刚刚注意到在Coatue Management的Philippe Laffont最新的13F文件中有一些有趣的发现。这位亿万富翁投资者在过去几年里一直在默默出售两大AI赢家的股票仓位——而且规模相当引人注目。

Laffont在仅第四季度就抛售了667,405股Nvidia和253,768股Meta。但真正值得注意的是：多年来他一直在系统性地降低这些持仓。自2023年初以来，他的Meta持仓下跌了53%，而他在Nvidia上的持仓则减少了82%。这是一种有意的策略，而不仅仅是收拾边角。

问题在于，这两家公司确实表现得非常出色。自2023年开年以来，Nvidia上涨了大约1,200%，Meta则上涨了约445%。因此，Laffont并不是因为这些公司已经“完了”才在卖出——他显然是在兑现利润，并把资本轮动到别处。或许他担心正在形成AI泡沫——老实说，这种想法并不荒唐。过去30年里，每一个重大的科技趋势在现实赶上之前，都会经历一段非理性的狂热。

那么他到底把钱投到了哪里？Taiwan Semiconductor Manufacturing刚刚成为他基金的最大持仓。他在第四季度又额外买入了将近557,000股，使TSMC成为他$40 billion资产组合中的新第一位。这个思路很有道理——Taiwan Semiconductor Manufacturing现在确实在“印钞”。GPU需求疯狂，而他们也正以惊人的速度扩产以满足需求。只要需求始终领先于供给，他们的定价能力和在手订单就会保持强劲。

我觉得最有说服力的是，Taiwan Semiconductor Manufacturing并不只是一个“一招鲜”的AI独角兽。它们还是下一代智能手机芯片、IoT设备和汽车半导体的主导供应商。这些板块的增长速度虽然不如AI基础设施那么快，但它们能带来稳定性和持续的现金流。估值也同样合理——按21x的预期市盈率（forward P/E）交易，且市场一致预期今年的销售增长为31%，到2027年为24%。

Laffont在这里的举动，说明了他如何看待当前AI交易这件事的资金思维方式有多么成熟。他并没有放弃AI敞口——只是从“炒作股”转向了“基础设施”这一类更关键的布局。Taiwan Semiconductor Manufacturing在这场淘金热里就是“工具和铲子”的故事，而聪明资金似乎正在把资金轮动到这里。