我注意到比特币市场上有一个有趣的现象。小型投资者正在积极累积资金，这从数据中可以看出来——余额低于0.1 BTC的钱包占比，自去年年中以来已达到全部供应中的最高水平。而价格则大约维持在74-75千美元附近。看起来似乎是个好信号，但这里面有个“暗雷”。

大户的情况则恰恰相反——那些持有10到1万比特币的人。自10月以来，他们一直在减少持仓。于是就出现了这种分化：散户在买入，大鲸鱼在卖出。他们做这件事几乎让人难以察觉，但效果还是存在的——价格走势显得迟缓且不够坚定。

从指标来看，中等规模的钱包(在10到100 BTC)区间内，确实在下跌时积极买入，尤其是在2月出现恐慌的时候。但最大规模的持有者在每次向上反弹时仍在继续卖出。结果就是：散户确实能制造需求，但大户却能把这种需求压下去。

关键在于：小投资者确实在完成他们的工作——他们提供了支撑和需求。但如果大鲸鱼也没有开始买入，那么就不会有任何真正的“大行情”。每一次价格上涨都面临被正是那一群应该去支撑上涨的人给卖掉的风险。而这种情况已经连续几个月发生了。

顺便一提，在大型交易所里，比特币的资金费率依然为负，并且已经连续46天保持在负值，尽管未平仓合约在增加。这说明尽管外部活动很活跃，市场情绪仍偏熊。总之，小玩家们能表现出兴趣，但没能把这种兴趣转化成稳定的趋势。我们就等看大资金何时会加入。