你可能已經聽說過全球能源市場的穩定性被視為理所當然的事實。但伊朗的戰爭徹底質疑了這個假設。真正讓我感到好奇的是，大家都在等著事情過去，央行會回到寬鬆貨幣政策。但這很可能不會如預期那樣發生。

問題在於，霍爾木茲海峽的干擾暴露了一個根本問題：全球經濟在面對油價衝擊時是脆弱的。印度、日本、韓國——甚至是主要經濟大國都陷入困境。這也引發了決策者們心態的徹底轉變。

現在每個國家都在思考能源獨立和安全，作為其戰略的核心元素。告別基於比較優勢和開放供應鏈的全球優化模式。像Anas Alhajji這樣的專家明確表示：我們正朝著能源市場的快速去全球化邁進。各國現在更重視控制成本。

有趣的是，這意味著創新會變得較慢，市場會變得碎片化，結構性成本也會更高。西方經濟體將逐步採用更接近中國的模式：強大的國家控制、戰略儲備、垂直整合、對國內龍頭企業的補貼。傳統的比較優勢已不再是優先考量。能源正成為一種地緣政治武器，而不僅僅是商品。

這正是對我們來說變得非常相關的地方。如果結構性通膨持續多年，央行將不再擁有過去的彈性。從2008年到2021年，整體通膨平均低於3%。這讓他們能夠將利率維持在零甚至負利，並透過量化寬鬆注入大量流動性。這也促成了比特幣從幾美元飆升到126,000美元、股市大漲的奇蹟。

但如果通膨持續存在，這個範式將徹底改變。央行不再能假設可以隨意降息來刺激經濟。流動性將變得更為有限。收益率將受到限制。波動性將成為所有市場——股票、債券、加密貨幣——的常態。

這不僅僅是短期油價問題。我們已經在討論肥料、食品生產、工業生產的影響。干擾甚至中斷了製造晶片所需的氦氣和硫磺的供應。聯合國已經警告食品價格在各地都在上漲。

訊息很簡單：廉價貨幣的時代已經結束。投資者必須真正準備迎接一個通膨成為新常態的世界，寬鬆貨幣政策不再存在，傳統的比較優勢讓位於安全和自給自足。收益將受到限制，波動性將更大。這是一個我們不能忽視的範式轉變。