摩根大通2026年市场表现展望：韧性与风险将定义这一年

随着全球市场迈入2026年，复杂的动态正在展开，摩根大通最新分析显示出一种细腻的视角：这不是纯粹的乐观或悲观，而是一个市场表现将高度依赖不同资产类别和地区如何应对分歧的货币政策、加速的人工智能投资以及日益激烈的市场两极分化的年份。根据摩根大通全球研究，几股强大力量正在重塑不同资产在各地区的表现，赢家和输家越来越多地被其对变革性技术的暴露程度和政策分歧所划分。

这一市场表现前景的基础在于几种共存的现实。虽然前期的财政刺激和稳健的企业及家庭资产负债表应支持持续的经济扩张，但疲软的商业信心、放缓的劳动力市场和粘性的通胀带来持续的衰退风险。这些相互抵消的力量意味着投资者必须在一个奖励差异化、惩罚一刀切策略的环境中，谨慎调整其敞口、多元化和风险承受能力。

全球市场舞台已为分歧和AI驱动的增长做好准备

摩根大通全球市场策略主管Dubravko Lakos-Bujas总结了定义2026年的多维度分歧：“股市正处于AI与非AI行业的分裂之中，美国经济在强劲的资本支出与疲软的劳动力需求之间摇摆，家庭消费也出现明显分化。”这种碎片化将成为今年全球市场表现的决定性特征。

AI超级周期仍是关键的顺风。摩根大通预计，AI驱动的资本支出将推动创纪录的投资水平，并加快科技、公用事业、银行、医疗和物流等行业的盈利增长。然而，这种集中的超额表现意味着市场集中度可能达到新的极端——有利于与AI相关的赢家，同时让传统行业难以获得正向回报。

摩根大通跨资产策略主管Fabio Bassi强调当前环境的危险性：“市场格局仍然微妙，风险与韧性共存。投资者必须谨慎前行，认识到即使基本面坚实，情绪的剧烈波动也可能导致表现不稳。”

股市有望强劲表现，但赢家和输家将出现明显分化

摩根大通对全球股市表现持乐观态度，预计2026年发达市场和新兴市场都将实现两位数的涨幅。这一看法由强劲的盈利增长、利率压力减轻、政策障碍减少以及AI投资不断向新行业渗透所支撑。

美国股市：集中度交易加剧

预计未来两年，标普500指数的盈利将超出趋势13%–15%，由AI超级周期驱动。然而，摩根大通警告，市场集中度和拥挤程度可能达到前所未有的水平，出现“赢家通吃”的格局，最大型的巨头科技股将继续占据主导地位。尽管基本面依然稳健，市场情绪指标仍易出现剧烈波动。

欧洲股市：政策支持带来复苏

随着信贷条件改善和财政刺激逐步落实，欧元区股市有望实现显著反弹。2026年盈利增长预计超过13%，受益于更强的运营杠杆、关税压力减退、基数效应改善以及企业融资环境的改善。

日本股市：企业改革与财政扩张

日本新政策框架“Sanaenomics”由首相高市早苗推出，加上持续的企业改革，有望增强日本股市表现。企业预计将释放被困现金，推动资本投资、工资上涨和股东回报。政策强调振兴中产阶级消费和战略性投资，为股价提供额外支撑。

新兴市场股市：风险与回报并存

在本地利率下降、盈利增长加快、估值吸引、公司治理改善和财政状况改善的背景下，新兴市场股市表现有望强劲。中国私营部门显示出早期稳定迹象，韩国继续受益于治理改革和AI参与，拉丁美洲则因货币政策宽松和政治变革带来上行潜力。

2026年不同地区的表现：宏观背景

摩根大通全球首席经济学家Bruce Kasman指出：“企业谨慎情绪抑制了非科技行业的招聘，反映贸易冲突担忧和传统行业需求疲软。就业增长停滞造成结构性失衡，可能对消费产生压力，特别是在美国，私营部门工资增长放缓。”

基于此，摩根大通估计2026年美国出现衰退的概率为35%，但对基本情景仍持乐观。理由是：前期的财政刺激、企业部门的强健以及充裕的金融流动性，预计能帮助全球经济在2026年中期吸收当前的信心冲击。“预计就业增长和商业信心将从2026年第二季度开始逐步恢复，重建劳动力需求与GDP增长的联系，”Kasman解释。此外，下一轮AI相关资本支出也可能为全球经济扩张提供缓冲。

关于通胀，粘性依然存在。随着疫情和地缘政治供应冲击的减退，全球通胀维持在3%左右，向下动力有限。潜在贸易冲突引发的商品价格压力可能在2026年前半段推高通胀。

各国央行路径不同：利率和外汇分歧加剧

摩根大通的利率预测反映出货币政策的明显分歧。预计美联储在2026年将再降利率50个基点，而日本央行可能加息50个基点——形成镜像式的政策分歧。其他发达市场央行可能在上半年暂停或完成宽松周期。

摩根大通全球利率策略主管Jay Barry预测，发达市场收益率将逐步上升至2026年底：美国10年期国债收益率达4.35%、德国Bund收益率达2.75%、英国Gilt收益率达4.75%。收益率曲线可能显示出市场间的差异加大。“我们预计美国国债收益率在未来几个月将保持区间震荡，随后在美联储春季暂停后略有反弹，”Barry指出。“除美国外，德国Bund和英国Gilt可能维持2025年的交易区间，但在年中随着美国收益率上升可能出现走软。”

关于外汇表现，摩根大通对美元在2026年持看空态度，但预期贬值幅度将小于2025年。全球策略主管Meera Chandan解释：“美联储关注劳动力市场疲软和高收益货币环境，可能对美元形成压力，但美国强劲的增长和粘性的通胀将限制贬值空间。”

欧元预计将对美元表现适度强势，得益于欧元区增长改善和德国财政扩张，但除非美国数据大幅恶化，否则欧元升值可能不及2025年。英镑则提供“逢低买入”的机会，受益于国内增长韧性和有吸引力的套利条件——但结构性阻力仍在。摩根大通外汇策略师James Nelligan提醒：“英镑在2026年上半年更可能走强，下半年财政可持续性担忧可能再度浮现，带来执行风险。”

日元则面临持续贬值压力，因G10央行宽松周期接近尾声，日本央行维持加息动力。如果2026财年预算确认扩张性财政政策，财政可持续性担忧可能进一步压低日元。

2026年大宗商品展望：油价承压，黄金和贵金属闪耀

油市： 预计2026年全球油需求将增加90万桶/日，而供应增长可能是其三倍——表面上看似供过于求。但摩根大通大宗商品策略主管Natasha Kaneva预计，供需调整将阻止完全出现过剩。“市场应通过需求增加（伴随油价下跌）以及自愿和非自愿的减产实现再平衡，”她解释。摩根大通维持2026年布伦特原油价格预期为每桶58美元，2027年为每桶57美元。

天然气： 新项目投产带来的液化天然气供应增加，应支持全球天然气价格走低。欧洲TTF基准价预计2026年为每兆瓦时28.75欧元，2027年为24.75欧元，较当前远期价格下降3–4欧元。

贵金属： 摩根大通对黄金依然看好，受益于央行购买加速和投资需求强劲。预计到2026年第四季度，黄金价格将达到每盎司5000美元，全年平均约4753美元。白银预计到第四季度升至每盎司58美元，全年平均约56美元，铂金则在2026年保持相对强势，待供应再平衡。

农产品： 尽管2026–2027年播种季节没有明显短缺信号（畜牧和可可除外），摩根大通农产品策略师Tracey Allen指出，生产者利润下降和库存与使用比低，使得价格更易受到供应冲击影响，增加农产品市场的波动性。

结论：2026年市场表现取决于差异化

摩根大通的全面展望强调一个关键现实：2026年不会是所有市场指数同步表现的一年。成功应对这一年，投资者需要仔细区分AI受益者与落后者、支持性货币政策地区与面临逆风的地区，以及传统防御资产与成长型机会。韧性与风险共存，意味着市场表现将越来越偏向那些能识别并利用分歧、同时管理集中风险的投资者，在政策、技术和市场结构不断变化的环境中脱颖而出。