Culper Research 做空以太坊，警告以太坊「死亡螺旋」

空頭投資公司 Culper Research 表示已對以太坊的原生代幣及與之密切相關的公司持空頭倉位，認為在近期網路變革後，區塊鏈的經濟模型正在惡化。

摘要

• Culper Research 公布對以太幣（ether）及與之相關的股票，包括 BitMine，持空頭倉位。
• 該公司認為以太坊的手續費收入已崩潰，削弱了網路的經濟激勵。
• Culper 指出，部分網路活動指標可能被垃圾交易（如地址中毒和灰塵交易）所膨脹。

空頭投資者 Culper 在看空報告中針對以太坊與 BitMine

在3月5日發布的報告中，Culper 公布其空頭持倉，涉及以太坊（ETH）以及與該資產相關的股票，包括在加密貨幣中持有大量庫存的 BitMine Immersion Technologies。

該報告指出，以太坊近期的升級旨在增加區塊容量並降低交易成本，但卻帶來了意想不到的後果：大幅降低支撐網路驗證者激勵的手續費收入。

Culper 表示，近幾個月以來，以太坊的手續費收入已崩潰，削弱了該網路代幣經濟逐步強化的說法。

報告指出，以太坊的手續費收入已崩潰，也使曾經支撐 ETH 估值的經濟引擎受到影響。

根據該公司，手續費的下降正在侵蝕驗證者的質押收益，可能削弱長期維護網路安全的激勵。Culper 描述這種情況可能形成一個「死亡螺旋」，即經濟獎勵的下降會抑制參與度，進而進一步削弱網路安全和投資者信心。

該報告還特別提到 BitMine，該公司作為企業庫存策略，已累積價值數百萬美元的以太幣。Culper 認為，該公司的估值與 ETH 價格高度相關，如果加密貨幣持續低迷，可能面臨重大下行風險。

Culper 的報告還指出，與 Buterin 相關的錢包近期的鏈上交易，顯示以太坊聯合創始人已出售數萬 ETH，該公司認為這削弱了看漲的敘事。

“Vitalik 正在出售，而像 Tom Lee 這樣的多頭對 ETH 的新現實一無所知，”報告指出。“我們支持 Vitalik。”

Culper 也反駁了對以太坊交易數量和地址活動上升的樂觀解讀，認為部分增加可能來自垃圾鏈上活動，如地址中毒或灰塵交易，而非自然用戶增長。

這份空頭論點正值加密市場波動期間，ETH 和其他主要數字資產正面臨對其長期經濟模型的重新審視，隨著擴展升級和 Layer-2 應用的推廣，區塊鏈生態系正經歷重塑。