我注意到关于欧洲稳定币的一种有趣现象。Circle 目前已正式向欧盟委员会提交申请，要求在市场整合方案中下调电子货币代币的资本上限。原因很简单，但很重要——现行规则制造了一个“鸡与蛋”问题。

问题在于，像 EURC 这样的欧元稳定币，在用于机构结算之前，就必须拥有巨大的市场规模。但如果没有这类用途，它们就无法达到这种规模。这是一个结构性的进入壁垒，剥夺了新代币的成长机会。

Circle 和其他各方认为，必须打破这种障碍。因为自 2024 年 12 月 MiCA 完全生效以来，监管框架与市场现实之间出现了巨大的落差。在 CSDR 规则下，如果电子货币代币能够以真正的“法定/替代品”形式发挥作用，那么欧元稳定币就会成为真正的经济工具。

现实情况是，大多数稳定币的流动性仍然被锁定在像 USDC 这样的美元挂钩资产之中。USDC 当前的市值为 77.83 亿美元，而 EURC 只有 4.45 亿美元。这种差距表明，欧元稳定币仍在等待真正的机构层面的采用。

如果欧盟委员会采纳 Circle 的建议，EURC 和其他欧元代币就可以作为证券结算中的流动性层。银行和资产管理者将能够在链上完成交易。但如果这些上限继续维持，那么欧元稳定币将只能局限在有限的范围内。

关于该方案的讨论正在进行——可能会持续到 2027 年。监管目标与市场现实之间的差距正在不断拉大。如果欧盟希望打造真正基于 DLT 的经济，就必须解决这类结构性问题。否则，欧洲的稳定币市场将只停留在理论层面。