加密貨幣最大風險回來了——而且它正隱藏在眼前

來源：Coindoo 原標題：加密貨幣最大風險回來了 – 它正藏在眼前 原鏈接：https://coindoo.com/cryptos-biggest-risk-is-back-and-its-hiding-in-plain-sight/ 多年來，加密產業一直聲稱去中心化降低了系統性風險。然而，近期市場數據顯示，交易活動正朝相反方向發展，流動性正越來越緊密地集中在少數幾個中心化平台上。

市場分析公司Kaiko的最新研究指出，這一趨勢悄然重建了加密市場的單點故障問題。流動性不再分散在數十個交易所，而是越來越依賴一個主導平台——一個主要的中心化交易所。

重點摘要

• 儘管行業宣傳去中心化，加密流動性正越來越集中
• 對主要交易所的嚴重依賴在波動期造成結構性脆弱性
• 監管與法律不確定性增加了額外的市場風險
• 過去的交易所暴雷顯示信心與流動性會多快瓦解

根據Kaiko的分析，問題不僅是某個交易所的規模，而是市場對其日益依賴的狀況。當大部分流動性都通過一個平台流動時，即使是微小的中斷也可能引發過度反應。委託簿缺口、延遲清算或價格異常，很快就會波及鏈上市場，並在資產間蔓延。

這種結構性脆弱性在高波動事件中最為明顯，當交易者同時急於調整持倉時。Kaiko警告稱，這種情況增加了過度波動和強制平倉的可能性，即使初始衝擊相對較小。

營運風險與監管不確定性相遇

報告還指出，市場壟斷的同時伴隨著未解決的法律與監管問題。與傳統金融機構不同，主要交易所在所有法域中並未在統一的監管框架下運作，部分甚至未獲得歐盟MiCA制度下的授權。

在美國，交易所已因合規失誤而遭到執法行動，包括反洗錢控制方面的不足。Kaiko認為，這些因素帶來了額外的不確定層面——並非因為行動一定會發生，而是市場必須將突如其來的限制、罰款或操作變更的可能性納入價格。

最近的波動提供了前瞻

十月的劇烈賣壓提醒我們，當流動性集中時，壓力傳導的速度有多快。在下跌期間，約$19 億的槓桿頭寸被清空，還有報導指出某些交易對的價格異常，以及部分用戶暫時無法存取。

儘管主要交易所事後出手補償受影響的交易者，Kaiko認為這次事件具有示範性而非例外。當一個平台壟斷衍生品及現貨交易，即使是短暫的中斷也能產生全市場的後果。

歷史證明信心多快就會崩潰

該報告將這些擔憂放在更廣的歷史背景中。2022年FTX的暴雷展示了單一主要交易所失敗如何抽乾流動性、凍結資金，並拖累其他本不相關的公司。

Kaiko強調，這並非關於資產負債表的比較，而是關於運作機制。當市場圍繞中心樞紐建立，信心就變得脆弱。一旦信任破裂，流動性就可能比風險模型預期的更快消失。

一個建立在單一支柱上的系統

如今，主要交易所的日均現貨成交量超過$15 億，並佔據全球衍生品交易的巨大份額，未平倉合約估計接近$27 億。這個規模賦予交易所對價格發現和市場穩定的無與倫比的影響力。

Kaiko的結論不是呼籲放棄中心化交易所，而是警告說集中本身已成為一個風險因素。隨著流動性持續向單一平台集聚，加密市場可能正在重建它曾經試圖消除的脆弱性。