最近，区块链行业的盈利能力出现了一些有意思的分析，我想分享一下。

Kaiko 的分析师使用 2025 年的数据，调查了包括 Ethereum 和 Solana 在内的主要网络的收益，结果揭示了相当令人震惊的事实：很多协议实际上处于亏损状态。

Ethereum 去年创造了 2.6 亿美元的收入，Solana 也赚了 1.7 亿美元。光看数字，可能听起来还不错。但关键在于：这些网络会持续发行原生代币。以 Ethereum 为例，通胀成本为 1.88 亿美元；Solana 为 4.32 亿美元。最终，这对持有者来说就变成了严重的亏损。

另一方面，Tron 怎么样？它去年创造了 6.24 亿美元的收入，但通胀成本非常低。事实上，到 2025 年，TRX 代币的削减量已经超过了发行量，反而形成了更偏“通缩”的供给动态。

这种差异到底来自哪里呢？Tron 网络作为稳定币交易的主要区块链之一，承担着关键功能，并确保了稳定的手续费收入。也就是说，它拥有基于实用性的收益来源，而不是依赖投机。

Kaiko 的分析指出，随着现货加密资产 ETF 的出现，机构投资者开始用更严肃的态度审视这些数据。市场此前几乎一直忽视的“不那么体面的现实”也逐渐显露出来。协议本来并不打算以传统商业模式来运营，但如今这对代币持有者而言变得越来越重要。

看这些盈利能力的差别，我感觉协议的设计以及商业模式的实用性，未来会不断受到更严苛的考验。