Thợ mỏ chuyển đổi sang sức mạnh tính toán AI: CoinShares dự đoán đến cuối năm 70% doanh thu đến từ AI

Năm 2024, Bitcoin hoàn thành lần giảm phần thưởng halving thứ tư trong lịch sử, phần thưởng khối giảm từ 6.25 BTC xuống còn 3.125 BTC. Thời điểm đó, trong ngành dự đoán giá coin sẽ tăng để giảm thiểu tác động của việc giảm phần thưởng, tuy nhiên, xu hướng thị trường trong hai năm sau đó không theo kịch bản này.

Tính đến ngày 21 tháng 4 năm 2026, dữ liệu thị trường của Gate cho thấy, Bitcoin ở mức 75,674.7 USD, giảm khoảng 40% so với đỉnh lịch sử khoảng 126,080 USD vào tháng 10 năm 2025. Đồng thời, toàn mạng lưới đã đạt đỉnh lịch sử khoảng 1,160 EH/s vào cuối năm 2025, khiến thu nhập khai thác trên mỗi đơn vị công suất bị pha loãng đáng kể. Áp lực kép từ chi phí và doanh thu khiến các thợ mỏ rơi vào khủng hoảng lợi nhuận cấu trúc.

Theo báo cáo khai thác của CoinShares công bố tháng 3 năm 2026, chi phí tiền mặt trung bình để sản xuất một Bitcoin của các công ty khai thác niêm yết trong quý 4 năm 2025 đã tăng lên khoảng 79,995 USD, trong khi giá giao dịch Bitcoin trong cùng kỳ dao động trong khoảng 70,000 đến 75,000 USD. Điều này có nghĩa là, ngay cả khi không tính khấu hao thiết bị và chi phí vốn, một số công ty khai thác đã lỗ ở mức chi phí tiền mặt. Hashprice, chỉ số đo lường khả năng sinh lợi cốt lõi của thợ mỏ, đã giảm xuống còn khoảng 28 đến 30 USD mỗi PH/s mỗi ngày trong quý 1 năm 2026, mức thấp nhất kể từ sau halving.

Đối mặt với mô hình kinh doanh không bền vững, các công ty khai thác niêm yết đã bắt đầu một quá trình chuyển đổi hệ thống từ khai thác Bitcoin sang hạ tầng tính toán AI.

Một cuộc chuyển đổi tập thể xuyên ngành

Tính đến cuối tháng 3 năm 2026, các công ty khai thác niêm yết đã ký hợp đồng AI và tính toán hiệu năng cao trị giá hơn 70 tỷ USD. Báo cáo của CoinShares dự đoán, đến cuối năm 2026, một số công ty khai thác hàng đầu sẽ có tới 70% doanh thu đến từ hoạt động AI, trong khi tỷ lệ này hiện tại khoảng 30%. Các công ty khai thác đang chuyển đổi từ “chủ yếu khai thác Bitcoin” sang “chủ yếu vận hành trung tâm dữ liệu, đồng thời khai thác”.

Động lực chính thúc đẩy quá trình chuyển đổi này là sự chênh lệch kinh tế đơn vị cực kỳ lớn. Phân tích ngành cho thấy, trung tâm dữ liệu AI mỗi megawatt có thể tạo ra doanh thu từ 200 đến 500 USD, trong khi khai thác Bitcoin chỉ mang lại từ 57 đến 129 USD mỗi megawatt, tức là tiềm năng doanh thu của AI cao gấp 8 lần so với khai thác. Về chi phí xây dựng hạ tầng, cơ sở hạ tầng khai thác Bitcoin khoảng 700,000 đến 1 triệu USD mỗi megawatt, còn hạ tầng AI khoảng 8 đến 15 triệu USD mỗi megawatt — chênh lệch rõ rệt, nhưng AI cung cấp dòng tiền USD có cấu trúc cao hơn, ổn định hơn, không phụ thuộc vào giá coin.

Chuyển dịch cấu trúc vốn và vị thế

Nguồn vốn cho quá trình chuyển đổi chủ yếu đến từ hai kênh: vay nợ có đòn bẩy và bán tháo dự trữ Bitcoin.

Trong quý 1 năm 2026, các công ty khai thác niêm yết ở Bắc Mỹ đã bán ra hơn 32,000 BTC, vượt xa tổng lượng bán ra trong cả năm 2025, còn hơn cả lượng bán ra trong quý 2 năm 2022 khi Terra-Luna sụp đổ, khoảng 20,000 BTC, lập kỷ lục giảm nắm giữ trong một quý. Dữ liệu của CryptoQuant cho thấy, tổng lượng Bitcoin các thợ mỏ nắm giữ đã giảm từ khoảng 1,86 triệu BTC cuối năm 2023 xuống còn khoảng 1,80 triệu BTC, giảm khoảng 60,000 BTC trong hai năm. Từ trạng thái tích trữ chờ tăng giá sang chủ động bán tháo, vai trò của thợ mỏ đang thay đổi căn bản.

Trong khi đó, nhiều công ty khai thác đã huy động vốn bằng cách vay nợ để xây dựng hạ tầng AI. IREN phát hành trái phiếu chuyển đổi trị giá 3.7 tỷ USD, Bitdeer đã nợ tới 1.3 tỷ USD, các nhà vận hành như TeraWulf, Cipher cũng gánh chịu hàng chục tỷ USD nợ để mở rộng trung tâm dữ liệu.

Các con đường chuyển đổi của bốn công ty khai thác

Các công ty khai thác khác nhau dựa trên tài nguyên riêng để chọn chiến lược chuyển đổi khác biệt, nhưng đều hướng tới cùng một mục tiêu.

Core Scientific: Tiền phong và quyết liệt nhất. Công ty này tháng 1 năm 2026 đã bán ra khoảng 1,900 BTC, thu về 175 triệu USD, dự kiến trong năm sẽ xóa bỏ toàn bộ vị thế còn lại. Mục tiêu là chuyển toàn bộ 1.3 GW công suất điện của mỏ Texas sang AI cho thuê, được Morgan Stanley cấp tín dụng 500 triệu USD, có thể mở rộng lên 1 tỷ USD. Thỏa thuận mở rộng giữa Core Scientific và CoreWeave trị giá 10.2 tỷ USD, kéo dài 12 năm. Hiện tại, doanh thu từ AI của họ đã chiếm 39% tổng doanh thu.

MARA Holdings: Chuyển đổi mang tính biểu tượng. Công ty này từng nổi tiếng với câu “không bao giờ bán coin”, tháng 3 năm 2026 đã sửa đổi chính sách kho bạc, cho phép bán toàn bộ khoảng 53,822 BTC, trong quý 1 đã bán hơn 13,000 BTC. Mara ký hợp đồng liên doanh với Starwood Capital để chuyển đổi một số mỏ Bitcoin thành trung tâm dữ liệu AI, ban đầu khoảng 1 GW, có thể mở rộng lên 2.5 GW.

TeraWulf: Tiêu biểu cho đa dạng hóa ổn định. Công ty này đã ký hợp đồng HPC trị giá 12.8 tỷ USD, doanh thu từ AI đã chiếm 27%. Chiến lược chuyển đổi của họ khá sớm và thực thi khá vững chắc, là một trong những công ty được định giá cao trên thị trường vốn.

Bitdeer: Xóa bỏ vị thế, thúc đẩy mở rộng. Bitdeer chọn cách xóa bỏ dự trữ BTC để lấy thanh khoản, đẩy nhanh mua đất và điện. Hiện tại, công suất tự khai thác đã đạt 63.2 EH/s, vượt MARA, trở thành công ty niêm yết khai thác lớn nhất thế giới.

Phản ứng dây chuyền trên mạng lưới

Việc các thợ mỏ chuyển dịch quy mô lớn đã ảnh hưởng thực chất đến an ninh của mạng Bitcoin.

Toàn mạng lưới giảm từ đỉnh cao khoảng 1,160 EH/s vào năm 2025 xuống còn khoảng 920 EH/s, mất hơn 200 EH/s. Ngày 20 tháng 3 năm 2026, mạng Bitcoin chứng kiến lần điều chỉnh độ khó lớn thứ hai trong năm, giảm gần 8%, khiến sức mạnh khai thác tạm thời rơi xuống dưới ngưỡng 1 ZH/s. Khoảng cuối tháng 4 năm 2026, độ khó lại giảm khoảng 4.91%, từ 138.97 nghìn tỷ xuống còn 132.14 nghìn tỷ. Nhiều lần điều chỉnh giảm độ khó liên tiếp thường là tín hiệu rõ ràng cho thấy các thợ mỏ đang đầu hàng quy mô lớn trong lịch sử Bitcoin.

Charles Edwards, sáng lập Capriole Investments, bày tỏ lo ngại, dự đoán trong ba năm tới, tỷ lệ doanh thu Bitcoin của các công ty niêm yết hàng đầu có thể giảm xuống trung bình còn 30%. Ông nói: “Ngay cả khi những con số này chỉ đúng một nửa, thì năng lượng và cam kết đầu tư vào Bitcoin đang đối mặt với mối đe dọa lớn.”

Sự phân hóa trong định giá thị trường

Thị trường vốn đã định giá rõ ràng cho các lựa chọn chuyển đổi của các công ty khai thác. Giá trị doanh nghiệp của các công ty có hợp đồng HPC so với doanh thu 12 tháng tới gấp khoảng 12.3 lần, trong khi các công ty khai thác thuần chỉ là 5.9 lần. Chênh lệch hơn gấp đôi này cho thấy nhà đầu tư không còn xem các công ty này như “đòn bẩy Bitcoin”, mà là “nhà vận hành hạ tầng” dựa trên tài sản điện năng và trung tâm dữ liệu.

Rủi ro mới nổi về an ninh mạng của hạ tầng AI

Việc các công ty khai thác chuyển dịch quy mô lớn sang hạ tầng AI không chỉ là chuyển đổi kinh doanh đơn thuần, mà còn mở ra các rủi ro mới.

Một mặt, các mối đe dọa an ninh phần cứng đang xuất hiện. Tháng 2 năm 2025, các nhà nghiên cứu an ninh phát hiện hoạt động tấn công toàn cầu mang mã ShadowRay 2.0, lợi dụng lỗ hổng xác thực chưa vá của Ray (CVE-2023-48022, điểm CVSS 9.8), biến các cụm AI sử dụng GPU NVIDIA thành mạng bot khai thác tiền mã hóa tự nhân bản. Kẻ tấn công biến chức năng điều phối hợp pháp của Ray thành công cụ tự lây lan, phát tán mã độc trên toàn cầu. Đối với các công ty chuyển từ ASIC Bitcoin sang GPU, hạ tầng AI có thể trở thành mục tiêu tấn công tương tự — kẻ tấn công không cần phá vỡ mã hóa blockchain, chỉ cần khai thác lỗ hổng của framework AI để chiếm dụng GPU.

Mặt khác, rủi ro tài chính trong quá trình chuyển đổi cũng không thể bỏ qua. Nhiều công ty khai thác vay nợ lớn để đầu tư xây dựng hạ tầng AI, một số có tỷ lệ đòn bẩy cao, nếu nhu cầu hoặc hợp đồng AI không đạt kỳ vọng, áp lực tài chính có thể tăng nhanh.

Kết luận

Việc các thợ mỏ Bitcoin chuyển dịch quy mô lớn sang hạ tầng AI không chỉ là phản ứng thụ động trước áp lực lợi nhuận, mà còn là một sự kiện mang tính cấu trúc liên quan đến định giá lại tài sản tính toán, dòng vốn và cấu trúc an ninh mạng. Halving năm 2024 đã phơi bày tính yếu ớt của mô hình kinh tế khai thác Bitcoin, trong khi sự bùng nổ nhu cầu AI mang lại con đường sinh tồn thay thế cho các công ty khai thác. Hợp đồng trị giá 700 tỷ USD, bán ra 32,000 BTC trong một quý, giảm hơn 200 EH/s sức mạnh mạng — tất cả đều hướng tới một xu hướng đang diễn ra nhanh hơn: ranh giới giữa ngành khai thác và hạ tầng tính toán AI đang dần hòa quyện, còn nền tảng phân quyền của mạng Bitcoin đang trải qua thử thách sâu sắc nhất kể từ khi thành lập.