最近閱讀了許多華爾街頂尖人物的觀點，並且出現了一個有趣的模式，圍繞著市場在邁向2026年時的重塑。BlackRock的Rick Rieder、UBS的Ulrike Hoffmann-Burchardi，以及Third Point的Daniel Loeb似乎都在唱同一首歌，只是強調點不同。

核心主題？由AI驅動的反彈的簡單階段基本已經結束。這並不代表AI會消失，但僅僅投資巨型科技股並期待它們飆升的時代正在逐漸消逝。取而代之的是資本變得更加挑剔，轉向工業、電氣化、醫療保健以及全球較小的利基市場。這是一個與過去市場主導的集中押注截然不同的重大轉變。

現在，這對加密貨幣來說變得很有趣。比特幣一直處於一個奇怪的位置，它並不像黃金那樣，真正作為對美元疲軟的傳統避險工具。在風險偏好時期，它更像是一個高Beta的科技代理。然而，隨著市場變得更加碎片化，投資者需要超越單一巨型主題思考，比特幣或許能找到另一條路。它不再僅依賴宏觀經濟的恐懼或純粹的動能，而是可能更偏向於作為投資組合的多元化工具，或是更具流動性的替代方案，來取代複雜的軟體驅動投資。這是比特幣定位上的一個重要轉變。

Rieder對宏觀局勢特別看好。他認為，即使利率下降，美國經濟增長仍可能出乎意料地向上，部分原因是AI驅動的生產力可能讓經濟持續擴張，同時通膨保持在可控範圍內。對比特幣來說，這個預測有兩面性。經濟增長強勁和較低的利率通常有利於風險資產，但如果實體經濟活動真的改善，且通膨保持溫和，人們可能不再那麼迫切尋找替代的價值存儲手段。這個計算方式會改變。

Hoffmann-Burchardi對AI交易特別提出了尖銳的觀點。在過去三年，獎勵那些促進AI建設的公司，現在贏家與輸家的差距將變得更大。UBS已經開始減少科技類超配，轉向我提到的那些行業。這對加密貨幣也很重要。如果股票投資者對AI敘事變得更挑剔，與廣泛AI主題相關的代幣可能會面臨更嚴格的審查。比特幣的較簡單故事在這裡可能反而是一個優勢，因為它不依賴於證明軟體營收模型或贏得市場份額的競賽。

Loeb的觀察則更偏策略性。他看到市場已經開始獎勵更深度的股票挑選和空頭操作，資金從擁擠的巨型科技股轉向全球較小、利基的公司。他也指出私募信貸，尤其是與軟體相關的貸款，出現壓力，但他認為這不會演變成系統性風險。

綜合來看，2026年似乎是一個增長保持穩定、AI仍占主導，但操作難度大幅提升的年份。對比特幣來說，這可能意味著來自純粹動能的推力減少，反而需要在基本面上證明自己，無論是作為避險工具、多元化資產，或是在碎片化市場中更具流動性的選擇。

另外，供應端也出現了一些有趣的動作。Bhutan悄悄出售了約70%的比特幣持倉，將其存量從2024年底的約13,000 BTC降至目前約3,954 BTC，價值約2.806億美元。他們似乎也放緩或停止了以水力發電為背書的挖礦作業，超過一年沒有新的大規模流入。這是機構比特幣持有者在市場演變中管理持倉的另一個數據點。