Gate Kim loại: Phân tích logic cung cầu đồng, nhôm, niken và sự phân hóa cấu trúc hợp đồng

Theo dữ liệu thị trường Gate, tính đến ngày 21 tháng 4 năm 2026, thị trường kim loại đã thể hiện sự phân hóa cấu trúc rõ rệt. Vàng (XAUUSDT) báo giá 4.815,62 USD, tăng 0,49% trong 24 giờ, khối lượng giao dịch đạt 118,59 triệu, phạm vi giá dao động từ 4.781,26 đến 4.830,98 USD. Dòng vốn cho thấy rõ xu hướng trú ẩn an toàn, Tether Gold (XAUTUSDT) cùng tăng 0,48% lên 4.796,8 USD, khối lượng giao dịch 23,55 triệu, vốn hóa thị trường 2,68 tỷ; PAX Gold (PAXGUSDT) tăng 0,49% lên 4.802,0 USD, vốn hóa 2,35 tỷ.

Ngành kim loại công nghiệp chịu áp lực chung, xu hướng tiếp tục chứng minh sự khác biệt về cơ bản cung cầu. Đồng (XCUUSDT) báo giá 6,085 USD, giảm 0,69%, trong phạm vi 6,044 đến 6,154 USD, khối lượng giao dịch 173,87 nghìn; Nhôm (XALUSDT) báo 3.552,87 USD, giảm 0,55%, trong phạm vi 3.534,71 đến 3.583,60 USD; Nickel (XNIUSDT) báo 18.204,32 USD, giảm nhẹ 0,11%, trong phạm vi 18.127,52 đến 18.453,35 USD. Palladium và chì lại đi ngược xu hướng, chì (XPBUSDT) tăng 0,66% lên 1.976,96 USD.

Chu kỳ phục hồi này tập trung vào sự khác biệt sâu sắc về cơ bản cung cầu của các loại hàng hóa. Đồng đối mặt với áp lực kép từ hạn chế nguồn cung mỏ và hạn chế năng lực luyện kim; nhôm do xung đột địa chính Trung Đông gặp phải thiếu hụt nguồn cung và khủng hoảng tồn kho; Nickel bị chi phối bởi chính sách Indonesia, tạo ra cuộc chơi phức tạp giữa “kỳ vọng mạnh” và “thực tế yếu”.

Đồng: Cạnh tranh giữa hạn chế cung cố định và độ bền của cầu

Hạn chế nguồn cung mỏ tiếp tục sâu sắc

Chi phí gia công quặng đồng (TC/RC) dài hạn duy trì trong vùng âm, TC giao ngay toàn cầu đã giảm xuống còn -78,61 USD/tấn, lần đầu tiên trong lịch sử, mức phí gia công dài hạn của đồng quặng chính thức được xác định là 0 USD/tấn, 0 xu/lb, đánh dấu ngành bước vào “thời kỳ không phí gia công”. Nguyên nhân là do các gián đoạn sản xuất mỏ lớn xảy ra liên tục—mỏ Grasberg của Indonesia giảm sản lượng dự kiến, các sự cố tại Kamoa Kakula của Cộng hòa Congo và El Teniente của Chile, các cuộc biểu tình tại Peru làm tăng rủi ro cung cấp ngắn hạn. Các dự báo cho thấy, năm 2026, tăng trưởng cung đồng toàn cầu sẽ không quá 1%, trong khi tăng trưởng cung đồng luyện kim cũng giảm mạnh xuống dưới mức này.

Đầu tư vào điện năng thúc đẩy nhu cầu

Trong 1-2 tháng đầu năm 2026, đầu tư lưới điện của Trung Quốc tăng 92,1% so với cùng kỳ, việc đẩy mạnh đầu tư vào điện năng là động lực chính thúc đẩy giảm tồn kho đồng nhanh sau Tết Nguyên Đán. Dự kiến, đầu tư vào điện toàn cầu và quá trình điện khí hóa ô tô sẽ tiếp tục tăng tốc, thúc đẩy nhu cầu đồng trung hạn. Một số phân tích dự đoán, nhu cầu đồng luyện kim năm 2026 sẽ tăng khoảng 3%, trong khi cung chỉ tăng chưa đến 1%, khoảng cách cung cầu có thể mở rộng hơn nữa.

Dấu hiệu cung cầu ngắn hạn

Tính đến giữa tháng 4, tồn kho đồng London/Thượng Hải/Thành phố New York lần lượt là 400.000 tấn/595.000 tấn/240.000 tấn, tồn kho đồng điện phân xã hội trong nước là 282.8 nghìn tấn, giảm 11,46% so với kỳ trước, liên tục giảm trong nhiều tuần. Tỷ lệ hoạt động hàng tuần của dây đồng điện phân duy trì trên mức 77%. Tuy nhiên, giá đồng ở mức cao gây áp lực nhất định lên các nhà mua hàng phía dưới, ý định tích trữ của các doanh nghiệp sản xuất dây đồng đã giảm so với trước.

Theo dữ liệu thị trường Gate, hợp đồng đồng hiện báo giá 6,085 USD, khối lượng giao dịch 173,87 nghìn. Giá đồng hiện tại chủ yếu dựa vào sự căng thẳng cấu trúc nguồn cung từ mỏ và nhu cầu liên tục từ đầu tư điện năng, hai yếu tố này cùng nhau tạo nền tảng hỗ trợ đáy cho cơ bản.

Nhôm: Xung đột địa chính thúc đẩy thiếu hụt nguồn cung và khủng hoảng tồn kho

Xung đột Trung Đông tàn phá chuỗi cung ứng nhôm toàn cầu

Cuối tháng 3 năm 2026, xung đột Trung Đông bùng phát, gây thiệt hại lớn cho thị trường nhôm toàn cầu qua ba con đường: tấn công quân sự, gián đoạn nguồn nguyên liệu và thiếu năng lượng. Khu vực Trung Đông chiếm khoảng 9% sản lượng nhôm toàn cầu, hơn 3 triệu tấn công suất hàng năm đã bị ảnh hưởng. Nhà máy nhôm EGA của UAE (sản lượng 1,6 triệu tấn/năm) đã ngừng hoạt động hoàn toàn, thời gian phục hồi có thể kéo dài tới 1 năm; các nhà máy nhôm của Bahrain và Qatar cũng giảm sản lượng đáng kể. Khoảng 60% nguồn oxit nhôm của khu vực Trung Đông phụ thuộc vào eo biển Hormuz, tình hình này làm trầm trọng thêm nguy cơ gián đoạn nguyên liệu và tăng chi phí vận chuyển.

Tồn kho toàn cầu chạm mức thấp nguy hiểm

Trong báo cáo tháng 4, JPMorgan dự báo, năm 2026, thị trường nhôm toàn cầu sẽ thiếu hụt khoảng 1,9 triệu tấn, lớn nhất kể từ năm 2000. Tồn kho nhôm toàn cầu (tồn kho trên sàn giao dịch cộng tồn kho xã hội) khoảng 1,9 triệu tấn, chỉ đủ cho 9 ngày nhu cầu. Tồn kho nhôm LME giảm xuống còn khoảng 390.000 tấn, ở mức thấp nhiều năm, giá giao ngay cao hơn giá kỳ hạn rõ rệt.

Phân hóa rõ rệt giữa thị trường trong và ngoài nước

Thị trường nhôm hiện thể hiện rõ xu hướng “ngoại mạnh nội yếu”. Nguồn cung giảm sút và tồn kho cạn kiệt ở nước ngoài đã hỗ trợ mạnh cho giá nhôm, giá LME từng vượt trên 3.600 USD/tấn. Trong nước, công suất sản xuất nhôm điện phân đạt 45,1 triệu tấn, tỷ lệ hoạt động trên 97%, tồn kho xã hội liên tục tích lũy đến khoảng 1,43 triệu tấn, tăng khoảng 710.000 tấn so với cùng kỳ, điểm đổi chiều tồn kho có thể bị trì hoãn. Sự phân hóa cấu trúc giữa thị trường trong và ngoài nước vừa là rủi ro, vừa tiềm ẩn cơ hội chênh lệch giá và arbitrage khu vực. Theo dữ liệu thị trường Gate, hợp đồng nhôm hiện báo giá 3.552,87 USD, dao động trong 24 giờ từ 3.534,71 đến 3.583,60 USD.

Nickel: Kỳ vọng và thực tế trong cuộc chơi chính sách Indonesia

Giảm hạn ngạch của Indonesia định hình lại cấu trúc cung

Là nhà sản xuất nickel lớn nhất thế giới chiếm gần 70% nguồn cung toàn cầu, Indonesia đã giảm mạnh hạn ngạch khai thác nickel RKAB từ 3,79 tỷ tấn năm 2025 xuống còn khoảng 2,5-2,6 tỷ tấn, giảm hơn 30%, trong khi lượng phê duyệt thực tế chỉ khoảng 2,1 tỷ tấn. Các ước tính cho thấy, sản lượng nickel Indonesia dự kiến giảm 200.000 đến 300.000 tấn, có thể khiến thị trường nickel toàn cầu năm 2026 chuyển từ dư thừa toàn diện sang cân bằng chặt chẽ hoặc thiếu hụt cấu trúc.

Chính sách HPM thúc đẩy chi phí đáy

Vào ngày 13 tháng 4 năm 2026, Bộ Năng lượng và Khoáng sản Indonesia đã tăng mạnh hệ số định giá HPM cho quặng nickel, lấy ví dụ, với quặng nickel có hàm lượng 1,2%, giá HPM mới từ 17,33 USD/ướt tấn tăng vọt lên 40,13 USD/ướt tấn, trực tiếp đẩy chi phí chuỗi giá trị nickel toàn cầu tăng khoảng 12% đến 15%. Đồng thời, Indonesia phụ thuộc 75% vào nhập khẩu lưu huỳnh từ Trung Đông, tình hình Trung Đông gây rủi ro vận chuyển làm tăng chi phí luyện ướt.

Tồn kho cao và nhu cầu yếu tạo áp lực

Hiện tại, tồn kho nickel tinh chế trong nước và quốc tế duy trì ở mức cao, tồn kho LME liên tục trên 250.000 tấn, cung cấp trong nước khá thoải mái. Nhu cầu từ ngành thép không gỉ có hồi phục nhưng nhu cầu từ pin lithium-ion mới tăng không như kỳ vọng, tồn kho cao và nhu cầu yếu tạo ra áp lực đè nặng, hạn chế khả năng tăng giá nickel. Tổ chức Nghiên cứu Nickel toàn cầu (INSG) dự báo, nhu cầu toàn cầu năm 2026 đạt 3,82 triệu tấn, sản lượng đạt 4,09 triệu tấn, vẫn trong xu hướng cung dư thừa chung.

Theo dữ liệu thị trường Gate, hợp đồng nickel hiện báo giá 18.204,32 USD, giảm nhẹ 0,11% trong 24 giờ, khối lượng giao dịch 8,16 nghìn. Thứ yếu của thị trường nickel nằm ở chỗ: chính sách Indonesia thắt chặt và chi phí tăng tạo nền tảng trung dài hạn, nhưng tồn kho cao và nhu cầu yếu lại là lực cản ngắn hạn, cuộc chơi giữa hai yếu tố này quyết định phạm vi biến động giá.

Môi trường vĩ mô và dòng vốn

Dòng vốn thị trường kim loại hiện rõ xu hướng ưa thích. Theo dữ liệu thị trường Gate, vàng và các tài sản liên quan (XAUT, PAXG, IAU) đều ghi nhận mức tăng nhẹ, giao dịch sôi động, dòng vốn liên tục chảy vào các tài sản vàng. Trong nội bộ kim loại công nghiệp, sự phân hóa xuất hiện, palladium và chì tăng ngược xu hướng, trong khi đồng, nhôm, nickel chịu áp lực điều chỉnh khác nhau. Bạc giảm yếu, báo 79,60 USD, giảm 0,59%, trong phạm vi 79,13 đến 80,71 USD.

Về mặt vĩ mô, chỉ số USD yếu đi và kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed hỗ trợ giá kim loại. Xung đột Trung Đông dù tạm thời lắng dịu, nhưng các biến số quan trọng như qua lại eo biển Hormuz vẫn còn nhiều bất định, rủi ro địa chính trị chưa hoàn toàn biến mất.

Tóm lại

Hạn chế nguồn cung của đồng, độ bền của cầu, xung đột địa chính của nhôm thúc đẩy thiếu hụt nguồn cung, chính sách Indonesia chi phối của nickel tạo thành câu chuyện trung tâm của thị trường kim loại hiện tại. Sự khác biệt về cơ bản cung cầu của các loại hàng hóa quyết định sự phân hóa rõ rệt về diễn biến giá. Đối với các nhà tham gia hợp đồng kim loại, việc hiểu rõ logic cung cầu là nền tảng để nắm bắt quy luật vận hành của thị trường.