#OilPricesRise 原油走勢不再只是商品故事了。當WTI結算價突破$110 、且在同一個交易時段內Brent現貨也突破$140 時,這種重新定價正同步發生在每一個對通膨預期、實質利率以及美聯儲政策自由度敏感的資產類別之中——這意味著加密貨幣並非置身事外,而是直接位於這件事所引發的宏觀流動性環境衝擊範圍內;而過去三年,正是這個因素一直是風險資產表現的主要驅動力。
從油價到加密貨幣的傳導渠道並非簡單或線性,而且理解真正的傳遞機制比看重標題層面的相關性更重要。第一階效應很直觀:在這些水準的油價,會讓聯準會被迫維持更長時間的限制性立場——比市場在本次交易前所定價的更久;這會壓縮投機性資產所能承受的倍數,並提高持有不產生收益資產的機會成本。但第二階效應才是特別之處,因為能源成本是比特幣挖礦經濟的直接投入;而一個持續的油價衝擊若傳導到主要挖礦司法轄區,導致電力成本上升,就會以過去歷史上曾提供底部的方式,改變生產的邊際成本——而這個底部會在情緒最薄弱、價格又已在同一批宏觀力量推動能源上漲的壓力下承受下跌時,恰好被拿來接受考驗。
地緣政治層面又增加了一層純粹宏觀分析未能完整捕捉的因素。伊朗-美國衝突的升級,其強度達到類似卡拉吉橋梁遭襲與隨後報復行動所暗示的程度,並非一個被局限在區域內的事件——而是那種會在全球能源供應格局中引入真正尾部風險的升級型態;而在替尾部風險定價的市場,就會買入避