hạn che mờ các triển vọng kinh tế dài hạn hấp dẫn hơn. Cổ phiếu hiện đang giao dịch khoảng 41% dưới mức cao nhất mọi thời đại, chủ yếu do các lo ngại liên quan đến Warner Bros.—nhưng chính những lo ngại đó lại tạo ra cơ hội.