英国稳定币监管框架逐渐成型：零售套利对支付意味着什么

英格兰银行公布了针对英镑计价稳定币的全面监管框架，引发了金融行业的激烈讨论。该咨询于2025年末启动，旨在探讨当系统性稳定币被广泛用于支付时应如何进行监管。英国央行认为，如果在全国范围内广泛采用，稳定币有助于实现更快、更便宜、更高效的支付。根据《金融服务与市场法案2023》，英格兰银行的职责范围扩大，包括数字结算资产，使稳定币成为监管重点——尤其是在零售套利机会引发担忧、可能导致市场不稳定的背景下。

储备要求与零售套利挑战

英格兰银行的框架提出了具体的储备要求，旨在平衡流动性与效率。系统性稳定币发行者需将最多60%的资产持有在短期英国政府债券中，至少40%的资产为未支付的央行存款。央行认为，这种60-40的比例既能保持流动性，又能为发行者带来适度回报。然而，英国政策制定者拒绝了提高政府债务配置比例的提议，担心现金储备不足可能无法满足快速赎回需求——这是零售投资者进行套利策略时的关键脆弱点。

40%的非付息存款要求有两个目的：在市场突发冲击时提供即时流动性，以及反映压力情景下的提款计算。然而，国际金融协会质疑这一做法是否仍具竞争力，特别是在欧洲的MiCA框架下。行业组织强调了一个关键担忧：限制性储备规则可能在英国监管的稳定币与其他地区监管较少的替代品之间制造套利空间，鼓励监管套利而非市场稳定。

联合监管模式与行业担忧

用于零售或企业支付的系统性稳定币将由英格兰银行和金融行为监管局（FCA）共同监管，此举是基于英国财政部对系统性重要服务的认定。主要用于加密交易的非系统性代币则由FCA单独监管。被认定为系统性的发行者将受银行法的监管，赋予监管机构请求信息、制定规则和强制执行的权力。

国际金融协会及其他行业参与者提出了多项关于竞争力和可行性的担忧。他们质疑是否能有效执行对无许可区块链的限制，并呼吁对“数字结算”和“合格稳定币”等术语进行更明确的定义。行业倡导组织建议英格兰银行允许使用替代的有偿资产——如商业银行存款或专项货币市场基金——而非强制要求未付息的央行储备。这一建议旨在平衡银行关联与非银行发行者之间的竞争，防止因套利机制而导致市场碎片化。

英国议会加强审查

除了英格兰银行的咨询外，英国议会也在加强对稳定币行业的关注。2026年2月，众议院金融服务监管委员会启动了正式调查，征求关于稳定币增长和拟议监管措施的意见。委员会特别要求提供有关对英国经济的机遇与威胁、市场发展预测以及现有监管障碍的证据。提交截止日期为2026年3月11日，旨在在最终提出建议前收集全面的利益相关方意见。

委员会主席德拉姆利恩勋爵（Lord Forsyth of Drumlean）欢迎任何具有专业知识或兴趣的个人提交意见，彰显议会在创新与金融稳定之间寻求平衡的决心。这一双轨监管策略——结合英格兰银行的政策制定与议会的审查——反映了英国建立一个明确、可信框架的决心，以应对零售投资者保护和防止不同监管辖区之间套利的问题。

最终结果将极大影响稳定币在英国日常零售支付中的部署方式，同时也关系到英国是否能成为数字资产监管的全球领导者，或在更宽松的监管环境中让步于其他国家。