最近一直在思考這個問題——大家都擔心人工智慧會引發另一場像2000年的網路泡沫崩潰，但說實話，我認為他們看錯了行業。

讓我來分析一下我所看到的情況。回到2000年，網路泡沫純粹是供應端的瘋狂。沒有盈利、沒有現金流的公司，股價卻直線上升。與此同時，在需求端？幾乎沒有。沒有抖音、沒有阿里巴巴、沒有微信。人們用OICQ和MSN聊天，用FlashGet下載文件，查Yahoo新聞。基本上就這些。大多數中國家庭甚至還沒有電腦——我們說的是CRT顯示器和容量只有1.44MB的軟盤。基礎設施根本還沒到位。

現在看看人工智慧。是的，Nvidia和AMD的股價都飆升，但這些公司其實是盈利的。他們在銷售真正的基礎設施，這是AI真正需要的。在需求端，我們已經有Gemini、Claude、GPT、抖寶、Perplexity，以及所有這些已經獲得真正用戶的AI應用。基礎設施必須先到位，應用才能擴展——這就是運作的方式。

但Web3？那才是真正讓我聯想到網路泡沫崩潰的場景。

來看看實際數字。ZKsync每天收入$458 ，市值卻是$176M ——市盈率高達1052。Optimism每天賺$2,427，市值也是$253M ？市盈率285。Sei每天收入$3,564，市值$424M ？這意味著要327年才能收支平衡。Blast實際上是負的。當你用數學算這些估值時，完全沒有道理。

而且真正讓我困擾的是——人們到底在用Web3做什麼？DeFi、RWA、一些梗平台、預測市場、Perp DEX。基本上就這些。其他我們談過的——元宇宙、區塊鏈遊戲、銘刻、社交平台——現在都像鬼城一樣。跟2000年相比，至少那時候還有亞馬遜、eBay、Google搜尋、電子郵件。Web3的實用應用少得多，但供應端卻對技術自我陶醉。

所以我的看法是：我們不是在用AI重演網路泡沫崩潰，而是在用Web3重演。AI有真正的需求拉動供應端向前推。Web3則純粹是技術的投機，幾乎沒有實際用戶採用來支撐這些估值。

如果我說得對，那麼美國股市可能會修正，但不會像2000年那樣崩潰。比特幣會受到適度的打擊，因為它與股市相關聯。但山寨幣？它們正經歷一場漫長而痛苦的洗牌——將真正有用的項目與垃圾分離。這個過程可能需要數年，而非數月。別相信有人告訴你山寨幣季已結束或我們已觸底。有些項目可能已經完結，但還有很多還有更大的跌幅空間。

真正的問題不是AI是否是泡沫，而是Web3是否真的能打造出人們想用的東西。在那之前，我們只是在現實中看到另一場網路泡沫的不同版本上演。