比特币巨头上市遇冷：Twenty One Capital 首日股价暴跌 20%，市场在担忧什么？

Question

Twenty One Capital 股票代码为 XXI，周二开盘价为每股 10.74 美元，低于其合并的特殊目的收购公司 Cantor Equity Partners 前一日 14.27 美元的收盘价。

该公司首日交易收盘于 11.42 美元，较前收盘价下跌约 20%。根据 bitcointreasuries.net 的数据，Twenty One Capital 持有 43,514 枚比特币，价值约 39 亿至 40 亿美元，是全球第三大企业比特币持有者。

01 事件核心

Twenty One Capital 通过与特殊目的收购公司 Cantor Equity Partners 合并，在纽约证券交易所上市。

这家比特币财库公司的上市之路并不平坦。其股票在首个交易日便遭遇重挫，开盘即跌至 10.74 美元，较 Cantor Equity Partners 周一的收盘价 14.27 美元大幅下滑。

截至收盘，股价进一步下探至 11.42 美元，日内跌幅达 20%。尽管盘后交易中股价略有回升至 11.67 美元，小幅上涨 2.2%，但市场对其的初步反应显然趋于谨慎。

Twenty One Capital 由稳定币发行商 Tether、加密货币交易所 Bitfinex 以及日本科技投资巨头软银集团共同支持成立。

这家公司将自己定位为“比特币原生”上市公司，而不仅仅是一个持有比特币的财库。其商业模式旨在超越简单的比特币积累，计划开发一系列以比特币为中心的金融服务。

公司首席执行官杰克·马勒斯是比特币支付平台 Strike 的创始人，曾协助萨尔瓦多将比特币定为法定货币。他试图将 Twenty One Capital 打造成一个全面的比特币金融平台，而非单纯的资产管理公司。

Twenty One Capital 的首日表现反映了市场对所谓“数字资产财库”商业模式日益增长的疑虑。

自 10 月初比特币创下 126,223.18 美元的历史高点以来，加密货币市场持续面临抛售压力，比特币价格已从峰值回落超过 28%。这一整体市场环境无疑影响了投资者对新上市加密公司的热情。

今年早些时候，随着比特币价格在 10 月攀升至高点，此类加密货币持有公司曾吸引大量投资者兴趣。但随后的市场回落拖累了整个板块的表现。行业观察家马克斯·凯瑟早在今年 5 月就曾警告，盲目模仿 MicroStrategy 的比特币财库模式可能会适得其反。

Twenty One Capital 面临的核心问题之一是缺乏公开明确的商业计划。公司尚未详细说明其具体运营业务是什么或计划何时推出。

杰克·马勒斯在接受 CNBC 采访时试图打消市场疑虑：“我们不希望市场将我们视为并仅仅定价为一个财库资产。我们确实持有大量比特币，但我们同时也在建立一项业务。”

与传统比特币财库公司不同，Twenty One Capital 试图在不稀释其比特币核心主张的情况下实现收入来源多元化。该公司计划基于其持有的比特币构建借贷产品和资本市场工具，而不仅仅将比特币视为投机储备。

根据比特币财库网站的数据，Twenty One Capital 持有的 43,514 枚比特币使其成为仅次于 MicroStrategy 和比特币矿企 Marathon Digital Holdings 的全球第三大企业比特币持有者。

这一庞大的比特币储备按当前价格计算价值约 40 亿美元，构成了公司市值的基础。然而，市场对其估值并未完全反映这一资产基础，表明投资者正在考虑其他因素。

值得关注的是，Twenty One Capital 计划引入“每股比特币”指标，旨在让投资者直接了解其财库如何影响股东价值。在高度重视透明度的加密货币行业，该公司还承诺定期提供链上储备证明。

对于 Gate.io 等加密货币交易平台的用户而言，Twenty One Capital 的上市表现提供了重要市场信号。

这表明即使有知名投资者背书和巨额比特币储备，新兴加密公司在传统金融市场仍面临估值挑战。机构投资者对缺乏清晰盈利路径的商业模式持谨慎态度。

加密资产与传统金融市场的融合仍处于早期阶段，上市公司股价与底层资产价值之间可能出现短期偏离。比特币价格自 10 月历史高点下跌超过 28% 的大环境，影响了所有与加密货币相关企业的估值。

投资者需要区分不同类型的加密货币曝光方式——直接持有比特币、投资比特币矿业公司，或是投资像 Twenty One Capital 这样的多元化比特币金融平台，每种方式都有不同的风险回报特征。

截至 12 月 10 日收盘，Twenty One Capital 的股价小幅反弹至 11.67 美元，较收盘价上涨 2.2%。

这家拥有超过 43,500 枚比特币储备的公司市值约为 40 亿美元。其股价走势与比特币价格呈现高度相关性，当比特币在 90,900 美元至 94,000 美元之间波动时，公司的股价也承受相应压力。

Twenty One Capital 的长期表现将取决于它能否成功构建其承诺的比特币金融生态系统，并产生实质性现金流，而不仅仅是一个比特币价格波动的代理。

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