鋅價2026年預測：供應激增暗示下行風險，儘管短期動能強勁

經歷了充滿波動的2025年，市場信號相互矛盾，2026年的鋅價預測仍然高度不確定。這種金屬在2025年收盤時接近每公噸3,088美元，與年初大致持平，面臨一個結構性阻力：快速擴張的供應將超過溫和的需求增長，為未來一年的價格壓力奠定基礎。然而，短期動態卻呈現不同的故事，分析師預計在2026年上半年將保持上行動能，直到全球過剩供應完全展現，市場才會迎來現實檢驗。

2025：波動與矛盾信號的一年

2025年1月2日，鋅的價格為每公噸2,927美元，隨後在第一季度的疲軟使價格滑落至3月30日的2,855美元。真正的震撼來自4月，當美國總統特朗普宣布關稅措施，引發基礎金屬市場的全面拋售。到4月9日，鋅的價格跌至年度低點2,562美元，跌幅達14%，反映出對經濟衰退可能影響建築和汽車行業（兩者都是鍍鋅鋼的主要用戶）的更廣泛擔憂。

然而，從低點開始，鋅進入復甦階段。該金屬在下半年逐步攀升，6月30日達到2,753美元，隨後在9月30日突破2,954美元，最終在12月29日以3,088美元收盤，結束2025年。這一反彈凸顯了宏觀不確定性與金屬基本供需之間的脫節——這種緊張局勢很可能也會定義2026年。

完美風暴：關稅、房市疲軟與區域分歧

三個相互關聯的因素塑造了2025年的鋅表現，並將在2026年持續挑戰這一金屬。首先，儘管關稅擔憂有所緩和，但美國房市的負擔能力仍嚴重受損。新屋價格和高企的抵押貸款利率造成市場停滯，新房開工數遙遙落後，未售出庫存積壓。若無政策干預，這一阻力將持續到2026年。

第二，中國房地產崩潰尚未見底。包括恆大和碧桂園在內的開發商多年前已申請破產，儘管政府推出多項刺激措施，該行業仍處於低迷狀態。2025年11月，中國前100大房企的銷售額較2024年下降36%，前11個月銷售額較去年同期下降19%。這一惡化情況至關重要，因為中國約消耗全球三分之一的鋅供應。

第三，也是最關鍵的，一個嚴重的區域性失衡已經出現。中國鋅產量處於明顯過剩狀態，而歐洲、美洲和東南亞等地區則面臨供不應求的局面。這一地理上的裂縫造成價格波動和供應鏈的複雜性，單純的總體數據無法充分反映。

供需失衡：產量激增超越需求增長

國際鉛鋅研究組織（ILZSG）預計2026年將出現結構性不匹配。供應方面，精煉鋅產量將增加2.4%，達到1,413萬公噸，主要由多個地區的產能擴充和礦山投產推動。主要新增產能包括葡萄牙Almina-Minas Aljustrel礦的重啟、Bunker Hill Mining在愛達荷州的旗艦設施投產，以及中國新疆火燒雲礦的商業化生產——這將成為全球第六大鉛鋅礦。

與此同時，需求增長仍然緩慢。預計2026年全球精煉鋅消費將僅增長1%，達到1,386萬公噸。歐洲需求預計將溫和擴張0.7%，與2025年的增長類似，但中國需求面臨阻力。經過2025年預計1.3%的增長後，ILZSG分析師預計2026年中國鋅用量將持平，因房地產低迷將持續到2027年。

這種失衡預計將導致2026年全球鋅過剩約271,000公噸，遠高於ILZSG記錄的2025年85,000公噸的過剩量。有趣的是，倫敦金屬交易所（LME）的庫存水平卻呈現相反的情況：從2025年1月2日的230,325公噸大幅下降到11月1日的33,825公噸。這一矛盾——供應增加但庫存縮減——暗示2025年底需求被破壞或實物交割延遲，但這種狀況不可能永遠持續。

鋅價預測揭示：短期上行，結構性擔憂

關於具體的鋅價預測，Fastmarkets的12月報告指出，動能將延續到2026年上半年，基於2025年平均約3,218美元的基礎。其邏輯是：短期內區域差異將持續存在，支持價格，因為西方市場積極競購稀缺供應，而中國則處於過剩狀態。

然而，Fastmarkets預計在2026年下半年將出現關鍵轉折點，屆時全球過剩供應將全面展現。分析師預計，一旦市場達到更好的平衡，並且全球過剩開始在2027年前逐步形成，鋅價將出現下行。

摩根士丹利提出較為保守的2026年基本情景，預計年平均價格為每公噸2,900美元，較目前水平偏低。同時，Argus的研究指出，長期合約已因LME庫存水平低迷而放緩，造成不確定性並暫時支撐價格。然而，製造商仍不願意發布新銷售訂單，導致生產商處於觀望狀態——一旦供應真正湧入市場，這種局面將難以維持。

地緣政治變數與投資影響

一個重要的變數是美中貿易關係。鋅已被美國政府列為關鍵礦物，用於基礎設施和國防用途的鍍鋅鋼。South32的Hermosa項目已獲得FAST-41批准，實現了流程簡化。美中貿易關係惡化可能對西方生產商來說是一個真正的利好，可能引發政策支持或供應鏈回流，從而提振非中國鋅的需求。

類似地，特朗普政府在12月17日提出的房市刺激政策若得以實施，可能會激發需求，促使下游鋅消費因新一輪建設活動而增加。

但這些可能性仍屬推測。中期來看，結構性現實占主導：精煉鋅供應將大幅擴張，而需求增長則停滯不前。鋅價預測最終取決於供應限制（反映在暴跌的LME庫存）是否能抵消需求疲軟——這種平衡不太可能永遠持續。

耐心的投資者若密切關注行業動態，或許能在未來幾個月找到戰術性機會，但隨著2026年的推進，過剩狀況將逐步壓倒市場，偏向謹慎的方向轉變。