鮑爾重施 2019 故技？聯準會傳聲筒：半數官員反對降息引爆內鬥

被稱為「聯準會傳聲筒」的《華爾街日報》記者 Nick Timiraos 透露，聯準會 12 名投票委員中多達 5 人公開對降息表達保留態度，19 名總成員中有 10 人認為無充足寬鬆理由。市場預計聯準會主席鮑爾將重施 2019 年故技，先將利率下調至 3.50%-3.75% 區間，再在聲明中加入更嚴格政策門檻。

哈塞特大幅降息言論加劇政策不確定性

（來源：《華爾街日報》）

白宮國家經濟委員會主任凱文·哈塞特在周二參加《華爾街日報》CEO Council 活動時，公開表達了對未來降息路徑的激進看法。他表示：「未來幾個月有充足空間降息。如果數據支持——就像現在這樣——我認爲確實存在繼續降息的空間。」當主持人追問這是否意味著降息幅度可能大於市場普遍預計的 25 個基點時，他明確回應：「沒錯。」

這一表態與特朗普多次要求更快速、更激進的降息態度高度一致，也令市場重新評估聯準會未來兩年的政策重心。哈塞特已被普遍視為接替鮑爾的最熱門人選，其任期將於 2026 年 5 月結束。特朗普周二接受 Politico 採訪時強調，他希望下一任聯準會主席能夠「立即行動推動降息」。

然而，哈塞特也努力維護「獨立性」立場。他表示：「如果成為聯準會主席，你必須做正確的事。如果通脹從 2.5% 上升到 4%，你當然不能降息。我會依靠自己的判斷，而不是政治指令。」這種表態試圖在迎合特朗普期待與維護央行獨立性之間取得平衡，但其可信度仍受到質疑。

鮑爾面臨任期內最艱難的共識保衛戰

聯準會官員已於當地時間 12 月 9 日開啟今年最後一次為期兩天的政策會議，而此次會議內部的意見裂痕異常突出。據多方知情人士透露，決策層中可能有接近半數成員對立即降息持懷疑甚至反對態度。這種分裂程度在鮑爾任期內極為罕見，標誌著他面臨著最艱難的「共識保衛戰」。

分歧主要集中在「風險哪一邊更大」：鷹派擔憂如果現在降息過頭，數月後可能發現通脹比預期更頑固。正如達拉斯聯準會主席洛根近期指出，在通脹明顯高於目標的情況下，當前約 4% 的政策利率「限制性遠不如看上去那麼強」。相反，鴿派則擔憂如果等待勞動力市場明顯惡化才採取行動，則可能付出不可逆的經濟代價。舊金山聯準會主席戴利就警告，勞動力市場「已顯露弱點」，存在突然惡化的風險。

通脹與就業的雙重困境

通脹停滯高位：近期通脹重新停滯在高位，使得部分官員對繼續降息愈發警惕，與鮑爾 9 月和 10 月推動降息時的環境已有顯著差異

勞動力市場降溫：就業增長降溫究竟意味著企業需求疲弱（支持降息），還是因為移民減少造成新增勞動力供給不足（反對降息），兩種解釋對應完全不同的政策方向

數據延遲發布：由於美國政府此前長期停擺，關鍵經濟數據延遲發布，使得聯準會在缺乏最新信息的情況下不得不做出決策，真正全面的數據將在下週公布

2019 年故技重施降息但設防策略

儘管面對罕見的高反對聲浪，市場普遍預計鮑爾仍傾向於推動一次 25 個基點的降息。《華爾街日報》記者 Nick Timiraos 指出,本週討論的核心問題在於鮑爾是否能夠在內部爭取到足夠多的支持，使反對票數量得到控制。

其可能採取的策略是：先將利率下調至 3.50%-3.75% 區間，然後在會後聲明中加入更嚴格的未來政策門檻，以安撫偏鷹派官員。這種「降息但設防」的政策手法，與鮑爾在 2019 年面對內部分歧時的做法極為相似。2019 年，鮑爾在特朗普強烈施壓和內部分歧的雙重壓力下，選擇了三次預防性降息，但每次都強調這是「週期中段調整」而非寬鬆週期的開始。

前美聯儲高級經濟學家、現任花旗集團全球首席經濟學家 Nathan Sheets 表示，他個人略微傾向不降息，但態度並不堅決。他形容當前局面是「六四開」，並強調無論選擇哪種路徑，都不太可能造成災難性後果。這種表態反映出即使是專業經濟學家也難以在當前複雜環境下做出明確判斷。

2026 年政策路徑的三大變數

聯準會在 2026 年 1 月的會議上將掌握更多數據，因此政策門檻將更明確，但也更具不確定性。鮑爾若要在目前缺乏新數據的背景下，提前釋放「暫停降息」的信號，將面臨極大溝通風險。另一個結構性問題是政策利率是否已接近「中性水平」。鮑爾此前辯稱，勞動力市場風險意味著利率更應靠近中性區間，以減少對經濟的壓制。

特朗普近期多次嘗試削弱拜登任命的聯準會理事影響，例如試圖罷免莉薩·庫克，但目前尚未成功，案件將由最高法院於下月審理。如果未來領導層更趨政治化，聯準會執行激進降息政策的可能性也隨之提高。前聯準會高級顧問、紐約梅隆投資公司首席經濟學家 Vincent Reinhart 警告稱：「如果聯準會的政治化程度加深，委員會可能會嘗試盡可能地加快降息節奏。這或許將成為一個關鍵的轉折點。」