Paul Atkins Phân tích chính sách SEC: Khung pháp lý tuân thủ tiền điện tử của Mỹ toàn diện chuyển hướng vào năm 2025–2026

Vào ngày 21 tháng 4 năm 2025, Paul Atkins chính thức nhậm chức Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC). Đến ngày 21 tháng 4 năm 2026, đúng một năm tròn. Trong năm đó, lập trường quản lý của SEC trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số đã có sự chuyển đổi căn bản — từ chiến lược cứng rắn dựa trên thực thi pháp luật thời Gensler, chuyển sang mô hình thúc đẩy chính sách dựa trên xây dựng quy tắc và phối hợp tổ chức.

Bản thân Atkins đã tóm tắt sự chuyển đổi này là “ngày mới của SEC”. Trong cuộc phỏng vấn với CNBC, ông nói: “Chúng tôi đã thoát khỏi cách làm cũ dựa trên thực thi pháp luật thay thế cho quản lý, cũng như hoạt động của các tổ chức không minh bạch. Lĩnh vực tiền mã hóa chính là ví dụ rõ nhất.” Tuy nhiên, sự chuyển hướng này không bắt đầu từ khi Atkins nhậm chức. Ngay từ tháng 1 năm 2025, khi Gensler từ chức và ủy viên Mark Uyeda đảm nhận vai trò chủ tịch tạm thời, SEC đã thành lập nhóm công tác về tiền mã hóa do Hester Peirce dẫn dắt, và vào tháng 2 năm 2025 đã rút lại các hành động thực thi dân sự chống lại Coinbase một cách tiên phong. Tín hiệu về sự chuyển hướng chính sách đã bắt đầu xuất hiện sau khi kết quả bầu cử được công bố.

Những dấu ấn của ngành công nghiệp sau “thời kỳ thực thi pháp luật” của Gensler?

Để hiểu rõ sự thay đổi trong thời đại của Atkins, trước tiên cần xem lại con đường quản lý của thời Gensler. Theo dữ liệu của Cornerstone Research, từ tháng 4 năm 2021 đến tháng 12 năm 2024, SEC đã khởi xướng tổng cộng 125 vụ án thực thi liên quan đến tiền mã hóa trong nhiệm kỳ của Gensler, tăng 80% so với 70 vụ của người tiền nhiệm Jay Clayton trong giai đoạn 2017-2020. Tổng số tiền phạt lên tới 6,05 tỷ USD, gần gấp bốn lần nhiệm kỳ của Clayton (1,52 tỷ USD).

Thời Gensler dựa trên logic “quản lý qua thực thi pháp luật”. SEC đã khởi kiện nhiều nền tảng tiền mã hóa lớn như Binance, Coinbase, Kraken, cáo buộc họ vi phạm luật chứng khoán. Các nhà phê bình cho rằng chiến lược quyết liệt này đã kìm hãm đổi mới trong nước, thúc đẩy các công ty tiền mã hóa chuyển ra nước ngoài. Đáng chú ý, trong nhiệm kỳ của Gensler, 66% các hành động thực thi liên quan đến cáo buộc gian lận, so với 54% của thời Clayton, cho thấy xu hướng tập trung của thực thi pháp luật trong thời Gensler nghiêng về các vụ án gian lận.

Từ rút lại các vụ án thực thi đến thừa nhận sai lầm: Làm thế nào thời Atkins chấm dứt mô hình ưu tiên thực thi pháp luật?

Trong vòng một năm nhậm chức, SEC đã thực hiện nhiều biện pháp thực chất trong lĩnh vực thực thi pháp luật. Thay đổi quan trọng nhất là: bắt đầu từ tháng 2 năm 2025, SEC đã lần lượt rút lại 7 vụ án liên quan đến tiền mã hóa, liên quan đến Coinbase, Binance, Kraken, Cumberland DRW, Consensys và các tổ chức khác. Lý do SEC đưa ra là các vụ án này “thiếu căn cứ pháp lý liên bang đủ mạnh”.

Vào ngày 8 tháng 4 năm 2026, SEC đã công bố báo cáo thực thi pháp luật năm tài chính 2025, thừa nhận vấn đề trong mô hình thực thi pháp luật thời Gensler. Báo cáo gọi các vụ kiện về đăng ký tiền mã hóa trước đây là “sự hiểu lầm về luật chứng khoán liên bang”, và chỉ ra rằng các vụ án này “không mang lại lợi ích thực chất cho nhà đầu tư”. SEC cũng tiết lộ, kể từ năm 2022, đã khởi xướng 95 vụ án về việc các tổ chức không lưu trữ hồ sơ đúng quy định, phạt tổng cộng 2,3 tỷ USD, và thừa nhận mô hình thực thi “không nặng về chất lượng, nặng về số lượng” này tồn tại thành kiến hệ thống.

Dữ liệu thực thi cho thấy, trong năm tài chính 2025, SEC đã khởi xướng tổng cộng 456 vụ án, giảm khoảng 30% so với năm 2024. Atkins cho biết, tổ chức đang “tái định vị” kế hoạch thực thi, chuyển nguồn lực từ việc theo đuổi số lượng vụ án sang tập trung vào chống gian lận và thao túng thị trường, những hành vi gây tổ hại lớn nhất cho nhà đầu tư. Đồng thời, SEC đã hoàn toàn loại bỏ phần riêng về tài sản mã hóa trong các tài liệu trọng điểm xem xét trong năm tài chính 2026, và tích hợp chúng vào các danh mục rủi ro rộng hơn.

Dữ liệu về số vụ án cho thấy, trong năm tài chính 2025, SEC đã khởi xướng 456 vụ, giảm khoảng 30% so với năm 2024. Atkins nhấn mạnh rằng, tổ chức đang “định hướng lại” kế hoạch thực thi, chuyển trọng tâm từ việc đẩy mạnh số lượng vụ án sang tập trung vào chống gian lận và thao túng thị trường, những hành vi gây tổn hại lớn nhất cho nhà đầu tư. Đồng thời, SEC đã hoàn toàn loại bỏ phần riêng về tài sản mã hóa trong các tài liệu trọng điểm xem xét trong năm tài chính 2026, và tích hợp chúng vào các danh mục rủi ro rộng hơn.

Thay đổi trong logic phê duyệt ETF đa đồng tiền: SEC đã có những điều chỉnh nào?

Trong vòng một năm kể từ khi Atkins nhậm chức, tiến trình phê duyệt ETF tiền mã hóa của SEC thể hiện rõ sự chuyển hướng chính sách. Trong thời Gensler, SEC chỉ chấp thuận ETF dựa trên Bitcoin và Ethereum, và quá trình phê duyệt kéo dài qua các cuộc chiến pháp lý kéo dài. Sau khi Atkins nhậm chức, quá trình phê duyệt ETF đã tăng tốc rõ rệt và mở rộng phạm vi.

Tháng 9 năm 2025, SEC công bố áp dụng tiêu chuẩn niêm yết chung cho ETF tiền mã hóa, các công ty quản lý tài sản nhanh chóng hành động. Cùng tháng đó, Hashdex được SEC chấp thuận, ra mắt ETF chỉ số tiền mã hóa gồm BTC, ETH, XRP, SOL. Tháng 10 năm 2025, SEC phê duyệt ETF của Canary Capital với Litecoin và ETF của Hedera niêm yết trên Nasdaq.

Tháng 3 năm 2026, SEC hoàn tất một “phê duyệt tập thể”, chính thức chấp thuận các quy tắc chính cho 24 loại token, bao gồm XRP, Solana, Litecoin. Tháng 4 năm 2026, SEC tiếp tục phê duyệt quyền chọn ETF của quỹ tín thác “đa tài sản mã hóa” niêm yết trên NYSE American, phá vỡ giới hạn chỉ cho phép quyền chọn một loại tài sản mã hóa duy nhất trước đó.

Sự thay đổi trong logic phê duyệt ETF thể hiện qua hai chiều: một là mở rộng phạm vi phê duyệt, từ tài sản đơn lẻ sang chỉ số và danh mục đa đồng tiền; hai là tăng tốc độ phê duyệt, từ xét duyệt từng vụ sang phê duyệt hàng loạt. Điều này phản ánh sự thay đổi trong nhận thức của SEC về tài sản mã hóa — khi phần lớn tài sản mã hóa không còn bị xem là “chứng khoán”, việc đưa chúng vào các sản phẩm tài chính truyền thống trở nên tự nhiên hơn.

Ký kết biên bản ghi nhớ về phối hợp quản lý giữa SEC và CFTC: Liệu sự phối hợp tổ chức có thể chấm dứt cuộc chiến về thẩm quyền?

Ngành công nghiệp tiền mã hóa lâu nay đối mặt với một trong những khó khăn lớn là ranh giới thẩm quyền giữa SEC và CFTC mơ hồ. Sau khi Atkins nhậm chức, hai tổ chức đã đạt được bước đột phá thực chất trong phối hợp quản lý.

Ngày 2 tháng 9 năm 2025, SEC Bộ phận Giao dịch và Thị trường cùng CFTC Bộ phận Giám sát Thị trường và Thanh toán đã ra tuyên bố chung khởi động kế hoạch phối hợp liên cơ quan, xác nhận pháp luật hiện hành không cấm các sàn giao dịch đăng ký giao dịch các sản phẩm tài sản mã hóa tiền mã hóa giao ngay. Ba ngày sau, Atkins cùng Chủ tịch tạm thời CFTC Caroline Pham đồng tổ chức hội nghị bàn tròn về phối hợp quản lý, đề cập đến các chủ đề như thị trường 24/7, hợp đồng theo sự kiện, hợp đồng vĩnh viễn, ký quỹ danh mục, miễn trừ sáng tạo và DeFi.

Tháng 1 năm 2026, Dự án Crypto chính thức trở thành sáng kiến chính sách liên kết của SEC và CFTC, nhằm thống nhất khung quản lý liên bang về thị trường tài sản mã hóa. Ngày 17 tháng 3 cùng năm, hai tổ chức cùng phát hành hướng dẫn giải thích dài 68 trang, xác định rõ “đa số tài sản mã hóa không phải là chứng khoán”, đánh dấu bước thực chất của sự chuyển hướng chính sách.

Trong tuyên bố chung, Atkins và Chủ tịch CFTC Michael Selig cho biết, chương trình phối hợp tổ chức bắt đầu từ công việc nền tảng: thống nhất định nghĩa, phối hợp giám sát, xây dựng cơ chế chia sẻ dữ liệu giữa các tổ chức. Mặc dù đã phát hành hướng dẫn chung, khung quản lý tiền mã hóa của SEC hiện vẫn trong giai đoạn “hướng dẫn hành chính xử lý từng vụ”, và dự luật cấu trúc thị trường của Quốc hội sẽ là biến số quyết định ranh giới quyền hạn cuối cùng.

Triển vọng ngành tiền mã hóa trong nửa cuối năm 2026: Luật pháp của Quốc hội vẫn là biến số lớn nhất

Dù SEC đã có bước chuyển rõ rệt trong thực thi pháp luật và phê duyệt sản phẩm, khung pháp lý chính thức về quản lý tiền mã hóa vẫn cần sự xác nhận của Quốc hội.

Về mặt lập pháp, Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện đã thúc đẩy dự luật Cấu trúc Thị trường Tài sản số vào tháng 2 năm 2026, với tỷ lệ bỏ phiếu 12-11 để đưa dự luật vào giai đoạn xem xét của ủy ban. Các nhà phân tích của JPMorgan trong báo cáo tháng 2 năm 2026 nhận định: “Dù tâm lý thị trường vẫn còn tiêu cực, chúng tôi vẫn cho rằng, khả năng luật về cấu trúc thị trường sẽ được phê duyệt vào giữa năm, và điều này có thể là chất xúc tác tích cực cho thị trường tiền mã hóa trong nửa cuối năm.”

Về mặt xây dựng quy tắc của SEC, Atkins đã công bố vào tháng 12 năm 2025 rằng, kế hoạch miễn trừ sáng tạo dành cho các công ty tiền mã hóa sẽ chính thức có hiệu lực vào tháng 1 năm 2026, tạo “giai đoạn đệm quản lý” cho các dự án đáp ứng các điều kiện về mức độ phi tập trung và an toàn công nghệ. Tháng 4 năm 2026, Atkins cho biết, đề xuất quy định an toàn đã gửi đến Văn phòng Thông tin và Các quy định của Nhà Trắng để xem xét, cho phép các dự án tiền mã hóa huy động vốn mà không cần đăng ký ngay lập tức.

Về mặt quản lý stablecoin, dự luật GENIUS đã bước vào giai đoạn thực thi, Bộ Tài chính và OFAC cùng tháng đã đề xuất quy định, đưa các nhà phát hành stablecoin tuân thủ các quy định về chống rửa tiền và trừng phạt. Ở cấp độ quốc tế, Thỏa thuận Basel III/IV sẽ có hiệu lực trong nửa cuối năm 2026, cho phép các ngân hàng phân bổ không quá 2% tài sản trong vốn cấp 1 cho tài sản mã hóa. Điều này sẽ thúc đẩy dòng vốn tổ chức chảy vào lĩnh vực này.

Tuy nhiên, cần chú ý rằng, các ý kiến phản đối trong Quốc hội đang gia tăng. Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren cùng các nghị sĩ đảng Dân chủ khác liên tục chỉ trích Atkins, cho rằng SEC đã giảm số vụ thực thi pháp luật xuống mức thấp nhất trong mười năm, và đặt ra nghi vấn về xung đột lợi ích tiềm tàng trong việc rút lại các vụ liên quan đến các công ty của Trump. Dù còn tranh cãi, hướng đi của khung quản lý tiền mã hóa của Mỹ từ “ưu tiên thực thi pháp luật” sang “định hướng chính sách” đã được xác lập cơ bản, và trọng tâm của nửa cuối năm 2026 sẽ chuyển từ chính sách sang thực thi.

Tóm tắt

Vào dịp tròn một năm nhậm chức Chủ tịch SEC của Paul Atkins, ngành quản lý tiền mã hóa của Mỹ đã hoàn tất chuyển đổi hệ thống từ “quản lý dựa trên thực thi pháp luật” thời Gensler sang “định hướng chính sách”. Sự chuyển đổi này thể hiện ở ba cấp độ: thứ nhất, cấu trúc lại logic thực thi pháp luật, SEC thừa nhận các hành động thực thi pháp luật trong quá khứ về tiền mã hóa có “những thiếu sót”, rút lại 7 vụ án, tổng số vụ giảm khoảng 30%; thứ hai, đẩy nhanh quá trình phê duyệt sản phẩm, từ ETF Bitcoin và Ethereum mở rộng đến ETF đa đồng tiền gồm 24 loại token, và phê duyệt quyền chọn ETF đa tài sản mã hóa; thứ ba, tăng cường phối hợp tổ chức, SEC ký kết biên bản ghi nhớ phối hợp quản lý với CFTC và cùng phát hành hướng dẫn giải thích, xác định phần lớn tài sản mã hóa không phải là chứng khoán. Trong nửa cuối năm 2026, kết quả xem xét dự luật cấu trúc thị trường của Quốc hội sẽ là biến số quyết định xem khung quản lý tiền mã hóa có thể hoàn thiện về mặt thể chế hay không.

FAQ

Q1：Trong nhiệm kỳ của Atkins, SEC đã rút lại những vụ án thực thi pháp luật quan trọng nào về tiền mã hóa?

Từ tháng 2 năm 2025, SEC đã lần lượt rút 7 vụ án liên quan đến tiền mã hóa, gồm Coinbase, Binance, Kraken, Cumberland DRW, Consensys và các tổ chức khác. SEC cho rằng các vụ án này “thiếu căn cứ pháp lý liên bang đủ mạnh”.

Q2：Trong nhiệm kỳ của Atkins, SEC đã phê duyệt các loại ETF tiền mã hóa nào?

SEC đã phê duyệt ETF dựa trên Bitcoin và Ethereum, ETF chỉ số tiền mã hóa gồm BTC, ETH, XRP, SOL, và vào tháng 3 năm 2026 đã phê duyệt hàng loạt quy tắc chính cho 24 loại token. Tháng 4 năm 2026, tiếp tục phê duyệt quyền chọn ETF của các quỹ tín thác đa tài sản mã hóa.

Q3：Nội dung chính của biên bản ghi nhớ phối hợp quản lý giữa SEC và CFTC là gì?

Ngày 2 tháng 9 năm 2025, SEC và CFTC cùng ra tuyên bố khởi động Dự án Crypto, xác nhận pháp luật hiện hành không cấm các sàn giao dịch đăng ký giao dịch các sản phẩm tài sản mã hóa tiền mã hóa giao ngay. Tháng 1 năm 2026, dự án này trở thành sáng kiến chính sách chung của hai tổ chức. Tháng 3 cùng năm, hai bên phát hành hướng dẫn giải thích dài 68 trang, xác định rõ “đa số tài sản mã hóa không phải là chứng khoán”.

Q4：Trong nửa cuối năm 2026, các chính sách về quản lý phù hợp tiền mã hóa đáng chú ý nào?

Chủ yếu tập trung vào ba hướng: tiến trình xem xét dự luật cấu trúc thị trường của Quốc hội, thực thi kế hoạch miễn trừ sáng tạo của SEC, và thực thi dự luật GENIUS về stablecoin. Ngoài ra, Thỏa thuận Basel III/IV sẽ có hiệu lực, cho phép ngân hàng phân bổ tối đa 2% tài sản trong vốn cấp 1 cho tài sản mã hóa, có thể thúc đẩy dòng vốn tổ chức chảy vào lĩnh vực này.

Q5：Sự chuyển hướng quản lý của thời Atkins có gây tranh cãi không?

Có. Các nghị sĩ đảng Dân chủ như Elizabeth Warren liên tục chỉ trích SEC về việc giảm số vụ thực thi pháp luật xuống mức thấp nhất trong mười năm, và đặt câu hỏi về xung đột lợi ích tiềm tàng trong việc rút lại các vụ liên quan đến các công ty của Trump.