關稅之年：回顧全球影響

過去一年最重要的金融故事之一，是由美國發起的關稅戰。儘管全球供應鏈與經濟遭受衝擊，許多國家仍出人意料地成功撐過來。

一份新的報告 One Year On: Tariff Impacts on U.S. Imports and What They Mean for Treasury and Payments 探討這些關稅在短期與長期的影響。世界的適應速度比預期快得多，將經濟衝擊降至最低。「如果你告訴我關稅的影響會是什麼、那些變化會快到以及嚴重到你現在看到的程度，我想我可能不會相信你，」Javelin Strategy & Research 的商業與企業支付（Commercial and Enterprise Payments）首席分析師 Hugh Thomas 表示。

準備迎接震撼

關稅衝擊並不像單一政策改變那樣——它們會以各種收縮、轉向、豁免，以及偶爾因誤傳而引發的跨國與跨商品的激增，向經濟體層層擴散。預測反應從來都不直截了當。

一些分析師預期供應鏈要嘛會消化關稅，或找到替代方案。但大多並未發生。像電子產品、玩具和服裝這類低利潤進口品，仍大致保持穩定，即使因關稅而帶來的成本上升。

「我對兩件事感到驚訝：第一是速度；第二是當關稅被引入時，使用進口品下降之間的緊密相關性，」Thomas 說。

在這種不穩定中最有利可圖的國家，是那些已為貿易中斷做好準備的國家。舉例來說，當來自中國的價格上漲時，越南迅速整合玩具與服裝的生產，搶下新的市場份額。

「越南一直在為此做準備，」Thomas 說。「當中國的關稅上調時，越南已做好作為快速替代選項，或是美國——或是亞洲其他供應鏈供應商——的最後一站的準備。那些數量會持續存在。」

缺乏混亂

關鍵教訓是：供應鏈會調整，而不只是單純把成本轉嫁出去。商品的可得性大致未受影響，凸顯了 2026 年的供應鏈敏捷性。

「如果這事在 15 年前發生，那就會是一片混亂，」Thomas 說。「聖誕期間購物中心裡不會有足夠的玩具。就『最後一哩』的運送能力，以及關於商品來源（provenance）及其替代品的分級資料而言，世界已經改變了。

「你也能看出，當任性的關稅體制被推行時，我們並沒有在電子產品商店看到排隊的情況，」他說。「我們有超精簡的供應鏈，所以系統中並沒有太多的緩衝空間。儘管這些完全不由市場驅動的轉變仍在發生，一年之後我們仍然能同樣取得那些商品。」

一些改變將會長久存在

儘管如此，關稅仍造成了持久的變化。許多參與者意識到自己並不像原先假設的那麼不可或缺，因為替代品幾乎是立刻就出現了。

展望未來，供應鏈可能會納入所謂的「關稅風險」要素，特別是在像汽車與航太這樣長而複雜的領域。政府也在重新評估監管風險，因為他們鼓勵本土製造。

「你可以看到他們在尋找簽訂貿易協定的機會，」Thomas 說。「但他們也會試著傳遞這些貿易協定的持久性，以及它們能被多大程度地依賴，而不至於引發關稅壁壘或監管介入。」

來自瑞士黃金的啟示

其他教訓則出現在意料之外的角落。2025 年 7 月，美國在單一月份購買了 60 億美元的瑞士黃金——而前一年全年不到 20 億美元。

這是因為一句隨口的話，以及在關稅方面溝通得很不清楚的意圖。它成為當年最大的一次貿易轉向之一。

「這一點非常能說明，為什麼需要一個有效率的市場，以及必須把你的意圖有效地傳達出去，因為那真的是一場『電話傳話』出了問題的情況，」Thomas 說。「如果你說的是在一年內把你的金屬購買量翻到三倍，那也同時導致了相當大的供應鏈效率低下。作為結果，有些人或許最後拿在手上的庫存，可能比他們原本特別想要的還要更多。」

快與慢的思考

在談判中，時間點也很重要。英國如今已不在歐盟之內，因為它在後於歐盟的貿易協定後才行動，因而錯失了藥品合約；相反地，愛爾蘭、西班牙與法國因此受益。

「當你思考影響會往哪裡走時，你會想：如果下一個跟我在某條供應鏈上競爭的人，能更快把交易談成怎麼辦？」Thomas 說。「管理英國藥廠支付與交易銀行業務的很多人，可能正面臨手上庫存堆積的巨大『盈餘（glut）』，以及由此造成的現金缺口，因為他們在談判藥品關稅時比歐盟更慢。」

另一方面，某些國家會刻意放慢其貿易談判節奏，因為他們知道關稅被重新收回的可能性始終存在。加拿大與墨西哥則採取審慎的做法，因為他們知道 USMCA 自由貿易協定又回到桌上了。

最終壓力測試

即使關稅效應逐漸退去，商業支付領域的參與者仍看見可以提供解決方案的機會。企業會把這段『補償/調整（comping）』的一年用在理清先前的調整事項上，但他們現在知道：只要經過破局，就永遠有路可走。

過去一年最清楚的收穫或許是全球貿易的韌性。

「如果你一直想拿全球供應鏈做壓力測試，」Thomas 說，「我不知道除了世界大戰之外，有沒有比這個更好的測試方案。」

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標籤：B2B Payments中國商業支付關稅越南