Có một sự đối lập thú vị đang diễn ra trong lĩnh vực tiền điện tử ngay lúc này. Trong khi các tổ chức lớn đang tích cực tích trữ Bitcoin—một chiến lược mà công ty đã mua gần 5.000 đồng trong vòng một tuần, và các quỹ ETF giao ngay của Mỹ liên tục tăng vị thế—thì vương quốc Bhutan lại làm ngược lại hoàn toàn. Và các con số khá ấn tượng.

Chỉ trong tuần này, Bhutan đã chuyển 319,7 Bitcoin khỏi dự trữ của mình, trị giá khoảng 22,7 triệu đô la. Điều đáng chú ý là quy mô của những gì đã xảy ra. Vào tháng 10 năm 2024, quốc gia Himalaya này nắm giữ khoảng 13.000 Bitcoin. Hôm nay? Giảm xuống còn 3.954. Đó là một sự sụt giảm 70 phần trăm chỉ trong vòng 18 tháng. Từ đầu năm 2026 đến nay, hơn $215 triệu đô la Bitcoin đã rời khỏi ví của Bhutan, với 162,6 triệu đô la chuyển đến các địa chỉ mà không ai có thể xác định rõ ràng.

Vương quốc Bhutan xây dựng chiến lược tiền điện tử của mình dựa trên một thứ mà lẽ ra phải hoạt động hoàn hảo—điện thủy điện giá rẻ. Các nguồn nước dồi dào của quốc gia này có nghĩa là họ có thể khai thác Bitcoin với chi phí mà hầu hết các hoạt động khác chỉ dám mơ ước. Khi phần thưởng khối còn cao hơn và độ khó thấp hơn, điều này thực sự có lợi nhuận. Nhưng kinh tế đã thay đổi đáng kể.

Điều thú vị bắt đầu từ đây. Sự giảm một nửa của Bitcoin đã cắt phần thưởng khối xuống còn 3,125 đồng. Độ khó mạng lưới liên tục đạt mức cao mới. Và khi BTC giao dịch quanh $76K bây giờ, các phép tính đã thay đổi. Khai thác bằng điện thủy điện, vốn từng trông có vẻ là một nguồn thu nhập bền vững cho Bhutan, có thể thực sự tạo ra ít thu nhập hơn so với việc bán điện trực tiếp. Thêm vào đó, thiết bị khai thác bị hao mòn theo độ khó tăng, và đột nhiên khai thác do nhà nước tài trợ trông kém hấp dẫn hơn nhiều từ góc độ cân đối kế toán.

Điều cũng đáng nói là sự im lặng trong hoạt động khai thác. Theo dữ liệu theo dõi, đã hơn một năm kể từ khi bất kỳ khoản gửi tiền đáng kể nào cập nhật vào ví được giám sát của Bhutan. Tổ chức quản lý tất cả những điều này—Druk Holding and Investments—chưa từng lên tiếng công khai về chuyện gì đang xảy ra. Không có tuyên bố, không có giải thích nào cho các nhà báo hỏi về các khoản chuyển hoặc tình trạng hoạt động khai thác. Chỉ có im lặng.

Vì vậy, bạn có tình huống mà vương quốc Bhutan, từng tự định vị là chính phủ tiên phong trong khai thác tiền điện tử do nhà nước bảo trợ qua quản lý tài sản quốc gia, giờ đây lại đang bán tháo trong khi phần lớn các đối thủ khác đang tích trữ. Các nhà đầu tư tổ chức lớn đang tích trữ coin. Các nhà mua hàng doanh nghiệp tại Mỹ đang tăng vị thế hàng tuần. Thậm chí Quỹ Ethereum còn chọn củng cố vị thế của mình thay vì bán ra. Trong khi đó, 3.954 Bitcoin của Bhutan giờ đây còn nhỏ hơn số mà một số nhà mua hàng doanh nghiệp cá nhân tích lũy trong một tuần.

Đây là một sự đảo ngược khá rõ rệt từ việc đi đầu trong khai thác tiền điện tử do chính phủ hậu thuẫn sang trở thành người bán trong một thị trường chủ yếu do các nhà đầu tư tổ chức chi phối. Liệu điều này phản ánh một sự chuyển hướng chiến lược về thanh khoản, áp lực kinh tế, hay đơn giản là nhận thức rằng mô hình khai thác không còn hiệu quả nữa—phần này vẫn còn chưa rõ. Điều rõ ràng là cuộc thử nghiệm Bitcoin của vương quốc Bhutan ngày nay trông rất khác so với 18 tháng trước.