#BitcoinMiningIndustryUpdates

#BitcoinMiningIndustryUpdates

Cấu trúc lại toàn diện — Cách khai thác Bitcoin đang tự tái tạo chính mình vào năm 2026

Chi phí khai thác một Bitcoin cao hơn giá trị của nó

Số liệu xác định toàn bộ ngành khai thác Bitcoin vào tháng 4 năm 2026 là 88.000 đô la. Đó là chi phí sản xuất trung bình tất cả trong để khai thác một Bitcoin, theo mô hình hồi quy độ khó của Checkonchain. Hiện tại, Bitcoin đang giao dịch quanh mức 70.000 đô la. Tính toán và bạn sẽ đi đến một kết luận tàn nhẫn: trung bình, thợ mỏ đang hoạt động với khoản lỗ khoảng 18.000 đến 19.000 đô la trên mỗi khối họ khai thác. Đó không phải là một áp lực tạm thời. Đó là một cuộc khủng hoảng cấu trúc đã bắt đầu từ khi giảm một nửa vào tháng 4 năm 2024 cắt giảm phần thưởng khối xuống còn 3.125 BTC, và hiện đang buộc toàn bộ ngành phải đưa ra các quyết định sẽ định hình lại vĩnh viễn cách các công ty khai thác Bitcoin nhìn nhận, vận hành và tạo ra doanh thu trong thập kỷ tới. Những gì đang diễn ra trong khai thác Bitcoin không phải là một sự điều chỉnh. Đó là một cuộc phán xét — và các công ty điều hướng đúng sẽ nổi lên như một thứ gì đó hoàn toàn khác biệt so với cách họ đã từng tồn tại chỉ mười hai tháng trước.

Sụp đổ giá trị hash đã kích hoạt mọi thứ

Để hiểu rõ ngành công nghiệp ngày nay, bạn phải bắt đầu với giá trị hash — doanh thu mà thợ mỏ kiếm được trên mỗi đơn vị hash mỗi ngày, là tín hiệu kinh tế quan trọng nhất trong toàn bộ hệ sinh thái khai thác. Giá trị hash đạt đỉnh khoảng $63 trên mỗi petahash mỗi giây mỗi ngày vào tháng 7 năm 2025. Đến cuối quý 4 năm 2025, nó đã giảm xuống dưới $30 trên mỗi petahash mỗi giây mỗi ngày — mức thấp nhất trong vòng năm năm. Báo cáo khai thác của CoinShares năm 2026, phát hành vào cuối tháng 3, mô tả quý 4 năm 2025 là quý khó khăn nhất đối với các thợ mỏ Bitcoin kể từ khi giảm một nửa. Sự kết hợp giữa việc điều chỉnh giá Bitcoin từ mức cao kỷ lục khoảng 124.500 đô la vào đầu tháng 10 năm 2025 xuống khoảng 86.000 đô la vào cuối tháng 12, cùng với tỷ lệ hash mạng gần mức cao nhất mọi thời đại, tạo ra một sự kiện nén hoàn hảo: nhiều máy móc cạnh tranh cho phần thưởng khối cùng một lúc với giá thấp hơn. Kết quả là khoảng 15 đến 20 phần trăm các máy khai thác cũ hơn trên toàn mạng hoạt động thua lỗ hoàn toàn vào cuối quý 4 năm 2025. Tỷ lệ này đã tăng lên kể từ đó. Khi giá trị hash giảm sâu như vậy trong thời gian dài, ngành không chờ đợi sự phục hồi. Nó thích nghi.

Nền tảng: Bán nhiều hơn khai thác

Các số liệu từ cập nhật sản xuất quý 1 năm 2026 của Riot Platforms kể một câu chuyện có vẻ không thể tin nổi hai năm trước. Trong quý 1 năm 2026, Riot đã bán 3.778 Bitcoin — tạo ra khoảng 289,5 triệu đô la lợi nhuận ròng ở mức giá thực hiện trung bình là 76.626 đô la mỗi đồng coin. Trong cùng quý đó, Riot khai thác chỉ 1.473 Bitcoin. Điều đó có nghĩa là Riot đã bán nhiều hơn gấp hai rưỡi số Bitcoin mà họ thực sự sản xuất trong quý 1. Tổng số dư trên bảng cân đối kế toán giảm xuống còn 15.680 BTC vào cuối tháng 3. Công ty đã coi các khoản bán này là một phần của chiến lược Power First — một sự chuyển hướng có chủ đích khỏi khai thác Bitcoin thuần túy sang hạ tầng tính toán hiệu suất cao và trung tâm dữ liệu AI, đặc biệt tại cơ sở chính của họ ở Corsicana, Texas. Nhưng phản ứng của thị trường là rõ ràng: cổ phiếu RIOT giảm sau cập nhật, các nhà phân tích cắt giảm mục tiêu giá và trích dẫn các yếu tố kinh tế khai thác yếu hơn cùng với chi phí vận hành cao hơn. Liệu đây có phải là sự định vị chiến lược hay là sự đầu hàng không tự nguyện được che đậy bằng ngôn ngữ chiến lược là một câu hỏi mà thị trường đang tranh luận tích cực. Câu trả lời trung thực có thể là cả hai.

Công ty MARA: Sa thải, thanh lý và chuyển hướng sang AI

Nếu câu chuyện quý 1 của Riot gây sốc, thì các bước đi gần đây của MARA Holdings còn gây chấn động hơn. Từ ngày 4 đến ngày 25 tháng 3, MARA đã thanh lý 15.133 Bitcoin với khoảng 3.3Bỷ đô la. Mục đích được nêu rõ là tái cấu trúc tài chính — các giao dịch này dự kiến sẽ tạo ra khoảng 88,1 triệu đô la tiết kiệm dòng tiền trong khi giảm khoảng 30% tổng nợ chuyển đổi, đưa nợ xuống còn khoảng 2.3Bỷ đô la từ mức 1.1Bỷ đô la. Đồng thời, MARA đã cắt khoảng 15% lực lượng lao động của mình ở nhiều bộ phận như một phần của chuyển hướng chiến lược sang hạ tầng năng lượng, trí tuệ nhân tạo và tính toán hiệu suất cao. Ban lãnh đạo đã công khai tuyên bố rằng MARA sẽ tiếp tục thanh lý Bitcoin "thỉnh thoảng" trong suốt năm 2026 để duy trì thanh khoản hoạt động và tài trợ phát triển doanh nghiệp. Đối với một công ty tự xưng là một trong những nhà tích trữ Bitcoin tích cực nhất trên thị trường công khai, đây là một sự đảo chiều chiến lược sâu sắc — và những tác động của nó đối với động thái cung cấp thị trường không nhỏ. Khi các thợ mỏ công khai lớn nhất đang bán ra trên quy mô này, nó tạo ra một lớp áp lực bán cấu trúc mà thị trường giao dịch phải hấp thụ bất kể nhu cầu của các tổ chức trên phía mua.

Có hoàn toàn rút khỏi Bitcoin không?

Trong khi Riot và MARA đang định vị lại, thì Bitfarms đã đưa ra quyết định có thể là tuyên bố rõ ràng nhất của bất kỳ thợ mỏ lớn nào về hướng đi của ngành. Bitfarms tuyên bố sẽ hướng tới không còn giữ Bitcoin trong bảng cân đối của mình. Không giảm lượng nắm giữ. Không bán theo cơ hội. Không. Công ty đã bắt đầu tích cực bán các khoản nắm giữ của mình và tuyên bố sẽ tiếp tục bán "một cách cơ hội khi thị trường mạnh" trong khi chỉ vận hành khai thác để "tối đa hóa dòng tiền tự do trước khi bán các máy khai thác." Đích chiến lược là một chuỗi trung tâm dữ liệu AI và tính toán hiệu suất cao 2,2 gigawatt, cùng với việc tái domicil toàn bộ tại Mỹ và một thương hiệu mới hoàn toàn — từ Bitfarms sang Keel Infrastructure Corp. Mỗi cổ phần của Bitfarms sẽ đổi lấy một cổ phần phổ thông của Keel. Công ty đã báo cáo khoản lỗ 1928374656574.84T đô la trong kỳ và đang tái phân bổ hạ tầng Pennsylvania và Canada — bao gồm các nhà máy phát điện từ chất thải thành năng lượng và năng lượng thủy điện tái tạo — hoàn toàn cho các tác vụ AI. Bitfarms không chuyển hướng sang AI. Bitfarms đang trở thành một công ty AI đã từng khai thác Bitcoin, và sự phân biệt này rất quan trọng.

Chuyển hướng AI rộng hơn: Một sự thay đổi cấu trúc toàn ngành

Bitfarms, MARA và Riot không phải là những ngoại lệ. Họ là những ví dụ rõ nét nhất của một phong trào đang định hình lại toàn bộ ngành khai thác Bitcoin niêm yết công khai cùng lúc. Bloomberg đưa tin ngày 5 tháng 4 rằng các công ty khai thác tiền điện tử cũ như TeraWulf, Applied Digital, Iren, Core Scientific và Cipher Digital đều đang chuyển đổi các hợp đồng năng lượng utility cũ để xây dựng trung tâm dữ liệu tập trung vào AI, thu hút khách hàng đám mây quy mô siêu lớn và tiếp cận nguồn vốn vay rẻ hơn so với kinh tế khai thác thuần túy. Nghiên cứu của CoinShares dự đoán rằng các thợ mỏ Bitcoin niêm yết công khai có thể thu tới 70% doanh thu từ AI vào cuối năm 2026. Con số này phản ánh rõ quy mô của sự chuyển đổi đang diễn ra. Lý do kinh tế rất rõ ràng: trung tâm dữ liệu AI cung cấp doanh thu dự kiến, hợp đồng rõ ràng từ khách hàng doanh nghiệp theo các thỏa thuận nhiều năm. Doanh thu khai thác Bitcoin biến động, hoàn toàn phụ thuộc vào biến động giá BTC, và ngày càng bị nén chặt bởi độ khó mạng tăng cao. Khi hạ tầng năng lượng có thể phục vụ cả hai khối lượng công việc này, phân bổ hợp lý — dựa trên mức giá hash hiện tại — nghiêng nặng về AI. Các thợ mỏ đã xây dựng hạ tầng năng lượng khổng lồ trong thời kỳ tăng giá giờ đây nhận ra thứ có giá trị nhất không phải là ASIC của họ, mà là các kết nối lưới điện và megawatt của họ.

Luật "Mined in America Act" và chiều hướng chính trị

Trong khi các yếu tố kinh tế buộc ngành phải thay đổi cấu trúc từ bên trong, Washington đang cố gắng định hình lại ngành từ bên ngoài. Ngày 31 tháng 3, hai thượng nghị sĩ đảng Cộng hòa Mỹ đã giới thiệu dự luật Mined in America Act — một đạo luật nhằm đưa sản xuất phần cứng khai thác Bitcoin trở lại đất Mỹ, giảm phụ thuộc vào thiết bị Trung Quốc, và ghi nhận lệnh hành pháp của Tổng thống Trump thành lập Kho dự trữ Bitcoin Chiến lược. Dự luật yêu cầu Viện Tiêu chuẩn và Công nghệ Quốc gia cùng Liên minh Mở rộng Sản xuất giúp các nhà sản xuất Mỹ phát triển thiết bị khai thác an toàn hơn và tiết kiệm năng lượng hơn. Động lực của luật này rất rõ ràng: mặc dù Hoa Kỳ chiếm phần lớn tỷ lệ hash khai thác Bitcoin toàn cầu, 97% phần cứng khai thác Bitcoin đều do hai công ty Trung Quốc là Bitmain và MicroBT sản xuất. Sự phụ thuộc vào một nguồn duy nhất này về sản xuất bán dẫn Trung Quốc vừa là mối đe dọa an ninh quốc gia, vừa là điểm yếu kinh tế mà các nhà tài trợ dự luật cho rằng cần phải giải quyết cấp bách. Liệu dự luật này có tiến xa qua Quốc hội chia rẽ hay không vẫn còn chưa rõ, nhưng việc giới thiệu nó đã báo hiệu một sự thay đổi thực sự trong cách Washington nhìn nhận khai thác Bitcoin — không còn là một hoạt động tiêu tốn năng lượng mang tính đầu cơ, mà là hạ tầng kỹ thuật số quan trọng cần có chính sách công nghiệp hỗ trợ.

Điều chỉnh độ khó và tín hiệu Hash Ribbon đang cho bạn biết gì

Đối với những người theo dõi chu kỳ khai thác từ góc độ khám phá giá, môi trường độ khó hiện tại mang theo những tín hiệu cụ thể đáng để hiểu. Độ khó của Bitcoin đã giảm 7,8% vào giữa tháng 3 — một điều chỉnh có ý nghĩa phản ánh việc các máy không có lãi đã rời khỏi mạng. Khi độ khó giảm, chi phí sản xuất của các thợ mỏ còn tồn tại giảm xuống, phần nào sửa chữa kinh tế ngay cả khi giá không đổi. Chỉ báo hash ribbon — một tín hiệu lấy từ trung bình động 30 ngày và 60 ngày của tỷ lệ hash mạng — hiện đang ở trong cấu hình đã từng báo hiệu đáy giá Bitcoin, với các nhà phân tích gợi ý rằng có thể có một cửa sổ đảo chiều trong vòng 2 đến 4 tháng nếu các mô hình lịch sử giữ nguyên. Chu kỳ đầu hàng của thợ mỏ đang được các nhà phân tích on-chain xem như Giai đoạn 4 — các thợ mỏ còn tồn tại đang ổn định — điều này có nghĩa là giai đoạn bán tháo bắt buộc dữ dội nhất từ các thợ mỏ gặp khó khăn có thể sắp hết. Điều này không đảm bảo giá sẽ phục hồi, nhưng có nghĩa là sức gió ngược cấu trúc của áp lực bán liên tục từ các thợ mỏ có thể giảm bớt trước khi kết thúc quý 2 năm 2026, đặc biệt nếu Bitcoin lấy lại các mức trên chi phí sản xuất trung bình.

Triển vọng trung thực: Một ngành nhỏ hơn, thông minh hơn, đa dạng hơn

Khai thác Bitcoin vào tháng 4 năm 2026 không còn giống như tháng 4 năm 2024, và đến tháng 4 năm 2027, quá trình chuyển đổi sẽ còn hoàn thiện hơn nữa. Các công ty tồn tại qua chu kỳ này sẽ không phải là những công ty khai thác nhiều Bitcoin nhất. Họ sẽ là những công ty xây dựng hạ tầng năng lượng linh hoạt nhất, đa dạng hóa dòng doanh thu trước khi lợi nhuận sụt giảm, quản lý nợ một cách thận trọng trong khi các đối thủ tận dụng đà tăng giá, và chuyển hướng AI với quy mô và tốc độ cho phép thay thế doanh thu thực sự chứ không chỉ là câu chuyện chuyển hướng trong các cuộc gọi nhà đầu tư. Các công ty tích trữ nợ với chi phí trung bình từ 5.000 đến 167.000 đô la cho mỗi Bitcoin — như một số thợ mỏ lai tạo đã làm — đang đối mặt với một bài toán toán học sinh tử mà không chiến lược chuyển hướng nào có thể nhanh chóng sửa chữa. Nếu dự luật Mined in America được thông qua, nó sẽ cung cấp một hỗ trợ cấu trúc dài hạn cho phần cứng sản xuất trong nước, có thể giảm chi phí và giảm thiểu rủi ro địa chính trị. Nhưng luật pháp di chuyển chậm, trong khi kinh tế khai thác thay đổi nhanh. $285 không phải là một quan sát thụ động về các báo cáo hàng quý. Nó là một chỗ ngồi hàng đầu trong cuộc chuyển đổi cấu trúc nhanh nhất và có ý nghĩa nhất trong lịch sử ngành tài sản kỹ thuật số.