#RAVESurges130%Ranked3rdInLiquidations 高盛的新比特币玩法：将波动率作为“收益”出售

围绕高盛比特币ETF申请的最新热议附带了一个巨大的星号：这不是现货ETF。虽然市场在2024年一直沉迷于现货价格走势，但高盛正进入金融工程的下一阶段。
他们不仅仅是在出售比特币；他们还在出售一种覆盖看涨期权(溢价收益)策略。以下是华尔街的“吸血鬼鱿鱼”实际上在策划什么的详细分解。
1. 策略：变现混乱
不再仅仅持有比特币并祈祷“涨到月球”般的回报，这个ETF(利用覆盖看涨期权策略)的运作方式如下：
核心：基金购买现有现货ETF的股份(主要是黑石的IBIT)。
引擎：它对这些持仓卖出(写入)看涨期权。
支付：它从这些期权中收取“溢价”并作为股息分配给投资者。
权衡：
牛市：如果比特币飙升，你的收益被限制，因为你卖出了上涨空间。
横盘/温和牛市：你优于现货比特币，因为期权溢价提供了“缓冲”或额外收益。
熊市：你仍会亏钱，但溢价略微抵消了下跌。
2. 目标受众：机构“收益追求者”
高盛了解其客户。机构配置者——养老金、捐赠基金和主权财富基金——很少凭“信仰”买入。他们凭现金流买入。通过将比特币传奇般的波动性转化为每月股息，高盛将一种投机性的“数字黄金”变成了一个收益资产。它将推介从“比特币可能涨10倍”转变为“比特币的波动性是一种我们可以收获10-15%年收益的资产类别”。
3. 结构性漏洞：开曼连接
与管理基础比特币的黑石不同，高盛采取了更“华尔街式”的方式：
他们没有直接持有比特币。
他们通过开曼群岛的子公司持有现货ETF股份。
为什么？这种结构允许他们绕过某些关于直接商品所有权的美国监管限制，同时仍然为客户提供所需的敞口。
4. 加密战争的“第二战线”
“现货ETF战争”时代实际上已经结束——黑石和富达赢了。我们现在进入“衍生品战争”。| 特点 | 现货ETF (例如IBIT) | 高盛的收益ETF |
| :--- | :--- | :--- |
| 主要目标 | 价格追踪 | 收入生成 |
| 上行潜力 | 无限 | 受看涨期权行权价限制 |
| 风险特征 | 高波动性 | 降低波动性 |
| 客户类型 | 持币者/投机者 | 以收益为导向的机构 |
5. 180度大转弯
高盛从加密怀疑论者到加密打包者的转变简直像一部电影情节反转：
2021年：试探性进入比特币期货。
2024年底：13F申报显示持有15.7亿美元比特币ETF(季度增长121%)。
2025年：多元化投资以太坊、XRP($1.53亿)，以及索拉纳($1.08亿)ETF。