比特幣挖礦產業正經歷自2024年減半以來最劇烈的結構轉型，而本週的每一項重大進展都在講述同一個故事：純粹把比特幣挖礦當作獨立商業模式的時代，正在比多數人預期得更快結束。

以下是過去七天裡整個挖礦產業發生的一切完整全景，包含所有重大公司的經驗證資料，以及所有真正重要的政策動向。

定義當前挖礦環境的數字

在逐一檢視個別公司之前，網路層級的數據先為其餘一切定下基調。

比特幣網路難度：133.79 兆。這是繼區塊高度941,472之後出現7.76%的難度下調所對應的數據，為近期記憶中最大幅度的向下調整。此次下調在產業內廣泛被預期。它反映了網路條件的走弱、哈希價格壓力的降低，以及較舊、效率較低的機器退出——這些機器在當前比特幣價格下已無法再以獲利運作。

哈希價格：這項指標決定礦工每部署1單位哈希率所能取得的收入。它在2025年7月達到約$63 每Petahash/秒/天的峰值。到了2025年第四季度，它跌落至$30 每PH/s/day之下，並創下五年來新低。目前，產出100太哈/秒或以下的機器，要嘛在能源成本每千瓦時0.04美元下打平，要嘛在虧損運行。這個門檻使得相當一部分較舊的全球挖礦機隊不再具備盈利能力。

根據CoinShares在其2026年挖礦報告中的說法，約有15%至20%的較舊挖礦機器目前正在網路上運行，但處於虧損狀態。2025年第四季度也被確認為自2024年4月減半以來，對比特幣礦工而言最艱難的季度——當時，從接近歷史高點的124,500美元下跌約31%至約86,000美元的比特幣價格調整，與網路哈希率接近歷史高點同時發生，形成對挖礦經濟的雙重壓縮，使利潤率被壓到多年來的低點。

比特幣當前價格：$66,859。過去90天下跌約28.78%。在由於伊朗戰爭相關能源價格上升以及油價$110 每桶上漲而導致生產成本環境不斷攀升的情況下，對於小型與中型礦工而言，這個價格水準下的經濟性確實「很難」。

RIOT平台在Q1賣出比自身產量多2.6倍

本週釋出的單一最重要礦工數據指標，來自Riot Platforms。該公司於4月2日公布了其Q1 2026的產量結果。

Riot在2026年第一季挖出1,473 BTC，年減4%；平均每天挖出16.4 BTC。

Riot在2026年第一季售出3,778 BTC，帶來289.5百萬美元的淨收入，平均售價為每枚$76,626。

這意味著Riot在該季度的比特幣「售出量」是其「實際產出量」的2.6倍。差額透過從其資金庫中提取——公司累積的比特幣儲備——來填補。公司是透過過去較強獲利期間累積資產，並採取有意識的hodl策略來累積這些儲備。截至2026年3月31日，Riot在資產負債表上持有15,680 BTC，比一年前持有的19,223 BTC減少18%。

Riot在2025年第一季沒有售出任何比特幣。從零銷售到單一季度銷售額達到289.5百萬美元的轉變，是一個結構性訊號，而不是一次性事件。Riot的總部署哈希率達到42.5 EH/s，年增26%。平均營運哈希率為36.4 EH/s，年增23%。設備的能源效率提升至每太哈20.2焦耳，優化4%。電力成本下降至每千瓦時3.0美分，年減21%。電力抵免（power credits）總計$21 百萬，年增171%，其中包括7.5百萬美元的需求響應抵免（demand response credits）。

Riot在哈希率與能源效率指標上比以往任何時候都更強。但它正以規模化方式出售其資產負債表中的比特幣儲備，原因在於：以當前價格進行挖礦所產生的收入不足以支付公司的資本支出計畫與債務服務義務，除非動用並清算儲備。這就是當前定義整個產業的核心張力。

MARA控股售出11億美元比特幣，裁員15%

本週MARA Holdings做出了兩項同時公告；合併來看，這兩項公告代表了公開比特幣挖礦史上最重大的公司重組。

第一：MARA在3月4日至3月25日期間，以約11億美元的金額清算了15,133枚比特幣。所得款項用於將公司的可轉換債務負擔從約33億美元降低至約23億美元，這相當於降低30%的債務。該交易預計將帶來約88.1百萬美元的現金流節省。MARA已公開表示，將在2026年期間「不時」繼續出售其比特幣持倉，以維持營運流動性並資助企業發展計畫。

第二：MARA削減約15%的總員工人數，約40個職位；其依據是公司最近披露的266名全職員工人數，分布在多個部門，涵蓋全職員工與承包商。CEO Fred Thiel在一封內部備忘錄中確認，這並非純粹的財務決策，而是一種策略性轉型：MARA正把自己從純粹的比特幣挖礦公司，重新定位為能源與數位基礎設施公司。

這些策略性動作規模相當大。MARA在2026年2月完成了對Exaion的多數股權收購；Exaion是法國國家能源公司EDF的子公司，公司因此正式進入人工智慧與高性能運算（high-performance computing）領域。MARA也與資料中心開發商Starwood達成協議，將約1吉瓦的既有挖礦基礎設施重新用途化用於AI工作負載。目前，MARA運作約66.45 EH/s；約佔整個比特幣網路算力的5.2%，使其成為全球上市公司中最大的挖礦機隊之一。

多家上市礦工在最近幾個月已合計售出超過15,000 BTC。這種在比特幣供給端所產生的方向性壓力是真實存在、也能被量化衡量。

BITFARMS宣布比特幣挖礦作業全面停機

Bitfarms本週發布的公告，或可說是該產業最具戲劇性的宣布。公司確認它正在推進對比特幣挖礦作業的「全面停機」，並將資源完全轉向一條2.2吉瓦的AI與高性能運算資料中心管線。公司也正在進行美國重新住所（re-domiciliation）以及全面的企業品牌重塑為Keel Infrastructure，等同於在任何有意義的營運層面上，實質上停止作為比特幣挖礦公司的存在。

公司確認它已經開始出售其部分比特幣持倉，並將在持續將資本部署到AI基礎設施之際，持續進行出售。該公告發布後，Bitfarms股價下跌約18%。公司發布了$285 百萬美元的虧損，並指出在當前美國的能源與挖礦難度環境下，比特幣挖礦的經濟性不可持續，是主要因素。CEO Ben Gagnon表示，把一個單一18百萬瓦（18-megawatt）的場址轉為AI資料中心營運，就可能產生的收入高於該場址在歷史上透過挖礦比特幣所產生的全部收入。

Bitfarms將已裝機挖礦產能從19.5 EH/s轉為歸零的過程，歷經數個季度完成；在後減半時代，這代表公開挖礦板塊中最大單次產能退出。

在美國開採法案（Mined in America Act）的立法維度

2026年3月30日，美國參議員Bill Cassidy與Cynthia Lummis提出Mined in America Act——這是多年來進入參議院、最具重大意義的比特幣相關立法之一。

該法案提出一項針對美國境內比特幣挖礦作業的自願認證計畫。若要符合「Mined in America」的指定條件，挖礦設施必須逐步淘汰與外國敵對勢力相關的設備——這項條款的核心目的，主要在於指出：目前所有比特幣挖礦硬體中有97%是由兩家中國公司所製造，分別是Bitmain與MicroBT。該法案也指示聯邦機構，包括國家標準與技術研究院（National Institute of Standards and Technology）與製造業擴展合作夥伴計畫（Manufacturing Extension Partnership），支持在本土開發、具安全性且能效高的挖礦硬體。

最具結構性意義的一項條款是：當礦工向政府出售比特幣時，將獲得資本利得稅的免稅待遇。這將形成一個直接補貼機制，並建立一條進入Strategic Bitcoin Reserve（戰略比特幣儲備）的管道，等同於把總統Trump的行政命令——建立該儲備——編入成永久法律。

若該法案得以通過，它將透過提高國內集中度的誘因，來重塑全球比特幣挖礦算力的分布；它也將消除對外國硬體的依賴，並透過對破產/困境礦工提供、以稅收優惠方式向財政部出售BTC的途徑，創造一條由政府背書的撤退跑道。

美國比特幣：戰略性積累者

在本故事中的其他主要礦工都在出售之際，有一家公司正在買入。與Trump家族相關的挖礦公司American Bitcoin本週新增399 BTC，使其總持有量達到6,899 BTC。這種與產業整體拋售背道而馳的積累行為，格外引人注目，因為它反映了不同的論點：如果Mined in America Act通過、且Strategic Bitcoin Reserve持續成長，那麼最有望受益的礦工將是那些在產業最痛苦的月份中積累資產的人。

這對比特幣市場意味著什麼

來自公開礦工的集體賣壓，現在已成為當前市場的一個結構性特徵，而不是暫時性事件。Riot售出量是其產量的2.6倍。MARA售出11億美元的儲備。Bitfarms正將其持倉清算至歸零。多家上市礦工在最近幾個月合計售出超過15,000 BTC。

在$66,000-$77,000這個價格區間持續進行的礦工拋售，會在以下三種條件之一尚未改變前，對比特幣價格的反彈形成一個有意義的上限：霍爾木茲海峽重新開放，且油價回落到$80 (以下，以降低能源成本並恢復礦工利潤)；難度下跌足以讓足夠多的低效率產能在離線後改善倖存營運商的哈希價格；或是Mined in America Act引入稅收與政府採購的激勵機制，改變國內礦工的「拋售 vs 持有」計算。

挖礦產業並沒有崩潰。它正從純粹的工作量證明（proof-of-work）收入模式，轉型為結合能源與算力的混合型基礎設施模式——比特幣挖礦正逐漸只是同一套硬體與電力基礎設施中眾多工作負載之一。能在這次轉型中存活並茁壯的公司，將不再取決於它們部署了多少太哈，而是取決於它們能多有效率地把算力導流到在任何特定時刻都能帶來最佳回報的工作負載——比特幣、AI，或兩者兼有。

**給社群的問題：** 在MARA、Riot與Bitfarms合計於2026年第一季就出售超過$1.4 billion的比特幣儲備之下，我們是否正接近礦工「資本撤退/投降」的高峰——這個歷史訊號通常會出現在下一輪比特幣價格回升週期之前？還是說仍有另一波拋售正在前方？
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