刚刚结束对钴市场2025年狂野行情的回顾，老实说，这是那种供应政策彻底改变叙事的年份之一。

一开始情况很糟。一月，钴价格跌至九年低点，约每公吨24,343美元——市场在多年产量增加超过电动车需求增长后陷入过剩。然后二月情况变得不同。基本控制全球四分之三钴供应的刚果（金）突然禁止出口。那一单动作彻底扭转了局势。

几周内，价格跃升至34,000美元以上。到年底，钴金属价格达到了53,005美元。价格反弹令人震惊——硫酸盐价格上涨了266%，氢氧化物上涨了328%。这不是逐步上升，而是对系统的冲击，迫使整个市场重新校准。

有趣的是，市场随后将目光投向印尼作为备选。印尼一直在将钴产量作为其镍业务的副产品进行扩大，2024年达到约31,000公吨。中国炼厂开始将印尼材料视为刚果（金）氢氧化物的替代品，但这不足以完全弥补供应紧张。市场基本上在几个月内从长期过剩转变为受控的稀缺。

在第二季度和第三季度，价格在33,000美元到37,000美元区间内稳定，同时大家关注刚果（金）能坚持多久。库存变得紧张。中国进口数据显示紧缩是真实存在的。到十月，刚果（金）没有延长全面禁令，而是转向配额制度——每年出口限制在大约96,600公吨，约为2024年水平的一半。这一结构性变化再次推动价格突破47,000美元。

展望2026年的钴价预测，分析师普遍预期将出现短缺。Fastmarkets预计在需求约为292,300公吨的情况下，结构性短缺约10,700公吨。共识是，随着配额取代禁令，价格将保持高位。一些预测甚至认为，2026年钴价平均可能接近55,000美元。

真正的不确定因素是电动车制造商是否开始转向低钴或无钴化学品，以逃避价格压力。如果发生这种情况，可能会减缓需求增长，重塑整个市场结构。但目前来看，钴价的前景仍然看涨——刚果（金）的政策动作基本上创造了一个供应受限的环境，这种局面将持续存在。