美元失去危機溢價：deVere 執行長

儘管地緣政治緊張與軍事不確定性加劇，美元仍持續走弱。這意味著市場對美國資產的看法可能出現更深層的轉變。世界上最大的獨立財務諮詢與資產管理組織之一的執行長如是表示。

deVere Group 的 Nigel Green 直言指出：週二美元對多數主要已開發市場貨幣走跌。此變化源於報導稱，美國總統 Donald Trump 準備即使海峽霍爾木茲仍在很大程度上受限，也要停止對伊朗的軍事行動——這一局勢推動能源、債券與貨幣市場再度出現波動。

外匯市場的這一舉動，與危機早期階段形成了鮮明對比。

在升級最劇烈的時期，美元指數一度衝破 100，並創下接近 10 個月以來的最強水平。當時，投資人因擔憂衝突可能持續且能源供應遭遇嚴重中斷，而紛紛搶進傳統的避險資產。

如今，對於哪怕只是去升級的初步跡象所做出的反應，顯著不同。即使海峽霍爾木茲通常約佔全球原油流量的 20%，仍受限，美元仍在走弱。

全球最關鍵的能源爭端焦點之一仍承受壓力，但貨幣端的反應卻遠不如先前那樣防禦。

Nigel Green 評論道：「美元不再像市場過去所期待的那樣，對地緣政治壓力作出反應。

「即便一條至關重要的全球能源通道已被嚴重擾動，只要出現軍事升級可能不會進一步加劇的第一個重大訊號，投資人就開始後退，離開美元。」

能源市場突顯了中斷的規模。在危機期間，布蘭特原油曾大漲至每桶 $116–$126 的區間；一度在短時間內錄得超過 50% 的漲幅。

這樣的走勢反映了供應制約的嚴重性，以及全球定價對該地區局勢變化的敏感度。

同時，全球債券市場出現反彈。受聯準會主席 Jerome Powell 的相關說法帶動，美國公債延續漲幅。其內容指出：即便較高的油價會傳導至更廣泛的經濟前景，較長期的通膨預期仍保持錨定。

較弱的美元、更強的債券以及油價居高不下的組合，標誌著偏離先前危機的動能。

「傳統上，達到這種規模的地緣政治衝擊，會推動美國貨幣出現持續且廣泛的反彈。

「在較早期的地緣政治緊張局勢中——從海灣戰爭到烏克蘭衝突初期——美元都能維持一致走強，因為全球資本會迅速流入美國資產，」deVere 執行長指出。

「但我們現在看到的是截然更具條件性。對美元的需求似乎消退得更快，而這顯示出投資人在壓力情境下配置資本的方式正在改變。」

數據支撐了這種行為轉變。在當前危機中，較早期的升級期間，美元指數在短短數週內上漲約 2–3%，當時市場正為可能的長期中斷以及不斷上升的通膨風險進行定價。

即使潛在的不確定性驅動因素尚未完全緩解，那些漲幅也正在被撤銷。

通膨仍是一項核心擔憂。若供應制約持續，高昂的能源價格可能將美國通膨推回 4% 左右的區間；然而，貨幣市場顯示出較不傾向將美元視為對該風險的主要避險工具。

Nigel Green 表示：「投資人正越來越把短期的地緣政治頭條新聞，與較長期的宏觀部位配置分離開來。

「『任何形式的地緣政治緊張都會自動帶來持續的美元強勢』這一想法，正受到考驗。」

貨幣政策預期也在發揮作用。即便油價上漲，市場也更傾向於期待降息，而非進一步收緊。因為政策制定者釋放訊號，表示對通膨預期仍在可控範圍之內抱持信心。

同時，全球能源市場的結構也已演變。

美國如今已是主要的能源生產國與出口國，因而降低了全球原油流量以往那樣「機械式」地強化美元需求的程度。

「避險需求正在變得更加多元化，」Nigel Green 補充道。

「投資人正在跨貨幣、商品與固定收益進行配置，而不是像過去那樣——可能僅僅把美元作為唯一的預設選擇。」

其影響面向廣泛。若貨幣環境在結構上更為平衡，可能有助於支持新興市場、維持商品的強勢，並改變全球資本流向的方向。

風險仍然偏高。

霍爾木茲海峽仍承受壓力，航運流量仍受到干擾，而能源市場也持續反映出脆弱的均衡狀態。

deVere 集團首席執行長作出結論：「美元的走勢提供了明確訊號：長期以來存在於全球市場的危機模式，正開始出現演變。」

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