#Gate广场四月发帖挑战 GENIUS Thảo luận về dự thảo quy tắc thực thi: Rốt cuộc đã xảy ra chuyện gì?

Tổng quan bối cảnh
Luật GENIUS (Guaranteeing National Infrastructure in U.S. Stablecoins) được ký bởi Donald Trump vào tháng 7 năm 2025 và chính thức trở thành luật, là khung quản lý liên bang về stablecoin hệ thống đầu tiên trong lịch sử Hoa Kỳ. Luật yêu cầu các cơ quan quản lý liên quan hoàn thành xây dựng các quy tắc thực thi trong vòng một năm sau khi luật có hiệu lực. Hiện tại (tháng 3-4 năm 2026), đang trong giai đoạn ban hành các dự thảo quy tắc dày đặc, nhiều cơ quan quản lý lần lượt công bố đề xuất:
Nội dung quy tắc cốt lõi
Dự thảo nội dung
Đề xuất của OCC (Cục Quản lý Tiền tệ) — Quy tắc thực thi chính
OCC gần đây đã phát hành dự thảo quy tắc thực thi toàn diện nhất, phạm vi bao quát rất rộng:
• Yêu cầu dự trữ: Stablecoin thanh toán phải giữ dự trữ theo tỷ lệ 1:1, chỉ cho phép các tài sản "an toàn" như USD, giấy tờ có giá của Cục dự trữ liên bang, trái phiếu ngắn hạn, quỹ thị trường tiền tệ
• Lệnh cấm lợi nhuận: Rõ ràng cấm các nhà phát hành stablecoin trả lãi hoặc lợi nhuận cho người sở hữu (đây là điểm gây tranh cãi lớn nhất)
• Tiêu chuẩn vốn và thanh khoản: Yêu cầu xây dựng hệ thống kiểm soát nội bộ, tuân thủ và quản lý rủi ro CNTT đầy đủ
• Quản lý nhà phát hành nước ngoài: Stablecoin của nhà phát hành không phải Mỹ muốn lưu hành tại Mỹ phải đăng ký với OCC, đồng thời phải được chứng nhận theo hệ thống quản lý "tương đương" và giữ dự trữ đủ tại các tổ chức tài chính Mỹ
Đề xuất của Bộ Tài chính — Giao diện quản lý cấp bang
Bộ Tài chính ngày 1 tháng 4 đã công bố dự thảo, định nghĩa tiêu chuẩn "tương đồng thực chất" giữa quản lý liên bang và bang, giữ lại một số linh hoạt cho các bang, nhưng phải phù hợp với các yêu cầu AML/KYC và chế độ trừng phạt trong khung quản lý liên bang.
Ảnh hưởng đến thị trường tiền mã hóa: Cả lợi và hại
Phần lợi
• Đảm bảo rõ ràng về quy định, giảm thiểu lo ngại về dòng vốn tổ chức, giúp các stablecoin hợp pháp như USDC (Circle) hưởng lợi
• Quy mô thị trường stablecoin tiếp tục mở rộng — dữ liệu đến tháng 3 năm 2026 cho thấy tổng giá trị thị trường stablecoin đạt 313Bỷ USD, mức cao kỷ lục, liên quan mật thiết đến sự trưởng thành của khung quản lý
• Các tổ chức tài chính truyền thống (ngân hàng, quản lý tài sản) có thể hợp pháp tham gia thị trường stablecoin, dòng vốn mới có khả năng đổ vào
• Vị thế thống trị của stablecoin USD trên toàn cầu được pháp luật bảo vệ, USDT/USDC hưởng lợi từ "thương hiệu Mỹ" và lợi thế cạnh tranh
Lệnh cấm lợi nhuận là cú sốc lớn nhất:
Ngày 24 tháng 3, dự thảo Luật Clarity đề cập đến việc cấm lợi nhuận của stablecoin, giá cổ phiếu của Circle giảm 18% trong ngày, Coinb giảm khoảng 8%, phản ứng của thị trường rất nhạy cảm
• Các sản phẩm lợi nhuận dựa trên stablecoin trong các giao thức DeFi đối mặt với áp lực tuân thủ, có thể gây ảnh hưởng đến hệ sinh thái tài chính phi tập trung
• Các stablecoin nước ngoài (bao gồm một số stablecoin không phải USD) sẽ gặp khó khăn lớn khi vào thị trường Mỹ, có thể thu hẹp cơ hội cạnh tranh, cửa sổ khai thác chênh lệch quản lý sẽ đóng lại, một số nhà phát hành nhỏ và trung bình có thể buộc phải rút khỏi thị trường, độ tập trung tăng lên.
Quan sát trung lập
Thái độ của ủy viên Cục Dự trữ Liên bang Barr khá tiêu biểu — ông cho rằng luật GENIUS đã đặt nền móng quan trọng, nhưng điều then chốt là các cơ quan thực thi như thế nào, khung pháp lý dù tốt đến đâu cũng cần xem xét chi tiết thực hiện.
Điểm đáng chú ý nhất trong cuộc chơi hiện nay
Liên kết giữa lệnh cấm lợi nhuận và Luật Clarity là biến số trung tâm trong thời gian tới. Luật Clarity (Dự luật Cấu trúc Thị trường Tài sản Số) đang được Quốc hội thúc đẩy, nếu cuối cùng quy định lợi nhuận của stablecoin bị "cấm trả lãi cho người giữ thụ động", sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến mô hình kinh doanh của các nền tảng như Coinb, nhưng ảnh hưởng ít hơn đến các nhà phát hành như Tether vốn không cung cấp lợi nhuận.
Tổng thể, dự thảo quy tắc thực thi của Luật GENIUS đánh dấu một bước quan trọng trong việc đưa ngành công nghiệp tiền mã hóa vào "quân đội chính quy" — rõ ràng về quy định sẽ có lợi lâu dài cho thị trường, nhưng trong ngắn hạn, các cuộc tranh luận về lệnh cấm lợi nhuận, việc cấp phép nhà phát hành nước ngoài, phạm vi miễn trừ DeFi vẫn là nguồn gốc gây biến động thị trường.