Chỉ mới nhận ra điều gì đó thú vị đang diễn ra trên thị trường trong tuần qua. Khi căng thẳng ở Trung Đông bắt đầu dịu lại và Iran mở cửa eo biển Hormuz, chúng ta đã chứng kiến một đợt phục hồi mạnh mẽ của cổ phiếu trên toàn thị trường. Nhưng điều khiến tôi suy nghĩ là—Goldman Sachs đưa ra một dự đoán táo bạo rằng đợt tăng này thực sự không thể duy trì được nếu Fed không thay đổi chính sách về lãi suất.

Christian Mueller-Glissmann tại Goldman mô tả những gì chúng ta đang thấy là một "giai đoạn phục hồi nhanh và dữ dội." Một phần là do các yếu tố kỹ thuật hợp lệ—các quỹ phòng hộ đã rút lui giờ đây đang vội vàng xây dựng lại các vị thế. Chỉ số S&P 500 đang hướng tới tuần thứ ba liên tiếp đạt lợi nhuận trên 3%, nghe có vẻ tuyệt vời trên giấy tờ. Nhưng Mueller-Glissmann nói rằng đợt phục hồi cổ phiếu mà chúng ta đang chứng kiến hiện nay chỉ còn chạy bằng sức lực yếu ớt nếu không có sự hỗ trợ từ Fed. Ông khá thẳng thắn: Fed cần phải chuyển hướng trở lại việc cắt giảm lãi suất để đà này tiếp tục.

Tuy nhiên, vấn đề phức tạp nằm ở chỗ Fed đang thực sự bị mắc kẹt giữa hai lựa chọn khó khăn. Chủ tịch Fed New York, Williams, mới đây đã phát biểu rằng xung đột Trung Đông thực sự bắt đầu ảnh hưởng đến nền kinh tế Mỹ—chúng ta đang thấy áp lực giá cả tăng lên và đà tăng trưởng chậm lại. Trong khi đó, lạm phát vẫn còn cứng đầu. Ngay cả Milan, người thường ủng hộ việc cắt giảm nhiều hơn, cũng đã giảm tốc. Ông từ dự kiến sẽ cắt giảm bốn lần trong năm nay sang chỉ còn ba lần vì lạm phát đang chứng tỏ khó kiểm soát hơn dự kiến.

Vì vậy, Fed đang bị mắc kẹt giữa hai nỗi sợ: lạm phát duy trì ở mức cao hoặc thị trường lao động bị tổn thương nếu xung đột kéo dài. Thị trường hiện đang định giá khoảng 63% khả năng lãi suất sẽ giữ nguyên cho đến năm 2026. Quyết định ngày 29 tháng 4 sẽ rất quan trọng—hầu hết mọi người dự đoán sẽ không có thay đổi gì, nhưng bất kỳ thay đổi nào trong lời nói của Powell tại cuộc họp báo cũng có thể gây ra biến động lớn.

Điều thực sự đang hỗ trợ đợt phục hồi cổ phiếu hiện tại chính là lợi nhuận doanh nghiệp vẫn duy trì khá tốt. JPMorgan và các ông lớn khác chỉ ra rằng ngay cả trong bối cảnh rối ren địa chính trị này, các công ty vẫn đang thể hiện khả năng hoạt động tốt. Tom Lee từ Fundstrat nói rằng chúng ta đang bước vào một giai đoạn tăng trưởng mới do các cổ phiếu công nghệ và hạ tầng AI dẫn dắt. Citi vừa nâng hạng cổ phiếu Mỹ lên overweight và dự kiến chỉ số S&P 500 sẽ đạt 7.700 điểm vào cuối năm. BlackRock cũng trở lại vị trí overweight, đặc biệt nhấn mạnh rằng lợi nhuận mạnh mẽ đang duy trì đà tăng này.

Câu chuyện dường như đang hình thành rõ ràng dựa trên ba yếu tố: lợi nhuận doanh nghiệp vẫn kiên cường, làn sóng rủi ro mới đang tràn vào các cổ phiếu công nghệ và AI, và niềm tin của thị trường rằng tình hình Trung Đông sẽ không biến thành một vòng xoáy lạm phát kiểu năm 2022 nữa. Nếu những trụ cột này giữ vững và căng thẳng tiếp tục giảm, đợt phục hồi cổ phiếu có thể kéo dài thực sự. Nhưng tất cả đều phụ thuộc vào việc Fed cuối cùng có đáp ứng được những gì Mueller-Glissmann nói là cần thiết—một chút giảm lãi suất để giảm áp lực. Cuộc họp ngày 29 tháng 4 sẽ là thử thách thực sự.