最近一直密切關注美元/印度盧比（USD/INR）的情況，老實說這打亂了許多傳統觀點。你會認為隨著外國機構投資者撤出印度市場，盧比應該會大幅貶值，但事實並非如此——它的表現比預期要好得多。這對貨幣一直在82.80到83.20的範圍內波動，考慮到逆風，這相當穩定。如果你現在打算將80美元兌換成印度盧比，能獲得的匯率反映了這種穩定性。

有趣的是，外國機構投資者的資金外流在2024年底到2025年初明顯加快。11月是自3月以來首次出現月度資金外流，之後情況並沒有明顯逆轉。然而，盧比並沒有像通常那樣崩潰。在這裡，印度儘管進行了一些策略性干預，但印度央行（RBI）顯然也在背後做了不少工作，但表面之下還有更多因素在起作用。

印度的經常帳赤字實際上已大幅收窄——從幾年前的2.0%降至目前約1.2%的GDP比率。他們的服務業運轉良好，匯款收入穩定，每年超過$100 十億美元，外匯儲備也達到$600 十億美元。這些都是實質性的結構性改善，而非僅僅是暫時的支撐措施。

我覺得最值得注意的是印度在新興市場中的表現優於其他國家。儘管2024年大多數新興市場貨幣對美元大幅貶值，盧比的貶值幅度仍相對有限，僅約2.3%。相比之下，巴西雷亞爾或南非蘭特遭遇了嚴重打擊，這也解釋了為什麼儘管資金外流，外國投資者仍然看好這裡的價值。

國內的機構投資者也在努力彌補外國機構投資者的缺口，企業的美元流入仍然不錯。因此，資金流動變得較為緩慢，但貨幣卻沒有按照傳統模式走向。隨著全球貨幣政策持續轉變，值得密切關注這一局勢的發展。