Web3 超級獨角獸 Phantom 背後的隱憂與挑戰

2025 年加密錢包市場正進入激烈的市占爭奪階段。

隨著 meme 幣熱潮消退，高頻交易族群大量轉向手續費更低、激勵更強的交易所系錢包。交易所生態閉環下，獨立錢包的生存空間持續遭到壓縮。

在此情勢下，Phantom 的表現備受矚目。年初以 1.5 億美元融資，估值推升至 30 億美元。第四季以來，團隊又連續推出自家穩定幣 CASH、預測市場平台及加密借記卡，積極尋求交易業務以外的成長動能。

30 億美元估值，從 Solana 起步走向多鏈擴展

回顧 Phantom 發展，2021 年 Solana 生態剛爆發，鏈上基礎設施尚未健全。傳統加密錢包如 MetaMask 主要支援 Ethereum，對其他鏈兼容性不足，使用體驗明顯受限。

創建錢包時，使用者需手動抄錄 12 或 24 個助記詞，一旦遺失私鑰即永久無法找回資產，讓許多潛在用戶感到繁瑣且高風險。

Phantom 三位創辦人曾在 0x Labs（Ethereum DeFi 基礎設施）深耕多年，洞悉此機會，選擇以 Solana 切入，打造介面簡潔、操作直覺的錢包。其核心創新在於備份流程優化：提供電子郵件登入、生物辨識、加密雲端備份等多元簡易方式，輔助取代手動抄寫助記詞，大幅降低新手門檻。

2021 年 4 月，Phantom 瀏覽器擴充版上線，數月內用戶突破百萬，成為 Solana 用戶首選。據 RootData，7 月仍處測試階段的 Phantom 獲得 a16z 領投的 900 萬美元 A 輪融資；2022 年 1 月，Paradigm 領投 1.09 億美元 B 輪，估值達 12 億美元；至 2025 年初，Paradigm 與紅杉再度領投 1.5 億美元，推估值至 30 億美元。

規模擴大後，Phantom 開始多鏈佈局，支援 Ethereum、Polygon、Bitcoin、Base、Sui 等多條公鏈，力求擺脫「Solana 專用錢包」形象。不過，目前 Phantom 仍未原生支援 BNB Chain，過去也有用戶反映 Phantom 支援 ETH 卻不支援 BNB Chain，導致空投領取受阻。

2025 年的挑戰與機遇

2025 年對 Phantom 來說可謂冰火兩重天：一方面用戶與產品層面突飛猛進，另一方面交易量市占遭交易所系錢包大幅侵蝕。

具體來看，用戶成長表現亮眼。Phantom 月活用戶由年初 1500 萬成長至年底近 2000 萬，增速於獨立錢包中名列前茅，印度、尼日利亞等新興市場用戶增量尤為顯著。

同時，Phantom 託管資產規模突破 250 億美元，高峰期單週收入達 4400 萬美元，全年營收一度超越 MetaMask，目前累積收入接近 5.7 億美元。

但交易量端的隱憂同樣明顯。據 Dune Analytics，Phantom 全網嵌入式 swap 市場市占率自年初近 10%，5 月降至 2.3%，年底更縮至僅 0.5%。交易所系錢包憑藉手續費、上架速度及高額空投補貼，吸引大量高頻交易用戶，目前 Binance Wallet 佔近七成，OKX（錢包 + 路由 API）合計超過兩成。

市場更大擔憂在於 Phantom 與 Solana 的深度綁定。數據顯示，Phantom 97% swap 交易發生於 Solana，而 Solana 總鎖定價值（TVL）自 9 月 14 日高點 132.2 億美元下跌逾 34%，現已降至六個月低點 86.7 億美元，直接拖累 Phantom 核心交易指標。

面對壓力，Phantom 將資源投注於新產品，力求開創第二成長曲線。

在產品面，Phantom 推出多項差異化功能：

• 7 月接入 Hyperliquid 永續合約，上線 16 天即驅動約 18 億美元交易量，返佣機制（builder codes）帶來近 93 萬美元收入；
• 8 月收購 meme 幣監控工具 Solsniper 與 NFT 數據平台 SimpleHash，強化細分交易需求覆蓋。
• 9 月底推出原生穩定幣 CASH，供應量迅速突破 1 億美元，11 月交易高峰超過 16 萬筆，核心競爭力在於免手續費 P2P 轉帳及配套借貸獎勵；
• 12 月於美國首發 Phantom Cash 借記卡，支援用戶以鏈上穩定幣直接刷卡消費，並兼容 Apple Pay、Google Pay 等主流行動支付；
• 12 月 12 日宣布推出預測市場平台，錢包內整合 Kalshi 預測市場，現已開放符合資格用戶使用；
• 同步推出免費 SDK「Phantom Connect」，允許用戶以同一帳號無縫接入不同 web3 應用，進一步降低開發者與用戶 onboarding 門檻。

其中，借記卡與 CASH 穩定幣最受關注，Phantom 期望藉此解決加密資產消費「最後一哩路」問題。

Phantom CEO Brandon Millman 曾公開表示，短期不發幣、不 IPO、不自建鏈，所有精力都放在產品打磨，目標讓錢包成為一般人可用的金融工具。他認為，錢包賽道的終局不是誰交易量最大，而是誰能率先將加密導入日常支付。

然而，加密貨幣支付「最後一哩路」並不容易，Phantom 並非首家推出借記卡的獨立非託管錢包。

此前，MetaMask 於 2025 年第二季已與 Mastercard、Baanx、CompoSecure 合作推出 MetaMask Card，支援即時將加密貨幣兌換為法幣消費，並已在歐盟、英國、拉美等地 rollout。MetaMask 卡片覆蓋更廣、啟動更早，但受限於 Ethereum、Linea 網路，費用高、速度慢，用戶反饋「方便但用得少」。

相較之下，Phantom 借記卡起步較晚，目前僅於美國小規模放量，實際採用情形仍待觀察。理論上，憑藉 Solana 低費優勢，在新興市場或更具競爭力，但在全球覆蓋及商戶接受度上，與 MetaMask Card 仍有明顯落差。

穩定幣方面，CASH 若無法形成持續網路效應，也可能步入其他錢包原生穩定幣「高開低走」窘境，例如 MetaMask 原生穩定幣 mUSD，上線後供應量迅速突破 1 億美元，但不到兩個月即降至約 2500 萬美元。

結語

meme 熱潮退去後，交易量不再是穩固護城河，獨立錢包勢必回歸金融服務本質。

整體而言，Phantom 在交易端整合 Hyperliquid 永續合約與 Kalshi 預測市場，留住高階用戶；消費端則押注 CASH 穩定幣與借記卡，力求鏈上資產真正進入日常生活。

此「交易衍生品 + 消費支付」雙軌驅動，是 Phantom 在錢包賽道馬太效應壓力下的自我救贖，不僅尋求第二成長曲線，更在重新定義獨立錢包的終局。

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