DeFi TVL回升至$140b ，Hyperliquid及其竞争对手占据主导地位

DeFi TVL反弹至接近$140b ，由于永续DEX、现货交易量和稳定币流入激增，但黑客攻击和监管压力使市场情绪依然脆弱。

摘要

• DeFi TVL在经历从接近1700亿美元的高点急剧下跌后，已反弹至约$140b ，但仍只占多万亿美元加密市场总市值的一小部分。
• 以Hyperliquid及少数几个竞争对手为首的永续和现货DEX单季成交额已达数千亿美元，超越许多小型CEX。
• 稳定币和TVL增长集中在AAVE、Uniswap等蓝筹协议，而在黑客和监管风险下，市场情绪依然脆弱。

DeFi正在再次扩张。TVL正在上升。波动性依旧较高。该赛道仍落后于更广泛的加密市场，但衍生品和现货市场的活跃度依然强劲。

DeFi TVL目前徘徊在1400亿美元区间。在年初接近1700亿美元的局部高点大幅下跌至1150亿美元附近后，已实现反弹。全球加密货币总市值位于多万亿美元区间，因此DeFi仍仅占加密总价值的一小部分。总体市值与DeFi TVL之间的差距凸显出大部分价值仍集中在BTC (BTC)和ETH (ETH)等大市值资产中。

交易市场上，活动极为活跃。永续DEX市场单季成交额现已达数千亿美元，部分最新估算甚至接近1至2万亿美元。Hyperliquid (HYPE)及少数几个竞争对手主导了这部分流量，其累计成交量已超越许多小型中心化交易所。现货DEX同样活跃，多个链上的日成交量常常达到百亿美元级别。

DeFi TVL与稳定币保持稳定

稳定币走势与TVL曲线相仿。其全球市值波动于数千亿美元区间，支撑借贷市场、再质押策略和基差交易。流动性集中于少数协议。AAVE (AAVE)、Uniswap (UNI)、PancakeSwap (CAKE)以及新兴的衍生品平台正在获取越来越多的资本和订单流。随着这种集中度加快，许多小型协议正逐步失去相关性。

指数产品则描绘出另一幅图景。数据提供商的DeFi指数篮子波动区间较大，且均值回归频繁。这些指数仍处于低于2021年高点的位置，而BTC和ETH则更接近各自历史高位。指数内部的波动性开始收缩。这一模式符合尚未完全恢复投资者信心赛道中的末期洗牌阶段。

市场情绪依然脆弱。黑客攻击、漏洞利用或不利监管新闻仍可能抹去头部代币近期的涨幅。与此同时，链上信贷、现实资产代币化和ETF相关资金流推动机构采纳持续增长。美国和欧洲的监管报告现将DeFi视为非银行金融中介的一部分，而非边缘活动。这一转变并未消除风险，但将DeFi更牢固地锚定在全球市场结构之中。