一直在密切关注RBNZ的相关情况，实际上目前央行利率的处理方式出现了一些很有意思的变化。新西兰的央行正面临一个棘手的局面：他们需要决定究竟是要调整利率还是按兵不动，说实话，大家正在经历的油价冲击让这一切比平时复杂得多。

所以关键在于——油价从2025年1月开始就彻底失控，因产油地区的地缘政治紧张局势而在短短时间内上涨了约40%。对像新西兰这样几乎所有与能源相关的东西都要依赖进口的国家来说，这种影响格外不同。交通燃料成本同比上涨15.2%，进而对整个经济产生涟漪效应。央行利率决策就变成了一场在抑制输入型通胀与不压垮国内增长之间的权衡。

让这一点变得棘手的是：油价冲击并不是传统利率政策所能很好应对的事情。当价格因供给制约而大幅飙升时，升息并不能真正解决问题——它只是让经济放慢而已。RBNZ的框架将通胀目标定在1%到3%之间，但供给侧冲击与由需求驱动的通胀是完全不同的“野兽”。这就像你明明需要扳手，却非要用锤子去敲。

国内经济也在传递出相互矛盾的信号。2024年第四季度增长放缓至0.7%，失业率大体稳定在4.2%上下，工资增长约为每年4.5%。从表面看似乎还不错，但企业信心已连续第三个季度走低，出口下降了2.3%，家庭支出增长放缓到1.8%，而制造业在2月份实际上出现了萎缩。这些都绝不是小事。

市场基本上在为“不会有变化”进行定价——大约92%的概率认为央行利率会保持在当前水平不变。把目光放到其他央行正在做什么，就能理解这一点。尽管通胀更高，Fed仍选择按兵不动；the ECB则只小幅调整了25个基点；Asian banks大多保持宽松态度。与此同时，经济与新西兰面临类似状况的澳大利亚也同样维持不变，因此这可能也在影响这里的判断。

真正至关重要的是围绕这项决定的表态方式。当前，两年期的通胀预期大约锚定在2.5%，这一点还算扎实。但五年期预期已经上升到2.7%，这需要密切观察。央行如何来描述这次油价冲击——他们是否将其视为暂时因素，还是认为它可能更持久——或许比实际的利率决策更重要。信誉就体现在这里。

整个局势基本可以归结为这一点：目前让央行利率保持不变，可能是正确的选择，因为你面对的是一种外部供给冲击，而货币政策其实很难真正解决它。升息只会带来更多痛苦，却无法触及根本问题。如果通胀预期开始变得不再“锚定”，或者这次油价局势以某种方式持续下去，并引发第二轮的工资效应，那么他们大概率就不得不采取行动。但就目前而言，这是一种战略性的暂停：用来评估哪些是暂时的，哪些可能会持续。