刚刚算了一下 Alphabet 的财务数据，老实说，增长轨迹比我最初预想的更难忽视。

所以这就是引起我注意的地方。他们的云业务运转良好——Google Cloud 的收入达到 136 亿美元，经营利润跃升至 28 亿美元。这不仅仅是逐步增长，而是业务规模扩大时常见的利润率提升。而这一切都发生在他们大量投入资本支出到人工智能基础设施的同时。

让我感兴趣的是他们如何平衡两方面。第二季度的物业和设备支出达到了 224 亿美元，他们刚刚将全年资本支出指引提高到大约 850 亿美元。这非常激进。但他们仍在向股东返还资本——上个季度的回购就达到了 136 亿美元。这是一个真正相信自己基本面的公司的表现。

让我详细算算，因为这才是有趣的部分。如果你以他们过去 12 个月的每股收益大约 9.39 美元为基础，假设未来五年收入以大约 12% 的年复合增长率增长，且经营利润率保持稳定，那么每股收益也会有类似的增长。假设合理的市盈率为 25 倍，到 2030 年，股价大概会在 $415 范围内。

当然，模型中也有一些噪音——其他收入一直在推高盈利，折旧也会随着资本支出的增加而上升。但云业务利润率的提升和持续的回购可能会很好地抵消这些压力。

真正的问题在于执行力。他们能否在保持对人工智能投资的纪律同时，维持两位数的收入增长？近期的业绩显示他们走在正确的轨道上，但监管风险和搜索竞争始终潜伏在背后。尽管如此，就以 2030 年为目标的 Alphabet 股价预测而言，这更像是一个相对稳妥的场景，而非空想。只要他们继续执行，基本面就在那里。