糖价疲软加剧，主要生产国扩大产量

本周糖价的下行压力持续扩大，纽约和伦敦市场的交易均出现显著下跌。纽约世界糖#11期货合约下跌0.07美分，盘中下跌0.48%；伦敦ICE白糖#5合约则下跌1.40美分，跌幅0.33%。两大市场均创下数周新低，表明供应担忧已超过近期需求复苏的预期。

印度糖产量激增影响糖价前景

近期糖价走弱的主要驱动因素是印度产量的扩大。代表印度合作制糖厂行业的国家合作糖厂联合会（National Federation of Cooperative Sugar Factories Ltd.）报告称，2025/26年度截至1月中旬的累计糖产量已达1590万吨（MMT），同比增长21%。这一增长使印度成为全球供应动态中的关键因素，尤其是在该国表示将增加出口意向的背景下。

为了应对供应压力，印度糖厂协会（ISMA）将2025/26年度的全季产量预测从原先的3000万吨上调至3100万吨，同比增长18.8%。值得注意的是，ISMA同时将乙醇转化率的预估从之前的500万吨下调至340万吨，实际上释放出更多糖用于出口渠道。作为全球第二大产糖国，这些供应变化对全球糖价具有重要影响。

巴西扩产与出口能力推动价格下行

巴西在糖价下跌中的作用不容忽视。Unica数据显示，巴西中南部地区截至12月中旬压榨了4015.8万吨糖，同比增加0.9%。更为重要的是，巴西糖厂将甘蔗的50.91%用于糖生产，而去年同期为48.19%，显示出向糖生产的战略转变，牺牲了乙醇的份额。

巴西官方作物预报机构Conab将2025/26年度的产量预估从早前的4450万吨上调至4500万吨。巴西糖厂商协会（Cane Sugar Millers Corp）及其他行业参与者正瞄准创纪录的产量水平，进一步强化了糖价看空的基调。

全球供应过剩成为核心压力点

印度和巴西的产量扩张共同导致全球供应明显过剩。国际糖组织（ISO）在11月17日预测，2025-26年度将出现1625万吨的过剩，扭转了2024-25年的2916万吨短缺局面。ISO预计全球糖产量将同比增长3.2%，达到1.818亿吨，主要由印度、泰国和巴基斯坦的产量增加推动。

Covrig Analytics在10月最初估算2025/26年度全球过剩为410万吨，随后将数字上调至470万吨。糖贸商Czarnikow的预估更为悲观，11月将过剩量提升至870万吨，比9月预估的750万吨增加120万吨。美国农业部（USDA）12月报告也支持这一偏空观点，预测2025/26年度全球糖产量将达到创纪录的1893.18万吨，而人类消费仅增长1.4%，至1779.21万吨。

泰国出口竞争加剧

泰国作为全球第三大糖生产国和第二大出口国，也在加剧市场竞争压力。泰国糖厂商会预测，2025/26年度产量将同比增长5%，达到1050万吨。美国农业部外国农业服务局（FAS）提供的预测略为保守，为1025万吨，但仍保持乐观的生产预期。泰国以出口为导向的产业结构意味着其产量扩张将直接与印度和巴西的供应在全球市场上展开竞争。

结构性支撑因素有限，远景尚不明朗

近期糖价的支撑因素有限。咨询公司Safras & Mercado指出，巴西2026/27年度的产量预计将回落3.91%，降至4180万吨，低于2025/26年的4350万吨。相应地，巴西糖出口将同比下降11%，至3000万吨。Covrig Analytics预测，2026/27年度全球过剩将大幅收缩至140万吨，因低迷的价格抑制了新一轮的种植。

然而，这些支撑因素仍需时间才能显现。美国农业部预测，印度2025/26年度的产量将因季风有利和扩展的耕地面积而增长25%，达到3525万吨。这将持续对糖价形成压力，直到本年度剩余的销售季节甚至2026年初。

市场展望与影响

全球产量创纪录、主要供应国出口能力扩大，以及从乙醇向糖生产的结构性转变，共同构成了糖价多年的阻力。预计2025/26年度全球库存将略降至4118.8万吨，过剩局面可能持续，短期内难以扭转。近期糖价的疲软反映了市场对以供应为主导的基本面理性反应。